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云天
在強烈的市場反應和多方壓力之下，國有股減持方案將面臨調整，這已經不是空穴來風的事情。由于市場反響較大，國務院已經準備令有關部門對今年6月14日頒布的國有股減持方案作出適當的調整。但究竟怎么調整，何時開始調整，暫時都還沒有進展。
今年6月，以財政部為首聯合幾家部委共同頒布的《減持國有股補充社�；鸬霓k法》，本是政策制定者認為對二級市場影響最小的辦法，因為減持主要針對發行新股和增發的存量發行一塊，政府不過是把上市公司籌集的資金抽取10%用以補充社�；鸲�。
為了防止對二級市場的負面影響，有關方面有意淡化了配售試點等減持方式的宣傳，但事實上幾個月來市場的反對之聲卻大大超出了管理層的預料。
近兩個月來，深滬股指的大幅下挫被認為是因國有股高價減持、加強監管、查處違規資金三大原因所致，這三大因素都帶有一定的行政色彩，但加強監管、查處違規資金合情合理，比較容易得到市場理解，被認為是對市場的長遠發展有利，相比之下，國有股減持的新辦法卻不得民心，成了市場大幅度下沉的導火索。
一段時間以來，市場交投越來越不活躍，各種新股、增發的節奏隨之放慢，甚至剛剛推出的開放式基金也出現了銷售困難的局面。市場的各個方面均對國有股減持怨聲載道。
問題出在哪里？反省中的政策制定者初步將失誤歸納為兩點：一是價格、二是涉及一些法律安排。后者是指一些新發行公司減持國有股不符合公司法的有關規定。但顯然價格問題從來都是國有股減持問題的關鍵。
過高的國有股定價成了眾矢之的，有很多意見認為，目前的減持方案甚至還遠遠不如1999年備受指責的“凈資產以上、10倍市盈率以下”的定價方法，因為現在由于新股和增發價格的市盈率都高達二三十倍甚至四五十倍，導致國有股減持的價格達到同樣的高市盈率，這令人無法接受。
正如專家指出，中國市場能夠維持如此高昂的股票市盈率，有一個重大原因就是上市公司2／3的股票是不流通的國家股和法人股，因此，流通股的股價并不真正反應股票真實的市場價值，在這種格局沒有被真正打破的情況下，國家股減持并不能以這樣的市價為參照。
據了解，管理層已經意識到，雖然國有股減持讓市場定價的原則并沒有錯，但把發行新股確定的價格、增發價格，用行政手段確認為是市場對國有股減持的定價，顯然是操作上的偏離。現在雖然還不能確定有關方面會怎樣調整，目前預測今后的國有股減持會回到不遠離凈資產值的定價方式上來仍是幻想，但可以肯定的是，國有股減持的定價機制的調整顯然是重點。
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