在中國資本市場上，私募基金近期成為人們關注的焦點之一，因為它的規模越來越龐大，對市場的介入程度越來越深。但由于種種原因，在二級市場上運作的私募基金沒有人愿意浮出水面。日前，記者在南方某地約見了一位私募基金管理人，這位年約30歲的陳先生目前管理著約1.4億元的私募基金。

　　私募基金進入擴張期

　　私募基金的規模有多大？中國人民銀行非銀行司司長夏斌在其“私募基金”報告中認為有7000億元左右，如果真有這么多，大多數都是在1999年5·19行情之后發展起來的。

　　1996年進入股市，當時擁有六七百萬元資金的陳某認為，1996年之前，私募基金數量很少，規模也不大，一個基金如果有三四千萬，在圈子里已經是名聲鵲起。由于民間資金的充裕，1998年證券投資業圈內不少人開始從事私募基金的活動。據有關資料，從1999年“5·19”行情后，私募基金的從業人員和規模發展迅速，人員身份已相當復雜，其中還形成了中介代理。中介代理人不過問資金的運作，專門組織資金。最初私募基金產生時，每個基金的規模不過5000萬元，1997-1998年，私募基金平均規模也只有1億元左右，最大的不超過10億元，1999年私募基金快速發展后，中等規模的基金達到5億元。

　　陳自稱是第一個被網絡股打爆的大戶。1998年，當許多人還不知道網絡是怎么回事時，陳就在一只沾上網絡的股票上栽了跟頭，當他透支2000萬元跟進這只網絡莊股時，股價卻從40多元跌到33元，陳事后只好跑到北方某地避難。在北方認識了很多圈內朋友后，陳明白了一個“道理”：在證券市場上不利用資金杠桿效應很難玩大。幾個月后他走上委托理財這條路。

　　資金私募合約多樣化

　　私募基金訂立的合約通常會有多種方式，遠比公募基金復雜多樣，以滿足客戶不同的投資風格。常見的方式有保底合約、分成和保底加分成。陳的基金多采用保底合約的方式。即在出資人賬戶資金基礎上，管理人必須再打入一定比例的保證金作為風險基金，當委托賬戶資金虧損時，管理人必須從自己的保證金中劃資金彌補虧損；當資金總值虧損時，管理人必須補充資金到原值。收益率的分成一般是各50%。分成合約是沒有保底收益率的，風險全部由出資人自擔，這種方式主要是在朋友圈內操作，陳通常視出資金額的多少從中抽取利潤，1000萬元通常抽15%的利潤，500萬元抽20%的利潤，100萬元以下則不接。保底加分成是將固定收益和風險分擔有機結合起來的一種合約等。

　　保底合約基金管理人有絕對控制權，在資金管理上，倉位一般在40———60%之間波動，只在有絕對把握時才到70%。并且只對1000萬元以上的出資人才交待操作方案。另外，私募基金管理嚴密，資金、財務、市場和監控分立，內部很少有空子可鉆，也是讓出資人安心之處。但陳透露，不少私募基金管理人和他一樣喜歡抬杠桿，即用手上的一筆資金抬來另一筆，然后再去抬第三筆，不斷滾動，由于他這種跟莊性質的基金并不想像其它私募基金一樣介入上市公司的資本運作，因此不愿意將資金額滾動得太大，但只要想做大，三個月同樣可以利用杠桿效應擴大到三幾個億。吃過爆倉之苦的陳承認，這種方式風險極大，一旦市場出現大波動，資金鏈條斷裂，后果不堪設想。

　　灰色資金想在這里合法化

　　陳的基金來源主要分為三個部分，一部分是私人資金，其中大戶的資金占一半；另一部分資金實際上是“灰色”的，灰色資金進入市場的目的主要是為了能夠比較順利地說明來源。和這部分灰色資金合作，風險極低，利潤也非常可觀，比如說出資人有500萬，只要管理人能在一定的時間內將這筆資金增值到1000萬，出資人達到了說明合法來源的目的，也就不在乎獲利的那500萬了，甚至有的出資人只要拿回自己那500萬就了事。雖然這種性質的資金在合作方式上往往不太完善，甚至有很多空子可以讓管理人鉆，但出資人并不擔心，因為如果有單方面違規的情況出現，出資人也有相應的辦法來治你。大家都是明白人。再有一小部分是國企的閑置資金，相對來說，國企資金比較好說話，約定的回報率一般都不高，有時比銀行同期利率高一點，讓出資人能交代過去就行了，當然暗箱里出資人要有其個人的回報。在這種情況下，如有風吹草動，最先跑出來的肯定是私人資金，實在沒辦法時只能留下企業資金在市場上站崗。從公布的資料來看，就算是券商，委托理財雖然資金量大，但總體收益也都是偏低的。在去年的牛市中，上市公司委托理財的平均收益僅在10%左右，遠低于同期大盤漲幅，甚至還有巨額虧損的，當然我不是說他們有什么貓膩。

　　小基金要看大莊臉色

　　陳說他不屬于決定市場行為的人，只是市場上的一條小魚。有的基金已經開始介入上市公司的資本運作。但陳由于資本金較小，在某種形式上更像是證券投資基金，在操作上比較規范，可以見到一點陽光。

　　陳承認，當介入某只股票后，隨著介入力度的加大，他往往會變相地會成為對方操盤環節中的一個小環節。如在一些小盤重組股上，由于搞重組的主力一般對籌碼非常敏感，有時哪怕跟莊的基金擁有百分之二三的籌碼都受不了，因為在重組的過程中重組方沒有利潤可言，拿到的都是垃圾，裝進去的都是說得過去的資產，他的重組成本主要是在二級市場上拿回來。在這種情況下，對方會找上門來，大家商量一個解決辦法。由于對方重組的場外成本、維護盤面的成本很高，對方會要求把一些成本攤到跟莊的頭上，讓跟莊的提供空倉資金，也就是讓跟莊的提供一些席位、賬號，然后注入資金，由對方來操作，把一些操作盤面必須要耗費的資金由這些戶頭完成，這樣跟莊的成本也就提高了。還有的用場外的方法，也就是干脆向跟莊的要錢，如每股5元買進，他就向跟莊的要2元，墊高跟莊成本。具體數目雙方協商。一般要付20%。還有一種就是接力棒的方法，對方讓跟莊的出來，再找另一個跟莊的進去接手。對此，陳坦然地說，如果主力要你出來你當然要出來，不然砸你兩個跌停，看你出不出來，大家都在這個圈子混，沒有必要搞得那么僵。

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