專家：人民幣緩慢升值將是趨勢

　　■央行上調境內商業銀行美元和港元的小額外幣存款利率，是受美聯儲加息影響

　　年底、年初，央行推出幾項政策：2005年12月28日，中國人民銀行上調境內商業銀行美元及港幣的小額外幣存款利率，這是央行在2005年第五次上調境內美元及港幣小額存款利率。在1月4日，引進了詢價和做市商制度，這則是匯改進一步的深化和不斷細化的結果。隨著匯改的不斷深化，央行的政策干預勢必會越來越弱，而市場供求將會慢慢主導匯率波動

。按照我國目前的情況來看，人民幣還是面臨較大的升值壓力，市場需求伴隨新推出的詢價制度導致升值是不言而喻的，如果央行的干預減少的話，這種升值則會呈一個加速態勢。

　　先說央行上調境內商業銀行美元和港元的小額外幣存款利率。調整后，1年期美元存款利率上限為3%，港幣存款利率為2.625%。

　　由于一年期以上的外幣存款利率已經放開，中行、工行、招行等大部分銀行將二年期的美元、港幣存款利率分別上調至3.25%和2.75%，美元、港幣二年期存款利率最高紀錄仍保持在上海銀行手中，分別為3.9%和3.5%。美元13個月、15個月、18個月的小額存款利率分別上調至3.25%、3.45%、3.65%，二年期美元存款利率的定價保持最高，達3.9%。

　　上調原因很簡單，主要是受美聯儲持續加息的影響。2005年12月中旬，美聯儲調高聯邦基金利率已達到四年以來最高水平。這是從2004年6月2005年底以來，美聯儲連續第13次小幅加息，將聯邦基金利率自近六十年的最低位1％上調至最高位4.25%。

　　央行上調境內商業銀行美元存款利率，可以實現三個方面的目的：第一，縮小境內外美元利差。在此次利率調整之前，境內一年期美元存款利率為2.5%，而境外美國聯邦基金利率就達4.25%，商業存款利率則更高。調整后，盡管境內外美元利差仍然維持在一個較大的水平，但畢竟縮小了許多。

　　第二，減少了資金外逃的動力。在美元利率調整之前，由于境內外美元存在較大的利差，境內投資者持有境內美元資產的意愿受到影響，盡管存在著外匯管制，但紛紛通過各種渠道將美元資產轉移到境外，以謀求一個較高的利率。美元利率調整后，利差有所縮小，資金外逃的動力有所減弱。

　　第三，緩解投資者將美元資產轉換為人民幣資產的壓力。在利率調整前，境內美元存款利率低于人民幣存款利率，加上人民幣升值的預期，境內投資者不斷減少持有美元資產，轉換為人民幣資產。從而進一步加大了外匯市場的壓力，以及央行干預的力度和貨幣政策的操作難度。

　　從境外美元下一步的走勢來看，面對居高不下的財政和貿易赤字以及不斷走高的油價，為了維持美國經濟的持續增長，美國的貨幣政策將變得更加難以把握。鑒于持續一年來的美元強勢，再考慮到亞洲國家巨額的外匯儲備資產都投向了美國，美國的貨幣政策已經轉為中性，如不發生意外，短期內美聯儲調整利率的可能性已經不大。因此，美元匯率的走勢將更多依賴于各種市場因素的作用。

　　引進做市商制度是為了體現買賣雙方的意愿。從這個意義上來講，做市商的作用是為了創造市場，而不是活躍市場。假如市場只有賣方，沒有買方，做市商可以代為購買，反之亦然。

　　隨著中國人民幣匯率機制改革的不斷推進，特別是2005年7月21日，中國人民銀行宣布完善人民幣匯率形成機制，人民幣初次小幅升值2％，同時，不再單一盯住美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制以及央行隨后出臺的一系列

　　如果中國的總體經濟走勢不發生太大的變化，繼續維持穩定的貨幣政策，那么，人民幣在匯率基本穩定前提下的緩慢升值將是一個趨勢。可能偶爾會有一些不大的市場波動給這一趨勢帶來小小的插曲。（編輯：劉洋）