神火股份中期巨額分紅便宜了誰

　　(記者 沈靈 特約撰稿 秦洪)

　　昨日，神火股份(資訊 行情 論壇)公布了業績優異的半年報，同時附帶優厚得令人吃驚的中期分配預案——公告稱擬10轉增10派15元(含稅)。然而，昨日該公司二級市場股價也并沒有在重大利好和大盤全面發威的雙重刺激下封住漲停(收盤漲幅為7.88%)，而且面對著優異的業績、優厚的分配，許多投資者卻覺得高興不起來。為什么表面上看來十分有利于投資

者的分配方案卻沒有得到投資者的認同呢？記者調查發現，令投資者最為擔心的是年初還堅持要“再融資+不分紅”的鐵公雞怎么會態度出現180度轉彎呢？

　　分紅態度大相徑庭

　　2004年，神火股份主營業務收入及利潤大幅度增長，：實現主營業務收入122955萬元、主營業務利潤60300.8萬元、凈利潤34349.8萬元，分別較上年同期增長52.50%、91.82%、110.87%，該公司每股收益也高達1.374元，同比增長110.77%。但是，與同樣每股收益超過1元的新興鑄管(資訊 行情 論壇)相比，神火股份回報股東方面卻實在令人遺憾——新興鑄管每10股派10元現金含稅�敚�神火股份卻是不分配、不轉增。

　　2004年年報披露不久前，該公司11億元的可轉債發行方案被流通股股東否決，神火股份則表示不分配、不轉增的理由就是將資金投入原可轉債募投項目。而消息靈通人士也告訴記者，神火股份通過銀行融資的渠道一向比較暢通，是屬于無需擔保就可以貸款的公司，依靠與銀行的良好關系，該公司即使不借助二級市場也有能力完成上述項目建設。

　　然而昨日披露的半年報中，該公司擬10轉增10派15元(含稅)，并創下了滬深兩市分紅的歷史紀錄。神火股份分紅態度的巨大變化令市場十分懸心。

　　股改進行時

　　日前有媒體報道了新老劃斷的進程，大致含義有兩個：一是數量標準，即新老劃斷的標準就是60%至70%的200家至300家上市公司完成股改；二是時間標準，即大致在一年左右的時間。而根據靚女先嫁的原則，好公司會走在股改的前面，作為半年報每股收益就高達到1.008元的神火股份自然有著較強的股改預期。尤其值得注意的是，在第一批與第二批試點中，煤炭股就有G金牛、鄭州煤電(資訊 行情 論壇)，由此不難看出，煤炭股的股改動力極強。

　　而股改的對價方案背后其實就有著流通股東與非流通股東之間的利益重新分割，因為在目前的對價方案中，大多是非流通股東要拿出股權來支付對價，這樣在股價對價方案實施之后，非流通股東的股權減少，可以分享的凈利潤也減少，所以，在利益的驅動下，的確有可能先在股權比例較高的前提下，先將家底分光，這樣在對價方案實施前，非流通股東的利益得到了充分的保護。

　　而神火股份有關人士在接受記者采訪時，雖然并未承認分紅與股改有關，但卻表示已經圈定了國信證券作為股改的保薦機構且正在醞釀股改方案，目前主要等待第二批試點企業完成試點。

　　此外，記者注意到，有投資者在某權威財經網站留言板向其他投資者發出警示，“10派15元轉增10，然后推出股權改革方案10送5，你接受么？”

　　巨額分紅誰在偷笑

　　更為重要的是，神火股份還有一個特殊之外，這就是公司第二、第三、第四的非流通股東均是在2001年、2002年、2003年前后成立，成立后不久就開始購買神火集團所持有的神火股份的國有股權，且此三家公司的主營業務不明，所以，一直以來業內人士就對此筆股權轉讓議論紛紛。

　　資料顯示，神火股份的上述三大非流通股東受讓時的成本為5.35元/股，而經過了2004年以及2005年上半年的利潤增長之后，目前神火股份的每股凈資產為6.75元/股，僅僅一年多的時間就增值了26.17%。

　　這還僅僅是帳面的利潤，而經過了此次10轉增10的資本公積金轉增以及10派15元之后，上述三大流通股東將完成帳面利潤轉為現實凈利潤的過程，即便不考慮公積金轉增，上述三大非流通股東則獲得了1.5元/股的回報，也就是說，如果煤炭行業再景氣一兩年，上述三大流通股東就迅速收回了股權投資的成本，其投資回報率遠遠超過了實業投資，的確讓人垂涎。

　　但對于流通股東而言，固然也可以從此次分紅中獲得極大的現金回報，但問題是，神火股份在日前公布了發行不超過9億元的可轉換債券的議案，也就是說，這邊流通股東剛剛獲得了12285萬元(流通股本9100萬股��1.5元/股且扣除10%的紅利稅后的數據)的現金回報，那邊就要再拿出9億元現金準備再融資。如果神火股份果真有如此龐大的現金流，又何必要再融資呢？該公司有關人士對此的解釋是，“現在有能力分紅，而可轉債發行要等到明年，”

　　值得一提的是，對于神火股份發行可轉債，非流通股東是不用掏一分錢的，而且，他們還可以獲得再融資所帶來的資本增值的空間。這也許可以解釋神火股份先巨額分紅導致現金流出然后再通過再融資獲得現金流入的“怪現象”。