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在剛結束的兩會上，全國政協委員蕭灼基對于當前的外匯儲備過多之后如何提高收益表示出了憂慮。專家表示，外匯儲備超過8000億美元后，要提高外匯儲備收益，拓寬資本流出渠道，QDII（合格內地機構投資者）不失為一劑良方
中國股民何時能投資境外上市公司？
上周，中國政府發出了迄今為止最強勁的信號，表示可能放松對組合投資基金流入的限制，即給QDII松綁。在此影響下，國內滬深股市連續走高，上證綜指更收于1288點，大漲1.65%。
國家外匯管理局局長胡曉煉日前表示，今年外匯管理工作中的一大重點是，拓寬資本流出渠道，推進人民幣資本項目可兌換，促進國際收支的平衡。她同時透露，今年還將開辟對外金融投資新渠道，支持銀行推出代客境外理財的服務，完善證券類公司試辦外匯資產管理業務的評審制度，引導境內機構和個人的外匯資金直接或間接進入境外資本市場。
與此同時，國家外匯管理局高級監管官員鄒林上周撰文指出，我國將采取措施放松投資基金的流入和流出，但他沒有提供該計劃的細節。
高層人士的頻繁表態傳達出這樣的信息：與QFII（合格境外投資者）相對應的QDII制度或將在今年破題，國內機構或個人投資者境外投資將成現實。
股民：“讓我們分享壟斷利潤”
股民胡長清最近一直比較郁悶，“為什么不能投資在香港上市的中國最大、也可能是中國最好的紅籌或H股公司。”他在證券界的朋友告訴他，在過去幾年，投資香港紅籌股及H股的回報確實比投資內地A股的回報要好很多。
事實上，在大多數金融開放的國家，居民不僅可以買賣本國公司的股票，也可以通過本國券商或海外投資基金等代理購買國外公司的股票。但國內居民一直受到投資渠道有限的制約，可投資的手段只有國內銀行存款、股票、債券、房地產等，基本不能投資國外證券和資產，難以享受國際市場所能提供的各種投資和避險機會。
2005年年底，中國的外匯儲備達到8189億美元，居全球第二位。人民幣升值壓力日漸增大，給國家宏觀貨幣金融政策的制定和實施帶來挑戰。另一方面，人民收入增長和財富積累的趨勢越來越明顯，居民投資需求日益強烈。
據《中國經濟周刊》了解，已經有一些內地投資者通過各種非正式的渠道，將資金轉到香港炒紅籌股及H股。
在胡長清看來，在中國外匯緊缺時代，QDII被一再推遲還說得過去，現在中國的外匯儲備（主要是美元）已經多到威脅經濟安全了，為何不可以開放居民投資境外買賣股票呢?
監管層擔心什么？
如今，監管部門對于QDII的思路正在發生著一些微妙的變化，中國證監會曾經不遺余力地力推QDII，但由于涉及外匯管制方面的問題，外管局此前并不積極。而時至今年，由于人民幣升值壓力越來越大，外管局對QDII態度積極，并表示對證券市場資金面影響不大。但證監會的態度卻相對保守起來。
3月13日，中國證監會新聞辦對《中國經濟周刊》表示：目前對于QDII尚在研究中，證監會目前擔心QDII對國內證券市場影響過大，畢竟國內股市市盈率比香港股市高出數倍。
對于監管層的擔心，香港大學經濟金融學院副教授肖耿在給《中國經濟周刊》的回復中表示：中國老百姓手上有很多外匯存款，目前只可以用來投資B股，如果允許用這些外匯投資境外股票，就會影響中國的跨境資本流動，可能導致中國外匯儲備的下降。
令人擔心的是，資金從A股及B股市場流向境外的紅籌及H股市場。“或許是因為這個原因，醞釀了很久的QDII機制一直沒有出臺，使內地的股民失去了投資H股及紅籌股的權利與獲利機會。”肖耿說。
業內人士認為，中國決策層普遍認為QFII對內地市場發展有利，因為它將導致更多資金投入A股市場。而他們認為QDII對內地市場發展可能不利，因為這個機制可能導致資金從內地市場流到香港市場。
肖認為問題是內地的老百姓不投股市，而更熱衷樓市——樓市比股市簡單，沒有股市中復雜的公司治理、監管等問題，老百姓更容易自己判斷投資的房產是好還是不好。
