民營企業海外上市 耳目閉塞難免“上當”

　　由于在國內融資困難，一段時間以來，國內中小民營企業掀起了一股在海外上市的熱潮；“某某公司成功在海外股票市場掛牌”的消息也不時見諸報端。然而記者在采訪中發現，海外上市雖然可以緩解民營企業的“融資難”問題，但在這一過程中卻存在著許多的陷阱與圈套，急需政府部門加強引導和監管。

　　 融資渴望催生“上市沖動”

　　近年來，我國民營企業的數量逐年增長，經濟實力明顯增強，成為國民經濟的重要組成部分。在民營企業發展過程中，資金短缺問題逐漸凸顯，并成為許多企業發展中的最大障礙。以陜西為例，根據陜西企業調查隊的調查測算，陜西省中小企業每年流動資金需求量大約是1000億元，中長期投資大約需150億-200億元。而據抽樣調查顯示，陜西中小企業實際融資額平均每年不足250億元。這樣的水平僅為實際需求量的20％；每年資金缺口約800億元。

　　出現資金短缺問題就必須融資，但對于絕大多數民營企業來說，尋求融資并不是一件容易的事。在銀行借貸方面，我國金融機構的信貸對不同所有制企業有明顯的區別，對民營企業“惜貸”的現象屢見不鮮。

　　陜西西藍天然氣股份公司總裁姬秦安說，他為籌集企業的發展資金想盡了辦法。向銀行貸款，銀行大多看不上，企業可以說是在夾縫中求生存，很難發展。西安六維科技股份公司總經理魏重航說，現在中小民營企業的融資渠道比較窄，銀行對于民營企業1000萬元以下的貸款一般不愿受理，而且對于貸款有很嚴格的擔保要求，使民營企業很難貸到款。

　　在銀行貸款“此路不通”的情況下，不少企業寄希望于在國內上市。但目前的現實是，國內股票市場門檻過高，等待上市時間長且難度大，“遠水解不了近渴”；與此同時，國內股市的長期低迷，也讓一些企業輕易不敢涉足。在這種情況下，部分企業開始尋求其他的融資渠道，“海外上市”成為其中的一個選擇。

　　據專門從事中國海外上市公司股票報價工作的陜西博思敦投資顧問有限公司統計，截至2005年底，大約有600多家中國企業在海外上市，而且這一數目正以很快的速度增長。在陜西，已有近10家企業在海外上市，還有數十家企業處于海外上市的準備階段，或宣稱準備在海外上市。

　　不平坦的海外上市之路

　　2月16日，民營企業陜西博迪森公司正式宣布已于2月6日在英國倫敦的股票二板市場成功上市，加上此前在美國紐約證券交易所和德國法蘭克福證券市場的掛牌交易，該企業實現了在海外三地上市融資。

　　博迪森公司位于陜西楊凌國家級農業高新技術產業示范區，是一家生產農藥、肥料的民營企業。博迪森公司為了解決制約自身發展的資金問題而尋求在海外上市，但發現上市融資之路并不平坦。

　　早在2003年6月13日，博迪森便與一家美國公司就企業在納斯達克上市一事簽了約，但這家公司不久就通知他們，由于達不到上市標準，合作就此終止。而根據當初與對方簽訂的合同，博迪森已無法拿回付給對方的前期費用。2004年3月1日，在國外券商的幫助下，博迪森公司終于在美國納斯達克市場上市，并于9月叩開了紐約證券交易所的大門。博迪森公司有關負責人深有感觸地說，每一個籌備過在國外上市的企業，無論最后成功與否，都是交過學費的。

　　2005年10月，陜西西藍天然氣股份公司在美國納斯達克上市，融資1000多萬美元。公司總裁姬秦安說，在謀求海外上市的過程中，公司也曾經受過不少騙�！爱敃r可以說是天天上當，上的當還不一樣，忽悠了兩三年，啥都沒有”。在吃了很多虧之后，公司才找到合適的中介機構，并在其幫助下成功上市。

　　博迪森公司和西藍天然氣公司的遭遇，是廣大選擇在海外上市的中國民營企業的縮影。由于對海外資本市場游戲規則缺乏了解，中國企業的海外上市之路從一開始就很不平坦。

　　海外上市須謹防“陷阱”

