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王堯基
試運行近一年的上海黃金交易所將在本月下旬正式開業，個人黃金交易的放開也將緊隨其后，因而眼下國人對黃金金融的興趣和激情空前高漲。從國際經驗來看，長期中黃金價格無論升幅還是波動幅度都是很可觀的，黃金兼備保值和投資品的功能。但這并不意味著只要投資黃金就一定能賺取利潤。面對期待已久的市場機會，普通投資者切忌“盲目跟風”。
投資黃金應事先了解黃金價格變化的基本規律、練好“內功”，“謀定而后動”。
黃金：適逢有事價更高
黃金價格有時也會發生大幅波動的現象。戰爭、自然災害等突發事件會導致黃金價格短期內加速上漲。如1980年，前蘇聯入侵阿富汗，美蘇兩個超級大國在這一地區進行了激烈的爭奪和較量，國際局勢異常嚴峻。當時，黃金成為人們心目中最重要的保值手段，人們紛紛購買黃金，導致國際金價從年初的450美元/盎司最高達到850美元/盎司。又如美國的“9.11事件”使全球經濟衰退程度進一步加深及國際金融市場的潛在風險增大，使黃金的避險作用增強，從而導致其后黃金價格短期內加速上升。
匯率的急劇變化、人們對銀行信用預期的改變及惡性通貨膨脹也會促使人們搶購黃金、推動黃金價格加速上漲。如去年第四季度至今年第一季度日本居民大量搶購黃金，一方面是由于日元的大幅貶值，出于保值考慮而增持黃金；另一方面則是出于安全考慮，擔心該國銀行不良債務太多、倒閉后取不出錢，因而提前取錢搶購黃金。又如今年1月，經歷了3年多經濟衰退的阿根廷再次爆發了金融危機，誘發了惡性通貨膨脹。該國居民搶購黃金以求保值。上述國家的黃金搶購風潮也在一定程度上加劇了前一時期國際金價的走強。
黃金價格的波動往往與經濟景氣度、股市走勢、黃金的供給等反向運動。美國1929年股市崩盤前和1968年兩次股市高峰期過后，都曾出現過股價大跌而金價上漲的現象。1980年以后的近20年時間區間里，每當美國經濟高漲之時，也正是黃金價格處于低谷之時。特別是20世紀的最后10年間，全球有6700噸黃金不斷在市場上拋售，一些基金組織和黃金商也推波助瀾，加之美國經濟強勁等因素，使得當時的黃金價格每況愈下，從1990年平均價384美元/盎司下降到1999年的278美元/盎司，下降幅度達27%。而自2001年以來，出現全球性的通貨緊縮，全球各主要股市逐步走低，使得黃金投資輝煌再現。
投資黃金應擇機
如前所述，黃金價格的長期緩慢向上走勢決定了其具有保值功能，它可以確保人們的已有收入不被長期中一直存在的通貨膨脹所吞噬；黃金價格的不斷波動決定了其具有投資價值，人們仍可以利用這種波動“買進賣出”來賺取差價。但應當看到，貨幣利率的上升會導致黃金價格的下降。因為貨幣利率相當高時，儲存黃金的機會成本就會很高，投資者更愿意購買能生利息的資產而不要黃金。此外，購買黃金也有缺陷——人們自己儲藏黃金不能帶來利息。因此，黃金儲藏者必須另有穩定的現金收入來源以支付日常開支，否則就會因不時賣出而難以實現其投資“初衷”，甚至因“高買低賣”而招致虧損。
從我國居民的儲蓄、投資狀況來看，可以推斷黃金市場放開后欲積極介入者不少。這主要因為：一是隨著我國證券市場的逐步規范，股票投資逐漸進入“微利”時代，普通居民因缺少專業知識等原因而在股市上“贏少輸多”。以前不少居民是因國內缺乏其他更安全的投資渠道才進入股市的。金市放開后，肯定會有不少人轉而投資黃金。二是在利率連續8次降低的情況下國內居民的儲蓄率還在增長，可見人們選擇儲蓄更多是出于保值考慮。而金市放開后，投資黃金是比儲蓄更為有利的選擇，不僅可以避免已有收入被通貨膨脹吞噬，還有可能賺取差價。
在黃金市場正式放開初期，國內金價估計會出現較大波動，但短期內上升空間不會太大。一方面，由于金價上升的部分動力此前已通過購買金飾品、金幣等途徑提前“釋放”。另一方面，國內的黃金價格上升將會吸引國外黃金進入從而平抑國內黃金價格的上升勢頭。因而對普通投資者來說，在前期金價已上漲不少的情況下，是否應大量購買或馬上“搶進”黃金，還需思量。必須看到，黃金是長期中抵御風險的最佳投資品，投資黃金的風險低，其投資回報率也相對較低。黃金投資在個人投資組合中所占比例不宜太高，且應在黃金價格相對平穩或走低時“吃進”為好。
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