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中國國際航空股份有限公司A股網上發行獲得成功。截至9日下午3點，國航網上申購凍結資金430.7億元，申購股數總量153.8億股，超額認購倍數約20倍。國航網上申購中簽率為5.33%。創下新股詢價發行以來中簽率新高。
分析人士認為，由于網上發行沒有鎖定期，投資者參與申購的熱情因而相對較高。更重要的是，國航大股東做出了跌破發行價增持國航股票的承諾，這也提振了投資人的信心
。國航A股最終發行規模鎖定為16.39億股，融資總量達45.892億元。
發行結束后，國航上市后會否“破發”成為市場關注的話題。市場人士認為，由于5.33%的中簽率較高，不排除上市后國航將面臨一定的套現壓力。
但國航董事長李家祥此前接受記者采訪時表示，國航調整了發行數量和價格將起到積極作用，國航上市后股價將會上漲，不會出現“破發”。
國航發行冷熱不均凸現機制弊端
網上凍結申購資金超過430.7億元，申購股數153.8億股，網上申購的鬧猛與網下配售的冷清形成鮮明對比。按照這個申購總量，國航原定發行不超過27億股A股、融資不超過80億元的計劃似乎并沒有修改的必要。
這就引來一個問題，既然投資者如此看重國航，那么網下發行時為何出現認購不足的情形呢？問題到底出自什么地方，是公司定價過高？是投資人不夠熱情？還是現有的發行機制存在問題？
公司定價肯定不會有問題，國航的成長性已經得到國際市場認同：就在上個月，高盛將國航評為“亞洲航空股首選”，維持“買入”評級，并將目標價定為每股3.85港元。而在國航、香港國泰航空正在進行的股權合作中，國泰航空聘請的財務機構———荷蘭銀行定出的國航股權交易價格也達到每股3.45港元。參照這些價格，即使按詢價上限發行也是合理的。
投資人不夠熱情，似乎也說不通。網上20倍的認購倍率雖然沒有想象中的火爆，但也令人感到意外。在當前市場相對低迷，國航網下發行不夠順利的大背景下，網上申購量超過153億股，已經充分說明投資人對于國航還是相當認可的。
這樣說來，現有發行機制確實存在一定問題。從國航的發行看，至少有兩個方面需要改進：一是溝通時間太短。據參與申購的基金經理介紹，作為國內最有競爭力的航空公司，國航應當是機構配置的股票品種。但在價值判斷上，基金與公司確實存在分歧。有分歧，就需要溝通，然而與Ｈ股上市時公司進行3個多月的路演推介相比，國航此次從刊登Ａ股招股說明書到網下配售結束，前后只有5天的溝通時間，這顯然給推介工作帶來很大難度。
第二個需要改進的方面在于，目前網下配售對象過于單一，也容易影響某一類公司或股票的發行承銷。就國航而言，由于行業處于低谷，金融資本可能會因此退而望之，但對于產業投資基金這類主體而言，可能就是最好的入市機會。如果在機構投資者擴容的大潮中，引入更多產業資本或者實業機構進入網下配售對象的行列，或許網下配售能夠更為活躍。就以證券投資基金為例，據記者了解，很多沒有或者少量參與網下配售的基金，網上申購都很積極。出現如此反差的原因就在于，網上申購沒有3個月禁售期。
由此可見，在全流通體制下發行制度還需要進一步市場化，還需要賦予發行人和承銷商更大的靈活性，還需要引入更多注重遠期效益的長期資本。或許只有這樣，A股市場的投融資行為才能呈現更加良性互動的局面。 （編輯：王彥艷） 文章來源：上海證券報
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