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本報記者鄭小蘭
一個由非權(quán)威機(jī)構(gòu)主辦的研討會——中國投資基金峰會(深圳)竟然吸引了來自全國各地數(shù)百名投資人，顯然中國私募基金的出路問題已成為人們關(guān)注的焦點。不過，《投資基金法》起草小組組長王連洲給大家?guī)淼氖且粋�不太好的消息：兩年數(shù)易其稿的《投資基金法》原定于8月份由全國人大審議，但是這一工作并未如期進(jìn)行。
“投資基金法出臺的關(guān)鍵還是關(guān)于私募基金這一塊。”王連洲說，管理層對于私募基金的放與管還是舉棋未定，而《投資基金法》何時出臺眼下并沒有明確的時間表。
規(guī)范不等于非法變合法
據(jù)《投資基金法》起草小組的另一位人士透露，讓管理層倍感不安的還是私募基金的龐大數(shù)量。這位人士認(rèn)為，中國的私募基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止《中國私募基金》報告里所調(diào)查的7000億，如果加上一些投資公司、創(chuàng)投公司以及券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，整個私募基金的規(guī)模應(yīng)該有1萬億，機(jī)構(gòu)數(shù)量也有一萬家以上。“上萬億的東西擱在那兒，誰不怕？”
對于地下基金的存在，目前管理層的態(tài)度有三種：一不承認(rèn)不正視，二是承認(rèn)正視但管不了它，三是正視它也管理它。換一種說法就是放、堵和疏。而《投資基金法》起草小組的成員們顯而易見地采取了管與疏的做法，《投資基金法》的第四稿已關(guān)注到中國私募基金的存在并為其勾勒了規(guī)范運作的法律框架，只不過對于時下流行的私募基金這個名稱，專家們認(rèn)為不準(zhǔn)確，且怕對私字敏感的國度容易造成誤會，他們更傾向于將之稱為資產(chǎn)委托管理。
按照《投資基金法》草案的態(tài)度，未來私募基金的出路無非是兩條：“愿意按法律框架進(jìn)來的基金就要合法經(jīng)營，對于那些不愿進(jìn)來又違法的基金，不治你，治誰？”王連洲再三強(qiáng)調(diào)，“我們所說的讓私募基金合法化，就是規(guī)范，而不是有些人所想的把非法的東西變成合法。”
為什么要對私募基金采取趨利避害、因勢利導(dǎo)的方式，讓其從地下變成地上、從黑暗置身光明之下呢？王連洲說，“只要是大量存在就有其合理性，地下基金活躍是因為有宏觀需求。”王連洲分析，首先是投資者心理上的需求，盡管大多數(shù)東方人相信自己的理財能力，但中國投資者中仍有一些人群希望通過專家理財帶來豐厚回報。另外，貨幣市場上資金充裕，而資本市場上資金相對緊張，貨幣市場上的資金需要投資渠道提高回報。
事實上，私募基金在中國的頑強(qiáng)生長不過是國際私募基金發(fā)展的一個縮影。根據(jù)金信證券研究所的研究，早在1998年，全球私募基金總量就超過了10萬億美元。巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司、索羅斯的量子基金早就成為全球聞名的私募基金，幾乎所有的國際知名金融控股公司都在從事私募基金，這似乎從一個側(cè)面映證了中國發(fā)展私募基金的必要性。
王連洲和立法組的專家學(xué)者均認(rèn)為，中國私募基金發(fā)展到了現(xiàn)在的規(guī)模，決不可等閑視之。“投資者由私募基金理財很難得到法律保護(hù)，尤其是今年這種市場狀況，年初承諾恐怕難以兌現(xiàn)。”王連洲說，私募基金內(nèi)部大小問題可能隨著資產(chǎn)擴(kuò)大而激化，大規(guī)模地下資金運作加大了監(jiān)管難度，而一旦出現(xiàn)攜款潛逃事件，將極大危害金融體系的安全。如此龐大的資金運用得好與壞，直接關(guān)系到社會的安定、市場的繁榮、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，盡快對其進(jìn)行必要的規(guī)范和整頓，已成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法律專家的共識。
越早合法越好
此次中國私募基金高峰會的舉辦方是一間民營企業(yè)——高盛資產(chǎn)管理有限公司，在會上，高盛公司向與會者詳細(xì)介紹了其投資理念，而另外一家公司也借機(jī)大散資料宣講自己要做國內(nèi)乃至亞洲優(yōu)秀私募基金的理想，這種種舉動本身就預(yù)示著正在成長中的中國私募基金渴望著沐浴陽光與公募基金同臺競爭。
事實上，從王連洲等專家們的調(diào)查來看，一些私募基金運作規(guī)范程度絲毫不讓公募基金。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一些規(guī)模較大的地下基金已開始運用美國的相關(guān)市場規(guī)則和公司管理章程，更有不少公司高薪聘請公募基金和券商做兼職人員，定期為公司會診。有關(guān)報道則揭示，目前國內(nèi)最大一家私募基金有150億的規(guī)模，在全國有二十多個分支機(jī)構(gòu)。
曾成功運作過幾家上市公司的某投資咨詢公司人士向記者表白，他們很希望盡早合法化。與某些私募基金對上市公司“空手道式的業(yè)績包裝、赤裸裸的利用”不同，這位人士透露，他們公司的理念是做企業(yè)，對上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，為上市公司尋找好項目或進(jìn)行兼并重組提供專家咨詢，將上市公司從不起眼的業(yè)務(wù)做成行業(yè)領(lǐng)先的藍(lán)籌股，隨著上市公司的成長自己公司也獲得成長。
這種積極的投資方式正成為私募基金運作的主流。這位人士認(rèn)為，像他們這樣一些規(guī)模較大的私募基金人員素質(zhì)都比較高，他們公司的五六名研究人員都擁有碩士學(xué)歷和不同的工科背景，而創(chuàng)辦者也是來自證券界，擁有從業(yè)經(jīng)驗和廣泛的人脈關(guān)系。
