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楊懷定/文
在開(kāi)放機(jī)構(gòu)投資者入市的同時(shí)，使得違規(guī)資金入市有了機(jī)會(huì)，一旦發(fā)生查處，隨著大資金的倉(cāng)皇撤離，便會(huì)發(fā)生大幅暴跌的行情。隨著銀行違規(guī)資金的清查和漸次撤離，證監(jiān)會(huì)主席明確指出：“中國(guó)的證券市場(chǎng)前景是光明的，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Α！毕嘈胖行⊥顿Y者一定會(huì)有一個(gè)燦爛的明天，近期股市出現(xiàn)了近兩年來(lái)少見(jiàn)的暴跌走勢(shì)，一些風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄的
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參與者紛紛口吐怨言，在網(wǎng)上甚至有人把矛頭直指證監(jiān)會(huì)，把11年來(lái)最有成效的股市管理者證監(jiān)會(huì)改稱為“真奸會(huì)”，把國(guó)有股減持視為暴跌的罪魁禍?zhǔn)住９墒械臐q漲跌跌本是正常現(xiàn)象，近期的暴跌看來(lái)似乎緣于新股密集發(fā)行、國(guó)有股高價(jià)減持和大力清查違規(guī)資金。但仔細(xì)分析一下，與我們“一統(tǒng)就死，一放就亂”的“傳統(tǒng)”有關(guān)。管理層近年來(lái)為推動(dòng)股市的發(fā)展曾推出了兩大政策：一是超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，二是大力推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程，但是這兩大政策被違規(guī)者嚴(yán)重歪曲。由于股市的財(cái)富效應(yīng)而引起惡性“紅眼病”，故嚴(yán)禁超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者利用銀行信貸資金進(jìn)入股市，必須使用企業(yè)法人自有資金。
但不少企業(yè)法人或因自有資金不足，或因進(jìn)入股市以后被套，便想方設(shè)法“貍貓換太子”套取銀行資金，違規(guī)進(jìn)入股市，其結(jié)果是構(gòu)成資金推動(dòng)型的牛市。一位央行官員這樣判斷：“如果沒(méi)有銀行信貸資金的非法流入，根本就不可能有這3年多的所謂牛市。”違規(guī)資金的流入使市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離其價(jià)值，沒(méi)有投資的意義。由于中國(guó)股市的機(jī)制、發(fā)展等問(wèn)題，違規(guī)進(jìn)入的資金混跡于有實(shí)力的大資金中，只能以做莊炒作的方法來(lái)獲取利益，從而在市場(chǎng)中莊股盛行，個(gè)股被大幅炒高。面向機(jī)構(gòu)投資者大比率配售的個(gè)股，不僅難以走出平穩(wěn)的行情，反而在法人配售上市時(shí)要么大幅飆升，要么大幅下跌。在開(kāi)放機(jī)構(gòu)投資者入市的同時(shí)，使得違規(guī)資金入市有了機(jī)會(huì)，一旦發(fā)生查處，隨著大資金的倉(cāng)皇撤離，便會(huì)發(fā)生大幅暴跌的行情。而大力推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程的結(jié)果是，沒(méi)有受過(guò)市場(chǎng)洗禮的“井底之蛙”把股東當(dāng)成提款機(jī)。正如人大證券法檢查組所說(shuō)的：“上市公司圈錢積極，分配消極。”首先是新股發(fā)行，市盈率在市場(chǎng)化的掩蓋下迭創(chuàng)新高，出現(xiàn)了新股高于已上市老股的奇觀。新股不便宜，老股不貴，水漲船高，使二級(jí)市場(chǎng)的市盈率高企。當(dāng)市盈率被步步推高之時(shí)，財(cái)政部推出的國(guó)有股市場(chǎng)化定價(jià)減持政策使國(guó)有股減持對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成極大的負(fù)面影響，成為近期下跌的導(dǎo)火索和違規(guī)資金撤離的口實(shí)。