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本報(bào)記者 馬騰 北京報(bào)道
1500點(diǎn)如同死海的海面，其浮力之大足以托起任何不識水性的人。
10月22日，大盤全線潰退至1514點(diǎn)，“5.19恢復(fù)性上升情”的“鐵底”1500點(diǎn)眼看就要失守。當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)緊急聲明：停止執(zhí)行《減持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》
第五條關(guān)于“國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國有股”的規(guī)定。
滬深兩市隨即大幅反彈！市場似乎抓住了一根救命稻草。
都是國有股減持惹的禍？
10月23日，證監(jiān)會(huì)副主席高西慶召集蕭灼基、劉紀(jì)鵬、許小年等十位專家，商討國有股減持問題。值得注意的是，國有股的“當(dāng)家人”財(cái)政部沒有重要代表與會(huì)，再次凸現(xiàn)了四個(gè)月來財(cái)政部與證監(jiān)會(huì)在國有股減持方面的分歧。
6月份的國有股減持方案幾經(jīng)醞釀，最后由財(cái)政部牽頭聯(lián)合五家部委報(bào)請國務(wù)院批準(zhǔn)。當(dāng)時(shí)，財(cái)政部部長項(xiàng)懷成、證監(jiān)會(huì)主席周小川均稱其為“利好”，表示這是一個(gè)多贏的方案。
其后，市場一路狂瀉，9月份天房發(fā)展上市后，證監(jiān)會(huì)在事實(shí)上完全停止了新股發(fā)行和增發(fā)，態(tài)度其很明白：如果繼續(xù)將國有股與股票發(fā)行捆綁減持，只會(huì)招至市場更為猛烈的拋壓，其結(jié)果有可能無法收拾。
前不久的深圳高交會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席周小川干脆將矛盾挑明：“國有股減持是由國有資產(chǎn)的所有者決定。”時(shí)隔兩天，財(cái)政部副部長金立群在APEC年會(huì)上回應(yīng)：減持10%量不大，之所以現(xiàn)在有著各種說法，是由于一些人對國有股減持的意義還不太了解。
證監(jiān)會(huì)首席顧問梁定邦直言，通過國有股減持所得到資金不多，市場反應(yīng)卻不好，國有股減持需要一種更理想的方式。就此，財(cái)政部的回應(yīng)亦很直白：減持的大部分是用于社會(huì)保障資金的不足，其本身有助于國有企業(yè)的改革，有助于中國資本市場的發(fā)展。
二者各執(zhí)一辭，針鋒相對，很大程度上表明了國有股減持一事上證監(jiān)會(huì)的現(xiàn)實(shí)處境：在多頭決策情況下的無奈。
事實(shí)上，為了激活股市，證監(jiān)會(huì)也付出了很大努力，譬如適當(dāng)調(diào)整三大報(bào)上關(guān)于上市公司“打假”的報(bào)道方針，從8月份之后新股發(fā)行悄悄停止，券商增資擴(kuò)股、組建新基金、進(jìn)入同業(yè)拆借市場……更引人注目的是，周小川不吝贊美，在高交會(huì)上對中國上市公司作出了前所未有的“高評價(jià)”：“1000多家上市公司仍是中國企業(yè)中最優(yōu)秀和較優(yōu)秀的部分。從盈利水平看，上市公司在去年和今年的平均利潤保持在9000萬到10000萬元之間，相當(dāng)于其他大中型企業(yè)平均數(shù)的6.4倍，是國有控股大中型企業(yè)的5.3倍。雖然上市公司有虧損，但其比例僅僅為9%至10%，而我國工業(yè)企業(yè)虧損面在25%左右，大中型企業(yè)的比例為27%。而在海外其他一些證券市場上，如香港市場上虧損公司面達(dá)30%，東京市場的這一比例為25%。所以，盡管上市公司違規(guī)行為在近期的披露較多，但是，這并不表明我們的上市公司總體質(zhì)量很差。中國經(jīng)濟(jì)幾年來能夠始終保持7%以上的增長速度，有相當(dāng)部分是上市公司帶來的。”
作為一名秉承傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，周小川不可能忽視會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的差異去比較中外上市公司的質(zhì)量，他此舉旨在發(fā)出一個(gè)信號：政府沒有對股市暴跌無動(dòng)于衷。
