中國外匯儲備世界第一的利弊與治理

http://whmsebhyy.com 2006年03月29日 10:19 中國消費網

　　中國外匯儲備世界第一？———據3月28日《第一財經日報》報道，截至2006年2月底，我國外匯儲備規模為8537億美元，超過日本同期數據（8501億美元），躍居世界外匯儲備榜首。盡管這一報道并未得到人民銀行和國家外管局的證實，但已經引起了廣泛的關注。

　　巨額外匯儲備表明我國徹底擺脫了外匯缺口

　　巨額外匯儲備存在正、反兩面影響。其正面影響首先表明我國已經徹底擺脫了目前仍在困擾大多數發展中國家經濟發展的外匯缺口。1950年末，我國外匯儲備不過1.57億美元；直到1981年末之前，我國外匯儲備從未達到10億美元，1950—1980年間甚至有11年的年末外匯儲備不足1億美元。回首當年，恍若隔世，中國確實已經永遠告別了外匯短缺的年月。

　　同時，擁有如此巨大的外匯儲備，意味著我國有著充裕的國際支付能力，不會被債務危機或壓制本幣匯率的投機性貨幣攻擊打倒。盡管在當前人民幣匯率升值預期的環境中，壓制人民幣匯率的投機性貨幣攻擊似乎相當遙遠。但外匯市場從來就變幻莫測，我們不能忘記，1993—1997年間，人民幣升值壓力不下于今日，東亞金融危機爆發之后，幾乎是一夜之間，人民幣就轉而承受了巨大的貶值壓力。

　　這一格局在中長期內蘊藏著極大的風險

　　巨額外匯儲備的負面效應首先是外匯儲備增長過程導致我國在相當程度上喪失了貨幣政策操作的主導權。其次，巨額外匯儲備加大了人民幣匯率升值壓力，且我國在相當程度上陷入減輕人民幣升值壓力與抑制貨幣供給增長難以兼顧的兩難境地：要減輕外匯占款造成的過多基礎貨幣發行對國內貨幣市場的影響，人民銀行必須加大回籠現金力度，或提高利率，但這些操作將加大人民幣升值壓力；如果為了減輕人民幣升值壓力而增加貨幣供給，或降低利率，本來就已經極為寬松的貨幣市場將因此變得過度寬松，從而刺激國內資產市場泡沫膨脹。再就是資產的收益差問題，因為儲備資產收益率較低。

　　由于巨大的貿易順差和外匯儲備增量這一格局在中長期內蘊藏著極大的風險，如何加以調控已經成為中國經濟的重要課題。要遏制外匯儲備增長失控，需要從以下三個方面著手：降低貿易順差增速、遏制國際游資內流、通過新的外匯管理制度避免國際收入順差全部轉化為官方外匯儲備增量。

　　也許我們需要制訂一份中國式的“黑字還流”計劃

　　在降低順差增速方面，我們要做的不應當是遏制出口增長，而是通過啟動內需、尤其是消費需求帶動進口增長，在擴大進口增長方面也應避免在高位大量買入初級產品。

　　而自從2002年“人民幣升值論”興起后，熱錢流入對外匯儲備的貢獻相當突出，熱錢內流仍然是我們需要面對的重要問題。

　　在遏制熱錢內流方面，智利于1991年首創的無補償

準備金（Un-remunerated ReserveRequirement，URR）制度頗受青睞，問題是這一制度面向的是商業銀行和金融機構的外國借款，而我國對借用外債限制頗為嚴格。熱錢內流多數是偽裝成經常項目收支流入的，因此其效力可能有限，主要還是要在放松外匯管制的同時強化剩余資本管制項目。

　　在外匯管理制度方面，我們已經在外匯市場上引進了新的做市商，下一步應逐步放松強制結售匯制度，改為意愿結售匯制度。此外，我們還應繼續適度擴大資本流出的自由度，有序地減少資本流出管制，推進對外直接投資發展。在一定意義上，也許我們需要制訂一份中國式的“黑字還流”計劃。

　　在抑制外匯儲備增長的過程中，我們還必須牢記，我們期望達到的目標是多元的，而且多元目標之間存在一定沖突。

宏觀調控公認的主要目標是經濟增長、充分就業、價格穩定和對外經濟平衡，此外，作為一個發展中國家，我們還希望不斷提升國內產業結構，最終實現我們的發展目標。在上述目標中，抑制貿易順差和外匯儲備增長（即對外經濟平衡）與價格穩定目標是統一的，但抑制貿易順差和外匯儲備增長的努力與經濟增長、充分就業和提升產業結構目標之間存在一定沖突，這就需要我們進行全面的權衡。（編輯：王彥艷）

愛問(iAsk.com)

【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】