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成都證券投資研究中心丁軍強
委托理財是今年股市里一道獨特的風景，至今已有172家上市公司公告其進行了委托理財，占上市公司總數的15%，委托理財金額累積216.65億元，平均每家1.25億元。委托理財一時蔚然成風，似乎成了上市公司提高“閑置資金利用效益”的當然選擇：剛上市的公司對于募集的巨額資金進行委托，如閩東電力委托3.6億元用于短期投資，老牌上市公司也不落后
，如四川長虹的委托理財更是高達11.5億元。不委托理財的公司似乎顯得缺乏理財觀念，不懂得利用現代的理財工具。但是委托理財所蘊涵的風險卻被人們忽視了，在目前不斷下跌的市場環境下，委托理財的風險被進一步放大，而且更加引人注目。事實上，我國上市公司的委托理財至少存在市場風險、經營風險、法律風險三大風險。
首先，是市場風險，這是委托理財所面臨的最直接、也是目前議論最多的風險。由于本次股市調整來得非常迅速而猛烈，導致多數大資金沒能順利出貨，因此去年償到了委托理財投資收益甜頭的公司，今年可能不得不吞下一杯苦酒，而今年新加盟進來的新軍就更慘。其實委托理財的市場風險在今年中報時就已初步顯露。今年上半年是委托理財的高峰期，有許多公司都在這段時間進行了數千萬、甚至數億元的委托理財，而這段時間股指一直運行在高位，對在此期間進行委托理財的公司虧損可以做個大致匡算：平均每家公司1.25億元的委托理財，即使按照10%的虧損計算，每家公司也要出現1250萬元的投資虧損，而那些動輒就委托幾個億的大戶將虧得更多。一年下來，僅投資就虧損幾千萬，對于績優股還只不過是由降低凈利潤，每股收益下降，但對于業績較差的公司簡直就是致命的打擊，部分公司甚至將因此而由盈利轉為虧損。
比如，四川長虹上半年主業虧損了2674萬元，完全靠投資收益的5436萬元，昔日的彩電大王才勉強實現了每股1分錢的業績，但下半年要想還能實現這樣好的投資效果，實在是難上加難。再如聯通國脈，2000年年報顯示該公司的投資收益高達7243萬元，因此該股才能在尋呼主業僅僅實現181萬元利潤的情況下達到0.17元的每股收益，去年投資收益對凈利潤的貢獻高達97%以上，今年少了這一塊，業績大幅下滑也就在所難免。類似的上半年進行了巨額委托的公司還有十幾家。
第二，是經營風險，這是上市公司所面臨的長期風險。由于委托理財一般都有約定的期限，因此它影響上市公司對募資項目的投入進度，并且由于牛市期間從股市上賺錢非常容易，可能導致上市公司越來越熱衷于炒股這種所謂的“資本運營”。去年委托理財還只是少數公司的行為，但在這些公司賺錢的示范效應下，今年進行委托理財的公司就呈爆炸性增長之勢。一方面讓人覺得公司管理層對本公司前途缺乏明確規劃、對自己所正在經營的主業缺乏信心，另一方面公司長期發展所急需的資金卻被用作短期投資，降低公司發展后勁。
哈佛大學管理學家Michael Porter教授的核心競爭力理論告訴我們，市場競爭的勝者，不會屬于那些什么賺錢就一窩蜂地經營什么的企業，這類企業都致力于不斷加強公司的主業，使得領先于競爭對手的差距越來越大，這種不易為競爭對手所效仿的競爭優勢就成為公司參與市場競爭的最大利器。一般來說，企業是資本市場上的資金需求者，但我國的許多上市公司卻將巨額資金拿來炒股，這其實是過于看重短期利益而忽視長期利益的體現。炒股可以在短期內實現利潤，而老老實實搞好企業經營卻需要長期才能見效，因此在資金運用方面，某些企業就偏重于“短平快”的委托理財了。但企業不夯實經營的基礎，又何以在未來長期生存呢？
第三，是法律風險，這是委托理財這種資金運用方式所面臨的額外風險。委托理財的法律風險體現在：
1.委托理財沒有按照股東大會或董事會的授權進行。不按董事會授權比例委托投資，或者對股票投資遮遮掩掩，種種違規行為都可能招致證監會的查處。日前中國證監會就通報批評遼河油田、聯通國脈、長春長鈴三家公司及其有關責任人在2000年報中涉及的委托理財活動存在嚴重問題，證監會還將做進一步調查。
2.保底委托理財和全權委托理財違反相關法律法規，上市公司一旦出現損失時得不到法律的保護。《證券法》規定券商“不得以任何方式對客戶證券買賣的收益作出承諾”，而目前有許多委托理財都訂有保底條款。再如《證券法》規定券商不得接受全權委托，而某些委托理財其實就是一種全權委托。由于缺乏法律根據，這些合同部分無效，甚至有可能導致合同自始全部無效。券商在損失慘重時難免會與上市公司之間發生糾紛，此時上市公司的收益甚至本金就面臨收不回來的可能，而合同的無效條款進一步增加了這種風險。
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