　　在中國企業海外上市熱潮的背后，有著國外金融中介機構很強的拉動因素。近年來，一些海外中介機構看中了中國龐大的資本市場，加大了在中國市場的開拓力度。他們加強了對國內企業海外上市的宣傳推介工作，力圖吸引更多的企業通過他們到海外上市。但是，在這些中介機構中也不乏居心叵測者，借幫助企業海外上市之名，行“空手套白狼”之實。

　　陜西證監部門的調查顯示，在陜西的海外上市熱潮中，從企業到海外投資者都對國內企業在海外上市的程序、條件、運作方式、實際融資效果知之甚少。實際上，海外的資本市場有不同的層次，掛牌上市不等于可以發行股票，即使獲準發行股票，也不一定就能融資成功。目前許多企業宣稱自己將在海外OTCBB市場上市，這一市場實際上是海外的三板市場，其中很少有大機構投資者，多以小型基金與個人投資者為主，股票流通性差，大約有一半處于停止交易狀態。在這個市場上的股票基本喪失了融資功能，且很難轉到其他有效市場。這就意味著國內這些企業即使上市，也不一定能夠融到資。

　　在這種情況下，一些中介機構利用企業急于融資又對境外證券市場不了解的弱點，打著幫助企業海外上市的旗號騙取錢財。如一些中介機構就推薦一些陜西企業在美國OTCBB市場“買殼上市”，等時機成熟后再進入主板市場或創業板市場。實際上，在OTCBB市場買殼上市的企業，極少能通過該市場進入紐約證券交易所、納斯達克市場來募股融資。某些境外中介機構便是通過這樣的蒙騙手法，賺取國內企業相當多的中介費。

　　由于國內企業對海外的股票市場不了解，一些中介機構還在中介費用上漫天要價，讓企業蒙受了本可避免的損失。記者在西安高新區一家即將在海外上市的民營企業采訪時，公司負責人告訴記者，他們上市的目標是募集1000萬美元，而為此前后要花200萬美元。在談起要花費擬籌集資金的五分之一來上市的高昂代價時，這位負責人也很無奈。他說，目前這種情況下，國內企業只能依靠中介機構來實現海外上市的目的；由于不了解國外一般的收費標準，只好人家要多少就得給多少。

　　一些中介機構還借辦理海外上市手續的機會對國內企業的資產“巧取豪奪”。陜西一民營企業委托國外一家中介機構購買“殼公司”后，把自己的資產注入其中，但中介機構卻沒有變更殼公司的股票名稱和代碼。最后，在海外的上市公司被中介機構操縱，國內企業落得“兩手空空”。還有一些中介機構一開始聲稱不收取手續費，只持有國內企業的一部分股份。但是海外上市后，中介機構立刻將所持股份套現，然后逃之夭夭。中國企業失去了中介機構的幫助，手足無措，造成股價狂跌，使融資成為一句空話。

　　加強監管勢在必行

　　記者在采訪中了解到，在國內企業的海外上市方面，目前還沒有明確的監管部門和相關法規。一些上市公司的負責人告訴記者，企業在海外上市，在國內唯一要辦的手續就是到國家外匯管理局備案，然后就可以直接進行運作。

　　而當記者在陜西省和西安市的有關監管部門采訪后，發現竟沒有一個部門掌握陜西海外上市公司的整體情況。反而是一些民間的機構和人士對海外上市公司的情況比較了解。陜西博思敦投資顧問有限公司就是一家專門從事中國企業海外上市研究的公司。近一兩年來，該公司系統地調查了中國企業的海外上市情況，并建立了自己的海外上市報價系統，將中國企業在海外上市的價格提供給國內投資者。該公司董事長王為民說，以前從來沒有人做過中國企業海外上市的調查，證監部門也不知道國內企業哪些已上市，哪些沒有上市。

　　陜西省證監部門人士證實，由于企業境外上市不需要經證監部門備案審核，政府和其他相關部門均不掌握完整的國內企業海外上市情況，上市工作因此存在一定的無序性與盲目性。對企業而言，大多聽信于境外中介機構對海外上市情況的介紹；對政府而言，由于缺乏相關法規和熟悉海外上市運作的人才，也難以起到應有的宏觀指導與協調作用。

　　有關人士指出，目前國家還缺乏對民營企業海外上市工作的宏觀管理。為了減少國內企業的損失，國家急需出臺規范海外上市活動的