目前，中國很多私募基金都是以工作室的名義出現(xiàn)的，作為在業(yè)內(nèi)頗有名氣的去長工作室首席分析師，李云絲毫不掩飾自己的期盼心情：“私募基金越早合法越好。”李云的這番話來自親身體驗，他為客戶理財?shù)那疤釛l件是沿用美國私募基金業(yè)做法——不承諾投資收益，只在盈利中分成。“如果有法可依，我們運作的環(huán)境會更好一些，客戶的資金也能得到法律保障。”
李云打了一個比喻：“如果這個市場上只有公募基金，那就像一個巨大的蛋糕只有一個在哪兒慢慢吃，而如果能將私募基金放進(jìn)來，就能夠?qū)蓟鹦纬蓧毫Γ龠M(jìn)市場良性發(fā)展。”
在李云看來，私募基金其實比公募基金更具優(yōu)勢：首先他實現(xiàn)績效掛鉤，只有給客戶賺到錢了才有收入；而公募基金是按規(guī)模每日提取管理費，收益與基金經(jīng)理人投資沒有直接掛鉤。
另一方面，大多數(shù)私募基金采取保底方式，保底合約下的風(fēng)險完全由管理人承擔(dān)，分成合約及保底加分成合約下的風(fēng)險，管理人也是與出資人一起分擔(dān)的，因此責(zé)任心特別強(qiáng)；而對于風(fēng)險，公募基金發(fā)起人實際上分擔(dān)得很少，公募基金運作過程中反而經(jīng)常會考慮發(fā)起人的利益，這樣容易產(chǎn)生一些非理性的投資行為，如接盤、人為做成交量獲得高額手續(xù)費返還等。
盡管有不少公募基金的人士指責(zé)私募基金沒有任何披露監(jiān)管，操作更具隱蔽性，對公募基金非常不公。但有關(guān)人士指出，公募基金的特點盡管是四權(quán)分立、信息透明、風(fēng)險分擔(dān)，實際上這些優(yōu)點是打折扣的。基金持有人參加基金大會成本很高，基金發(fā)起人實際上控制了基金大會和基金經(jīng)理等相關(guān)人員的任命權(quán)，這使公募基金的四權(quán)分立實際上只有三權(quán)分立。公募基金的信息披露是半個月公布一次投資組合，信息是滯后的，而私募基金的出資人可以隨時隨地了解到基金運作情況。
與李云他們急切心情不同，對于私募基金何時能被政府“招安”業(yè)內(nèi)也有不同的聲音，一位私募基金管理者擔(dān)心中國憲法至今沒有規(guī)定私有財產(chǎn)神圣不可侵犯，又如何能保證私募基金的利益？另一位業(yè)內(nèi)人士透露，現(xiàn)在有很多投資公司有一個公開的名分，資產(chǎn)重組做得風(fēng)生水起，也賺了不少錢，根本沒必要再去按未來嚴(yán)格的法律將自己變成私募基金，而一些小的工作室、咨詢機(jī)構(gòu)由于規(guī)模小恐怕很難達(dá)到法律要求。“因此，所謂的私募基金，完全是扯淡！”
相關(guān)報道：私募基金構(gòu)想
★私募基金目標(biāo)客戶的選擇在目標(biāo)客戶的選擇方面，私募基金與委托理財、共同基金各有側(cè)重。私募基金傾向于選擇擁有資金在100-2000萬之間的客戶。委托理財一般面向資金超過2000萬的投資者。共同基金的主要服務(wù)對象則是中小投資者。
★私募基金開放程度的選擇1、開放式私募基金；2、半開放式私募基金；3、封閉式私募基金。
★私募基金組織形式的選擇1、公司式：公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金(如“某某投資公司”)在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運作，不必接受嚴(yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。
2、契約式：契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡單。具體的做法可以是：(1)證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；(2)募到一定數(shù)額的金額開始運作，每個月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；(3)為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費。其優(yōu)點是可以避免雙重征稅，缺點是其設(shè)立與運作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。
3、虛擬式：虛擬式私募基金表面看來像委托理財，但它實際上是按基金方式進(jìn)行運作。
4、組合式：為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來。組合式基金有4種類型：(1)公司式與虛擬式的組合；(2)公司式與契約式的組合；(3)契約式與虛擬式的組合；(4)公司式、契約式與虛擬式的組合。
★私募基金投資策略的選擇
1、證券投資
證券投資是共同基金最廣泛采用的一種投資策略。按投資對象分，一般有股票投資、債券投資、貨幣市場工具投資等策略。
2、風(fēng)險投資
其缺點是資金流動性較差。
3、產(chǎn)業(yè)投資
指結(jié)合了風(fēng)險投資與證券投資的優(yōu)點，專門投資于某些特定產(chǎn)業(yè)的投資策略。
4、其他
其他投資策略有對沖策略、全球宏觀投資策略、特殊事件投資策略等。雖然在中國目前的市場上，這些策略中有許多不能被直接采用，但它們依然具有重要的借鑒作用。
綜上所述，在投資策略的選擇方面，產(chǎn)業(yè)投資策略具有提高收益、控制風(fēng)險、能充分挖掘行業(yè)成長潛力等優(yōu)點，而且與證券投資及風(fēng)險投資相比，目前還未被廣泛采用，因而具有比較大的獲利空間。(曉蘭)
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