“股票市場的素質取決于其能否篩選出好企業讓老百姓投資。投入資本市場的資金數量其實是一個結果，而不應該也不可能成為一個政策控制變量。如果將漁網設計成只能進不能出，就會慫恿本地資本市場的參與者不去想辦法改進制度來吸引好的企業，而是靠資金流入或是通過行政手段抓住好企業不放來拔苗助長，結果就是系統風險增加，競爭力下降，”肖耿說。
安邦咨詢首席分析師陳功對《中國經濟周刊》預測，QDII的出臺還需要時間。
陳功表示，“這是由中國政策體制決定的，政府決策過程只有一定的透明度，并不是完全制度化的東西，可能由一件事情就激發了政策出臺，但也可能意見紛紜反而被擱置。”他認為，“或者香港經濟形勢，或者人民幣匯率出現變化，這都有可能導致政策出臺發生變數。”因此，他認為，對時間的關注意義不大。
QDII福兮？禍兮？
在香港學者眼里，問題的關鍵并不在于股民追求自己的切身利益。“那是他們的正當權利，市場經濟原來就假設人人都是自私的。”那么，QDII在當今中國經濟的大環境下到底是福是禍？
“至于對國內市場的影響，從表面看會影響到國內市場的資金供應甚至投資者信心，其實不然。”信誠基金公司首席投資官岳愛民告訴《中國經濟周刊》。
他認為，從投資者需求和監管的角度看，初期的QDII投資應該以擁有美元和外幣的投資者為主，這部分資金本來對國內人民幣證券市場就沒有進行投資，所以對國內市場應該沒有影響。
一位不愿透露姓名某證券公司負責人稱，在人民幣升值壓力增大的情況下，中國政府其實應該先于QFII推出QDII。“實施QFII后，國外投資者是看好人民幣的高利率，人民幣面臨升值壓力沒有兌換風險，現在人民幣利率也高。”該人士稱。
經濟學家劉紀鵬在接受記者采訪時則表示，推出QDII應兼顧A股市場亟待解決的再融資和新老劃斷。嚴格來說，推出QDII不是資金問題，目前中國內地居民儲蓄14萬億元，而A股市場總市值不過3萬多億。從資金角度來看，內地股市其實并不缺錢，恢復投資者信心才是關鍵。
國海富蘭克林基金公司市場部總經理孫嘉倩則認為，QDII 制度有利于壯大機構投資者隊伍，增加證券投資品種，推動金融創新的大規模展開。
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QDII將改變現有委托理財模式
QDII出臺已是大勢所趨。北京證券研發中心副總經理康靜認為，QDII將改變現有委托理財經營模式。
目前，證券業的委托理財業務仍呈現出較為嚴重的混亂狀況。究其原因，主要是因為買方業務的過度膨脹導致了資產管理業務的混亂。
在歐美發達國家，投資銀行一直作為賣方（sell side）的身份出現，即出售其創造和經營的產品。而對應的買方（buy side）應該是基金、保險、年金、資產管理等機構投資者。與此不同的是，國內券商賺取傭金的過程，基本上減少了買賣撮合的過程，因此，賣者的身份和功能始終沒有得到充分的發展。相反，國內券商只能通過自營、委托理財等資金不斷買賣股票獲取利潤。在委托資金不能到期償還時，又促使國內券商不斷以更高的保底承諾開展委托理財業務。委托理財的風險不斷積聚。
康靜認為，QDII政策實施后，合格的境內機構投資者作為委托理財的機構，是獨立于其投資銀行組織機構之外的，采取的是獨立的有限公司經營模式經營，風險在較高的程度上實現了規避。但是我國證券公司的資產管理，一方面含混在證券公司內部，蘊含了較大的買方業務風險；另一方面黑箱運作，不遵循基金公司等買方機構共同的信息披露和監管規則，產生了保底、欺詐、坐莊等一系列行為，進一步擴大了資金鏈問題。
所以，QDII后，我國券商的委托理財經營模式將會發生變化，這些變化，有利于券商從根本上明晰作為投資銀行去創造和銷售證券產品的功能，并進一步明確其存在的價值。（編輯：李旭波）
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