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紫 陌
上期我們介紹了巴菲特的十二定律，從今天起我們將對(duì)其具體內(nèi)容逐一進(jìn)行解釋。在第一部分企業(yè)定律中，了解企業(yè)的程度是投資成敗的首要條件。投資者無法對(duì)自己投資企業(yè)的未來作出聰明的預(yù)測(cè)，除非他了解它如何賺錢。投資人投資股票時(shí)，經(jīng)常對(duì)于一家企業(yè)如何生產(chǎn)銷售、如何支出費(fèi)用，如何取得利潤(rùn)等沒有任何線索。如果他能了解這個(gè)經(jīng)濟(jì)流程，
他就有能力明智進(jìn)行他的研究調(diào)查。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史的穩(wěn)定性：如果投資人打算把自己的未來投資用于一家企業(yè)，他就有必要知道該企業(yè)是否能夠經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。他不可能把自己的未來，賭注在一家沒有經(jīng)歷過不同的經(jīng)濟(jì)循環(huán)和競(jìng)爭(zhēng)力的新公司上。他應(yīng)該確認(rèn)他的企業(yè)已經(jīng)走上軌道。隔一段時(shí)間，證明該企業(yè)的能力，能夠賺得顯著的利潤(rùn)。然而，企業(yè)也會(huì)有一段的利潤(rùn)中斷期，像威爾斯法哥銀行和CEICO，但仍然有穩(wěn)定的營(yíng)運(yùn)歷史。通常這個(gè)中斷時(shí)期會(huì)提供投資者一次機(jī)會(huì)，以一個(gè)特別低廉的價(jià)格購(gòu)買到好的企業(yè)。
企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景是否看好？最值得擁有的企業(yè)，是長(zhǎng)期有最佳遠(yuǎn)景，且擁有市場(chǎng)特許權(quán)(即產(chǎn)品有獨(dú)占性及差異性)。市場(chǎng)特許權(quán)是指銷售產(chǎn)品或者顧客需要或想要的服務(wù)，市場(chǎng)中沒有類似的代替品，但是它的利潤(rùn)并不穩(wěn)定。市場(chǎng)特許權(quán)也持有大量經(jīng)濟(jì)上的商譽(yù)，允許公司比較能抵抗通貨膨脹的影響。最不值得擁有的企業(yè)是商品企業(yè)。
商品企業(yè)銷售的產(chǎn)品或勞務(wù)，與競(jìng)爭(zhēng)者沒有區(qū)別，商品企業(yè)幾乎沒有任何經(jīng)濟(jì)上的商譽(yù)，惟一的差異就是價(jià)格。擁有一家商品企業(yè)的困難是，有時(shí)候競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)以價(jià)格為武器，以低于企業(yè)的成本銷售產(chǎn)品，來暫時(shí)吸引顧客，希望他們能因此保持忠誠(chéng)。如果你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象中，經(jīng)常出現(xiàn)以低于成本的價(jià)格銷售產(chǎn)品，你就完了。
一般而言，大多數(shù)的企業(yè)是界于兩者之間，他們不是擁有弱勢(shì)特許權(quán)，就是強(qiáng)勁的商品企業(yè)。長(zhǎng)期而言，弱勢(shì)特許權(quán)比強(qiáng)勢(shì)的商品企業(yè)更有獲利的希望。即使是弱勢(shì)特許權(quán)仍有一些定價(jià)的能力，可以使企業(yè)賺得比平均投資報(bào)酬率更多的利潤(rùn)。可口可樂在美國(guó)被視為是弱勢(shì)特許權(quán)，但是在國(guó)際上，特別是在沒有類似替代品的市場(chǎng)上，可口可樂有強(qiáng)勢(shì)的特許權(quán)。吉列和可口可樂有相同性質(zhì)的特許權(quán)。而一家強(qiáng)勢(shì)的商品企業(yè)，只有當(dāng)它成為最低成本的供應(yīng)者時(shí)，才可能會(huì)賺得平均水準(zhǔn)之上的報(bào)酬，CEICO，佛萊迪麥克和威爾斯法哥銀行在商品市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)，而產(chǎn)生高于平均水準(zhǔn)之上的報(bào)酬。是因?yàn)樗谋３值统杀镜墓┙o者地位。特許權(quán)的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是在于特許權(quán)能耐久經(jīng)營(yíng)，沒有競(jìng)爭(zhēng)力還是能夠生存，然而在商品企業(yè)，經(jīng)營(yíng)無能卻是致命的弱點(diǎn)。
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