推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程從理論上講沒(méi)有問(wèn)題，但應(yīng)該看到國(guó)內(nèi)股市并不是一個(gè)完整的市場(chǎng)化的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)本身并沒(méi)有定價(jià)機(jī)制，所以脫離現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)狀況的國(guó)有股市場(chǎng)化政策難以起到理想的效果。另則，國(guó)有股減持被中小散戶看作特大利空，其深層原因并不在于減持的本身，而在于減持的目的。國(guó)有股減持的目的是為了籌集社保資金，必然導(dǎo)致國(guó)有股高價(jià)減持。如果是為了市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，為了建立上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)才會(huì)有合理的定價(jià)，使市場(chǎng)平穩(wěn)地接受減持所帶來(lái)的利益。
上證指數(shù)連拉7根陰線，跌幅達(dá)12%之后，在消息面暖風(fēng)的吹拂下本周終于結(jié)束了連續(xù)下跌的趨勢(shì)，并由此展開(kāi)了反彈行情。本周的三大報(bào)都在頭條顯要位置刊登了對(duì)于再融資問(wèn)題的探討，建議監(jiān)管部門制訂出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)則以規(guī)范再融資問(wèn)題，至少給了投資者一定的信心。從云集一級(jí)市場(chǎng)的6000億資金來(lái)看，缺少的不是資金而是信心，近來(lái)對(duì)信息的一些猜測(cè)以及心理因素造成的股市波動(dòng)就說(shuō)明了這一點(diǎn)。從盤面上來(lái)看，上海股市儀征化纖、上海石化在盤中的強(qiáng)勁上攻，深市的丹東化纖、錦州石化位于兩市的漲幅榜前列，帶動(dòng)了市場(chǎng)人氣，不過(guò)市場(chǎng)觀望氣氛濃郁，屬于繼續(xù)尋底的過(guò)程，隨時(shí)都會(huì)產(chǎn)生反彈。但可以預(yù)見(jiàn)后市股指在反彈受阻后，前期的套牢盤將集中出現(xiàn)，那么大盤跌勢(shì)仍將繼續(xù)。央行近日有一個(gè)報(bào)告再次要求商業(yè)銀行加強(qiáng)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理，鑒于目前企業(yè)挪用貸款進(jìn)入股市的現(xiàn)象比較普遍，有關(guān)方面已限令在3個(gè)月內(nèi)撤離，對(duì)于采用各種違規(guī)手段使信貸資金進(jìn)入股市的銀行和相關(guān)責(zé)任人的處理也將浮出水面。隨著銀行違規(guī)資金的清查和漸次撤離，創(chuàng)新高的行情將會(huì)終結(jié)。市場(chǎng)雖會(huì)在二次探底后再次反彈，但后市高度有限，較樂(lè)觀一些的高度可能在2020點(diǎn)-2060點(diǎn)一線，但投資者應(yīng)當(dāng)尋求機(jī)會(huì)以減倉(cāng)為主。
嚴(yán)禁信貸資金流入股市能夠降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，有利于減少股市泡沫，有利于打擊上市公司肆無(wú)忌憚的圈錢，從而提高證券市場(chǎng)的資源配置效率。實(shí)行“三個(gè)代表”，在股市中就是要代表最廣大投資者的根本利益，如能堅(jiān)持實(shí)事求是，對(duì)于做假賬、造假事而坑害廣大投資者的一律清除，則廣大投資者一定有信心支撐當(dāng)前的股市，承受國(guó)有股減持的陣痛。證監(jiān)會(huì)主席周小川前幾日曾明確指出：“中國(guó)的證券市場(chǎng)前景是光明的，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Α！睂?duì)此我非常贊同，并相信在周小川、史美倫等帶領(lǐng)下，中小投資者一定會(huì)有一個(gè)燦爛的明天。(完)
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