然而市場不為其所動(dòng)，終于爆發(fā)了22日驚心動(dòng)魄的大跳水。
當(dāng)晚，央視《現(xiàn)在播報(bào)》第一時(shí)間播發(fā)了證監(jiān)會(huì)關(guān)于停止執(zhí)行國有股減持規(guī)定的消息。證監(jiān)會(huì)稱，國有股減持是一項(xiàng)探索性的工作，也是一項(xiàng)長期的任務(wù)，需要不斷地完善，中國證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)部門廣泛征求意見，研究制訂具體操作辦法，穩(wěn)步推進(jìn)這項(xiàng)工作。而財(cái)政部則一直未作任何評論。
方案擬交人大討論
10月23日，證監(jiān)會(huì)與國務(wù)院研發(fā)中心聯(lián)合召開的那次討論會(huì)上，與會(huì)專家對國有股減持方案“口誅筆伐”，靶心是“價(jià)格”和“社保基金”。與會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，證券市場高市盈率的一個(gè)重要原因是，上市公司三分之二的股票是不流通的國家股和法人股，怎么能說流通股的價(jià)格就是股票的市場價(jià)格？此其一。其二，國有股每股凈資產(chǎn)應(yīng)該是減持的上限而不是下限。1992-1995國有資產(chǎn)合資過程中，國有資產(chǎn)大幅增值，之后國有企業(yè)改為股份制公司，按1折0.655的比例進(jìn)行資產(chǎn)評估，國有股凈資又得以大幅度提高，因此，即使按照凈資產(chǎn)來減持國有股，國有資產(chǎn)也已經(jīng)得到了超額回報(bào)。
與會(huì)者還認(rèn)為，國有股減持的根本目的應(yīng)該是消除國企上市公司的一整套不合理機(jī)制，把它作為社保障基金的來源是不對的，6月方案有“與民爭利”之嫌。
入關(guān)在即，國有股、法人股的歷史使命已經(jīng)終結(jié)，其流通問題到了非解決不可的時(shí)候。但是，決策部門尚難拿出一個(gè)可以服眾的萬全之策，這意味著在這個(gè)問題上，市場還要繼續(xù)承受試錯(cuò)的危險(xiǎn)，10月25日，市場再現(xiàn)頹勢，表明市場的恐慌并未真正消失。
一位不愿透露姓名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家透露，學(xué)術(shù)界已有將國有股減持的最終決定權(quán)交由全國人大的要求。因?yàn)樵诖藛栴}上的一舉一動(dòng)都有關(guān)證券市場的興衰，進(jìn)而影響整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)，既然有關(guān)部門的方案一再變更，那么就應(yīng)該以權(quán)威的方式來解決。
矛頭直指“海歸派”
23日，與會(huì)者爭論相當(dāng)激烈，“海歸派”的觀點(diǎn)更是遭至“圍攻”，以至于其代表許小年博士幾乎難有說話的機(jī)會(huì)。
此前，“海歸派”曾有言論，認(rèn)為此次股市大跌是一場“革命性變革”，其中以9月份中金公司許小年博士主筆的一份研究報(bào)告為代表，指出目前的市場調(diào)整是不可避免、也是健康的，甚至估計(jì)當(dāng)指數(shù)跌到1000點(diǎn)左右才可能是“較干凈”的市場，中國的股市應(yīng)該推倒重來。對此，持相反意見的經(jīng)濟(jì)學(xué)家很不以為然。
以劉紀(jì)鵬為代表的反對派直言“要警惕這種全盤否定中國資本市場的言論”。劉認(rèn)為，中國入關(guān)在即，證券市場以低位點(diǎn)數(shù)入關(guān)，符合中國外作基金以及其他國外金融機(jī)構(gòu)的利益，這與很長時(shí)間以來，國外的大機(jī)構(gòu)比如摩根斯坦利等對中國證券市場唱空的目的有“不謀而合”之嫌，“我們認(rèn)為對這種言論的評價(jià)，說得輕一點(diǎn)是對中國特殊國情下的資本市場不了解，說得嚴(yán)重一點(diǎn)就是別有他圖”。
