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　　今年是美國納斯達克股票市場成立的第30個年頭。經過30年的發展，如今納斯達克已成為最炙手可熱的投資之地 。

　　納斯達克是National��?Association��?of��?Securities��?Dealers �燗utomaticQuotatio的縮寫，前身是美國OTC市場，于1971年2月8日正式開始交易。初期主要容 納一些在創業初期且涉及極高風險而無法在紐約證券交易所掛牌的小型公司，主要業務是發展先進科技項目，如電腦軟件或硬 件、生物工程、藥物研究等等，主要投資者多為一些創業資金及對高科技有認識的散戶。

　　從80年代開始，納斯達克不斷推陳出新，增加透明度以方便投資者。1980年起推出熒幕顯示買賣價，令市場差 價大幅縮小。1982年推出市場即時交易情況報告。1984年推出小額交易系統，率先使用電腦對盤，方便小投資者。1 989年，納斯達克地位被確認，獲美聯儲正式批準投資者可以用股票按揭方式投資。

　　90年代初期，納斯達克市場逐漸被人注意，其中一些掛牌公司如微軟等開始嶄露頭角，到1994年全年成交股數 更首次超越紐約證券交易所而成為美國第一。1998年，納斯達克已是家喻戶曉，掛牌公司約達5100多家，其中約48 0家來自美國以外，全年交易額高達58000億美元。納斯達克不但成為美國投資界寵兒，而且成為全球投資者主要投資對 象，其指數已成為全球股市方向指標，對全球股市舉足輕重。

　　1990年起指數節節上升納斯達克指數30年來基本上可分為兩大階段。第一階段從1971年開始到1989年 結止約20年，這期間納斯達克指數約在100至500點之間上下波動，但基本趨勢緩緩向上。此時，納斯達克是一個典型 的第二板市場，掛牌公司都在創業初期而股價較低，但因風險甚高故股價波動甚大，買賣以一般散戶為主。

　　第二階段從1990年開始至今約10年，此階段不少納斯達克股份由默默無名的小公司憑借其創新電腦科技一躍而 成為產品暢銷全球的跨國企業，其暴漲的股價亦令納斯達克指數水漲船高，從1990年10月約300點狂升至1999年 底約4000多點，升幅達13倍之多。

　　納斯達克指數第二階段基本上可再細分為三個部分：第一部分納斯達克指數從1990年10月的低位322。9點 開始攀升，到1994年3月的高位804。53點為止。這一時期標志著美國電腦高科技開始成熟，進入開花結果階段。經 過整個80年代在電腦科技方面的投資，美國電腦電子科技逐漸趨向成熟。

　　1990年海灣戰爭所展示的電子科技舉世震驚，投資者逐漸重新肯定美國的經濟地位。民間方面，英特爾成功推出 80386微處理器，配合微軟推出技術躍進視窗3.?0版本，令個人電腦功能大大加強，而世界各大半導體制造商如摩托 羅拉、NEC、東芝以及韓國三星等在激烈競爭中不斷你追我趕，推陳出新，令晶片儲存能力倍增，價格卻不斷下降。這些新 發展均直接刺激其他電腦硬件及軟件創新改良，推動另一波個人電腦發展。在個人電腦的應用上，美國從80年代每家公司只 有兩三部供職員共用擴展到成為大部分職員的必備工具，同時，個人電腦通過年輕一代大量進入普通家庭。這些趨勢令納斯達 克指數上升2。5倍，?直到1994年美聯儲開始一系列加息行動為止。

　　指數達到爆炸性升幅納斯達克指數第二階段第二部分上升，從1994年6月的690.?85點開始一直延續到1 998年7月的2028。18點，指數升幅約2。9倍。

　　1995年英特爾奔騰晶片及視窗95的面世是電腦界發生的兩件大事。英特爾奔騰晶片正式把個人電腦標準由16 位元升級至32位元。而功能強大的視窗95改變了以往電腦作業系統只作為應用軟件平臺運作模式，反客為主，成為電腦工 作中心，令應用軟件功能大大加強。

　　視窗95的空前成功使應用軟件商紛紛全速推出全新配套、效能更強和更復雜的應用軟件，并把原有軟件版本升級。 當時最時髦的玩意便是以大量圖象、聲音為主，配以有互動的多媒體應用軟件。此種變化使得以386微處理器運作的電腦一 夜之間成為古董，幾乎完全無法運作新一代應用軟件，以486微處理器運行的電腦在處理新一代軟件時亦感吃力。因此，大 量電腦用戶惟有紛紛把電腦硬件升級，這便使電腦軟件商生意滾滾而來，贏利倍增，其股價亦作三級跳。當時微軟股價升幅約 10倍，英特爾及戴爾升幅分別為6倍及76倍，令納斯達克指數大幅飚升。

　　此外，世界經濟局勢亦對美國股市十分有利。其原因在于，日本自1990年初經濟泡沫破滅后便一直陷入衰退，投 資機會不多，加上日本央行為刺激經濟把利率降至極低水平，遂引發大量日資流向美國尋找機會。另一方面，經濟發展陷于膠 著狀態的歐洲大陸亦引發投資外流，外資源源不斷地流入美國，部分資金投資在高科技上。此舉猶如火上澆油，令納斯達克升 勢更加迅速。納斯達克指數最高升到2028。18點。直到1998年10月亞洲金融風暴爆發并擴展到美國，?才令納斯 達克指數由高位大幅回落到1357。09點。

　　納斯達克指數第三階段上升，從1998年10月的低位1357.?09點開始至今年2月的4564。45點高 位，目前尚不知是否已見頂。?納斯達克指數在短短一年多狂升3倍，幅度達到了3000多點。納斯達克指數此階段達到爆 炸性升幅，主要功臣是現今人人皆知的所謂網絡熱潮，此段時間內，網絡股升幅驚人。

　　指數自高回落乃意料之中人所共知，目前納斯達克指數投機味道極濃，股價被炒至完全脫離現實者比比皆是。投資界 舉足輕重的人物如格林斯潘等人都在不同場合指出，有朝一日納斯達崐克指數自高峰大幅回落在意料之中。

　　美國一些經濟學家也指出，90年代美國經濟得天獨厚，在高科技投資開花結果之余，外資源源流入也是一個極重要 因素。但經過歷史上最長的一個經濟增長期后，外資繼續流入的誘因已逐漸減低，相反，以往部分投資獲利回吐，并把資金調 離美國到其他地區尋找機會的誘因卻愈來愈大。如果新一輪資金流向趨勢一旦形成，并無實質因素支持的納斯達克指數自高位 回落超過25%甚至一半也絕不稀奇。作者：趙軍(《財經》)