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厲以寧/文
大力發(fā)展投資基金，既有必要性，又有可行性。從必要性方面看，為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和加快高科技產(chǎn)業(yè)的成長，我們必須充分利用投資基金這種形式；為了穩(wěn)健地發(fā)展證券市場，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者入市，我們同樣有必要培育投資基金，促進(jìn)投資基金的建立和發(fā)展。從可行性方面看，大力發(fā)展投資基金的條件已經(jīng)成熟：一是國內(nèi)有大量閑散的資金可
以利用，投資者對“共享收益，共擔(dān)風(fēng)險，組合投資，專家運作”這種投資方式越來越感興趣，也越來越熟悉；二是在證券市場10年發(fā)展的基礎(chǔ)上，無論對投資基金的監(jiān)管，還是對投資基金的運作，都已經(jīng)積累了不少經(jīng)驗。因此，當(dāng)前是有條件大力發(fā)展投資基金的。
按募集方式來劃分，投資基金可以分為公募和私募兩類。公募，是指向社會公開招募，并向社會公眾公布信息；私募，或稱非公募，是指向特定對象募集，只向特定對象發(fā)布信息而不得向社會公眾或非特定人士發(fā)布信息。從發(fā)達(dá)國家的情況看，證券投資基金，一般是公募的；產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金，則絕大多數(shù)是私募的。
目前，我國的投資基金主要采用公募形式，但私募基金在我國已經(jīng)存在。它們或者把所募集來的資金投資于股票等有價證券，或者投資于未上市公司包括處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)以及已發(fā)育成熟、前景看好的企業(yè)的股權(quán)。但值得指出的是，這些私募基金現(xiàn)在都沒有戶口，沒有合法地位。目前我國的私募基金數(shù)額估計有幾千億元。如果這些私募基金沒有合法的地位，既沒有法律規(guī)范，更不能得到法律保護(hù)，必然會產(chǎn)生種種消極影響。首先，這筆游資隨時有可能沖擊我國目前還不太健全的金融市場，容易造成金融不穩(wěn)定甚至動蕩。其次，類似代客理財形式的私募基金目前已產(chǎn)生大量糾紛，吃虧的都是投資者。不對它們進(jìn)行規(guī)范，不足以保障投資人的合法權(quán)益，也無法維護(hù)正常的資本市場秩序。三是地下私募基金往往是滋生腐敗的溫床。目前地下私募基金的來源十分復(fù)雜，有不少是國有資產(chǎn)，如果不加以規(guī)范，就會造成國有資產(chǎn)流失。因此，對地下私募基金視而不見、不聞不問肯定是不行的。私募的產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金，是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和加速高科技企業(yè)成長的催化劑。高科技產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)在發(fā)展初期，由于投資風(fēng)險高，缺乏有效的投資評估手段，難以從傳統(tǒng)的融資渠道獲得發(fā)展所需的資金，資金往往成為企業(yè)創(chuàng)業(yè)時的主要瓶頸。但是，這些企業(yè)潛在的盈利機(jī)會和高成長性卻可以吸收創(chuàng)業(yè)資本的介入，實現(xiàn)私募投資基金、資本市場與高科技的結(jié)合。
產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金是不是也可以采取公募的形式呢？可以。產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金，如果向社會公眾募集，依靠廣大投資人的集資，將有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整和高科技產(chǎn)業(yè)的成長。但根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)驗，私募基金在一般情況下要比公募基金靈活，能適應(yīng)形勢的變化，也更有利于從事風(fēng)險性較大的投資。因為社會上有各種各樣的投資人，有人偏向穩(wěn)妥，不愿涉獵風(fēng)險性較大的投資領(lǐng)域，寧肯取得的回報率低一些；有人則相反，愿意從事高風(fēng)險但回報率也高的投資。這樣，公募的產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金在組建和運作時所受到的制約較多，投資基金管理人會分外小心謹(jǐn)慎，結(jié)果往往難以取得好的業(yè)績，即穩(wěn)健有余而進(jìn)取性不足。私募的產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金則恰恰在這方面具有自己的優(yōu)勢。所以，我的看法是：應(yīng)當(dāng)容許產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金兼用公募和私募兩種形式，而客觀上則勢必形成以私募為主的格局。
人們關(guān)心的一個問題是：在私募的產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展起來以后，投資人的合法權(quán)益怎樣才能得到有效的保護(hù)？是不是會出現(xiàn)私募基金的管理人在籌集到一筆巨額資金之后就潛逃的情況？是不是會出現(xiàn)這些管理人從事違法違規(guī)的交易活動而使投資人蒙受損失的情況？這些正是我們需要認(rèn)真研究的問題。
要知道，私募基金同樣應(yīng)該是有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究的。私募基金設(shè)立時，應(yīng)有明確的組織形式，有符合規(guī)定的基金管理人和基金托管人，有合法的資金來源、合法的投資方向。私募基金的管理人依法管理資金，并按基金合同或者基金章程的約定，向投資人披露重大投資活動、基金投資組合以及經(jīng)過審計的財務(wù)會計報告，而所披露的信息必須真實，不得弄虛作假。同公募基金一樣，私募基金的資產(chǎn)同樣要獨立于基金管理人和基金托管人的自有資產(chǎn)。凡是擅自設(shè)立和募集資金的，不管是公募基金還是私募基金，都要受到處罰，直至追究刑事責(zé)任。如果基金管理人、基金托管人有卷款潛逃、操縱交易、欺詐行為的，都要被查處，給投資人造成損失的，要負(fù)民事賠償責(zé)任。因此，只要有較完備的法律法規(guī)對私募基金進(jìn)行規(guī)范和約束，并能夠得到有效執(zhí)行，投資人的權(quán)益就會得到有效保護(hù)。
以上所談的是私募產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的情況。那么，能不能有私募的證券投資基金？證券投資一般都是公募的。但實際經(jīng)濟(jì)生活中已經(jīng)出現(xiàn)了一些代客買賣股票的投資公司之類的機(jī)構(gòu)。從目前的調(diào)查情況看，這些還不能稱作私募證券投資基金，因為基金管理人不能向投資人作出“保本”的承諾，也不能同投資人之間有分紅(按比例分享股票交易盈利)的約定，而現(xiàn)在這些代客買賣股票的投資公司卻是同投資人分紅的，或者有“保本”承諾。私募的證券投資基金只要規(guī)范化，即按規(guī)定向特定投資人私下募集資金而形成、并按基金方式運作，也未嘗不可。由于投資群體規(guī)模小，風(fēng)險承受能力強(qiáng)，相對于公募的證券投資基金而言，私募證券投資基金也有一定的優(yōu)勢。例如，私募證券投資基金的投資人與管理人之間的信息不對稱問題比較小，投資人對管理人比較了解，并有一定的信任，從而運作比較靈活。
在我國現(xiàn)階段，發(fā)展私募的證券投資基金是可行的。一方面是因為目前銀行儲蓄收益率較低，廣大居民有很強(qiáng)的投資欲望；另一方面是我國證券市場已具相當(dāng)規(guī)模，為私募證券投資基金提供了比較充分的風(fēng)險控制工具，創(chuàng)造了比較良好的市場環(huán)境。因此，借鑒國外經(jīng)驗，發(fā)展規(guī)范的私募證券投資基金，既可以滿足各類投資者投資的需求，同時也能促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展。
(本文是作者為經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社出版的《走近私募基金》一書所寫的序言，發(fā)表時略有刪改)
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