專家們同時(shí)還對直接引進(jìn)的國外管理方式提出了質(zhì)疑，比如直斥前不久推出的“綠鞋”制度是給券商吃偏飯，增加了市場的不公平。劉紀(jì)鵬指出，不顧國情引進(jìn)一些所謂的先進(jìn)方式，或者是將管理權(quán)交由一些并不了解中國國情的人來管理，我們還會(huì)走很多彎路。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家蕭灼基坦言，這次政策出臺就是救市，這是符合市場愿望的，作為中國資本市場組織者的中國政府在危機(jī)關(guān)頭理應(yīng)有此行動(dòng)，因?yàn)榻鼛讉�(gè)月來股市持續(xù)低迷，已經(jīng)給整個(gè)市場帶來非常大的負(fù)面影響，危及到整個(gè)金融市場。
不過許小年先生仍然堅(jiān)持己見。他的觀點(diǎn)主要是：第一，政府并未救市；第二，此次股市調(diào)整并非國有股減持而起，真正的原因是監(jiān)管層查處違規(guī)入市資金、銀廣夏造假被曝光、券商出現(xiàn)委托理財(cái)危機(jī)；第三，此次股指上揚(yáng)并不是市場信心的恢復(fù)，指數(shù)回到歷史高位的可能性極小。許回避了對國有股減持方案的評價(jià)。
兩派觀點(diǎn)針鋒相對，各持己見。反對派指出6月方案是錯(cuò)誤的，并贊賞政府“糾錯(cuò)的勇氣”，許小年則認(rèn)為不能將調(diào)整“歸罪”于政府；反對派認(rèn)為此次股市下跌是人為的，許小年則認(rèn)為“在這一次市場調(diào)整中，機(jī)構(gòu)和散戶投資者對投資風(fēng)險(xiǎn)有了進(jìn)一步了解，對上市公司和中介機(jī)構(gòu)有了更深刻的認(rèn)識”；反對派認(rèn)為，中國股市基本面還是好的，要?dú)v史地來看待問題，而許小年先生則稱中國股市的基本面并未改變，中國證券市場上存在的問題不可能在一天之內(nèi)就全解決。
可以預(yù)見，這將是年初股市大辯論的延續(xù)。
誰的眼淚在飛
然而，對于投資者來說，最現(xiàn)實(shí)的愿望是，資本市場應(yīng)該是一個(gè)平穩(wěn)的市場，股市有風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該是人為的。
在此次股市調(diào)整中，投資者損失慘重，對此他們有幾個(gè)比較普遍的看法：
第一，決策層決策應(yīng)該公開透明。周小川主席此前曾說，投資者應(yīng)該在此次股市大跌中吸取教訓(xùn)。但是，吸取都訓(xùn)的不僅僅是投資者，決策層在關(guān)系重大的政策出臺之前，應(yīng)當(dāng)深入調(diào)查、周全考慮，盡量避免朝令夕改；
第二，股市漲跌蘊(yùn)含巨大風(fēng)險(xiǎn)，中國資本市場應(yīng)當(dāng)引入“做空”機(jī)制。只有引入“做空”機(jī)制，中國股市的結(jié)構(gòu)性矛盾才會(huì)得到根本解決，否則就不可避免地要以犧牲投資者利益為代價(jià)；
第三，監(jiān)管應(yīng)當(dāng)及時(shí)。有一件事查處一件事，不該是“運(yùn)動(dòng)式”的而應(yīng)當(dāng)一查到底，不能像億安科技或者“基金黑幕”那樣，至今也沒有一個(gè)所以然，讓市場總覺各有懸念。
但所有這些，至少在目前看來，僅僅是作為弱勢群體的眾多小股民的夢想。
資料：
近一年多時(shí)間，國有股減持的消息與傳聞成為大盤運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo)。
--2000年8月下旬，市場盛傳國有股減持的實(shí)施方案將在10月下旬亮相，上證指數(shù)從8月22日的2114點(diǎn)下探到9月25日的1874點(diǎn)，一個(gè)月左右跌幅為11.4%。
--今年年初，國有股減持再次成為關(guān)注焦點(diǎn)，股指從新年伊始就展開跌勢。上證指數(shù)從1月8日的2132點(diǎn)一直跌到1893點(diǎn)，下跌11.2%。
--之后由于市場盛傳減持將以凈資產(chǎn)為定價(jià)依據(jù)，2月底，市場爆發(fā)了今年以來最大規(guī)模的一次上揚(yáng)行情。上證指數(shù)從1893點(diǎn)一路攀升，在6月14日創(chuàng)出2245點(diǎn)的歷史新高。
--當(dāng)天正式出臺，市場隨即以罕見的急跌方式，展開1994年以來最大規(guī)模的一次調(diào)整。下跌到昨天的1514點(diǎn)，調(diào)整幅度達(dá)32%。
--10月22日，《減持國有股的暫行辦法》終止執(zhí)行，深滬大盤指數(shù)漲停，成為單日漲幅最大的一天。
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