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　　(CBS.MW洛杉磯14日訊)線上理財真偉大。一筆交易才收8美元，又方便又有趣，難道您不喜歡嗎？這與九 零年代之初相比，簡直是天壤之別。那時，華爾街的經紀人宰人沒商量，平均每筆交易收取242美元傭金。今天，大家終於 翻身成了自己財運的主人，大家平起平坐，都能勝過大市(beat the market)，取得超過市場平均水平的投 資業績。是這樣嗎？錯了，大錯特錯！

　　大拿(hot-shot)，您在賠錢！

　　我們且不談那些為數不多的職業投資人，他們干得還好。我們說的是其余99%的普通投資者，他們生活在一個夢幻 的世界，心里充滿自欺欺人的幻想。什麼？您認為我在開玩笑？您認為您不是這樣？您比一般人做得好？那好，請聽下面這些 報導：

　　-基金投資者業績不如大市表現。據“共同基金”雜志報導，位於波士頓的金融調查事務所Dalbar所做的研究 表明：“在1984年到1998年的十五年間，股票基金平均收益率為509%，年收益率12.8%；而共同基金投資者 的平均收益率僅為186%，年收益率7.25%。他們對每支基金的平均持有時間在三年以下。”所以，為什么基金投資者 不能獲得超出市場平均表現的投資業績呢？原因很簡單，他們不擅長市場投機，一遇熊市調整就慌忙拋售。

　　-牛市造就不了天才。“您的投資超出市場平均表現了嗎？大多數回答“是”的投資者只是在自欺欺人。”Mone y雜志資深共同基金分析師茨維希(Jason Zweig)在談到行為金融學心理專家最近所做的研究時這樣說道。他們 管這種特徵叫做“樂天傾向”(optismistic bias)。遇到牛市，這種傾向尤為強烈，這時投資者往往過分 自信，因而也容易遭受挫折，就像現在那樣。研究表明，88%的投資者掉進了這種自欺欺人的陷阱，他們認為勝過了大市， 而實際上一半以上的人比標準普爾500股指的平均表現低5%到15%，甚至更多，您說嚇人不！

　　-賺錢的是平價經紀人(discount brokers)，不是交易者。所以才有世界上最成功的線上經紀行 Ameritrade創始人李克特(Joe Ricketts)在“財富”雜志(Fortune)上發表的那段著名的 告誡：“其實，投資者最好是選擇一家好公司長期持有，大量頻繁交易賺不了大錢。這樣說雖然有損於我自身的利益，但卻是 實話。”那時Ameritrade正要上市，這些話絲毫沒有妨礙它賺錢，該公司目前市價總值26億美元。

　　這種固有的性格缺陷在美國投資者當中如此普遍，難怪金融記者感覺有義務要經常提醒讀者注意。結論很簡單：市場 投機和即日交易不適合普通投資者，句號！

　　案例：股市投機一敗涂地

　　這里有一則來自普通投資者的案例，作者弗雷德(Fred)甚至給他的故事加上了這樣的標題：當初我應該聽你的 ，保羅！請聽他的傾訴：“但愿你的讀者能記住我的教訓，不要重復我犯的錯誤，我犯的錯誤太多，堪稱反面表率：

　　-長期持有的基金(buy-and-hold funds)業績良好。“我時常看到你寫的關於“市場駐留時間 與市場投機”(time in the market versus timing the market)的好文章 ，當初要是聽你的話該有多好！我基本上把我的共同基金擱在一邊，不去管它們，像Vanguard Healthcar e(VGHCX)、Fidelity Contrafund及Fidelity Growth and Income 等，和我1998年底買進時相比，這些基金都已經升值。”

　　-決定開始做股票投機。“然而，我的股票投資卻曾經虧得很慘。我說“曾經”，是因為我已不再擁有它們。我不僅 犯了市場投機的錯誤，而且還做保證金交易(margining)。這樣，當我虧得戶頭上只剩下一小部分錢時，我想，不 能坐以待斃，于是開始冒更大的風險，買空賣空，直到我的線上經紀戶頭到了一清二白的邊緣。”

　　-透過華爾街經紀人交易無利可圖。“1998年，我做了很多筆交易，自認為在賺錢，而扣除所有服務費以後才發 現，原先投資約五萬美元，結果只賺了大約兩千美元。我減少了交易次數，因為透過經紀行交易的費用太高。你知道，就是那 些大券商，你打電話，它們就按你的要求幫你買賣。”

　　-換到一家線上平價券商。“1999年第一季度，我把戶頭從原先的平價經紀人移到一家線上交易公司。開始還不 錯，原先每筆交易要付35至100美元不等，現在只需付很少的一點。太棒了！我可以做更多的交易，一次可以買賣幾千股 ，幾個美元的手續費又算什麼呢？”

　　-市場牛氣沖天，人人都像天才。“很快，透過在牛氣鼎盛的時候做保證金交易，到當年五月底，我的投資價值已漲 了三萬美元，投資組合也有15到20支股票，其中最好的幾支包括某個小型鞋業公司的股票。”

　　-熊市下調，恐慌，犯錯誤。“隨著市場開始走低，我犯了兩個致命的錯誤：當市場開始下挫時，我還在繼續做保證 金交易；我的投資組合也只保留了一支小型股票，我認為它基本情況很好，很有上升潛力。”接下來，弗雷德便不厭其煩的講 他如何一筆接一筆的做虧本買賣，直到他“最後在十月份以15美元左右的價格賣出了最後一百股。所有這些交易下來，最初 的投資價值只剩下10%。”

　　-一心要挽回敗局的賭徒心態。“但是，作為一名斗士，我決定，怎麼也得把損失的錢贏回來(當然還要盡快)。於 是，我又開始做更傻的事情：買空賣空(shorting stocks)。”終於，一天上午，一支重要的科技股，在公 司產品獲得聯邦通信委員會(FCC)批準後，在幾小時內從3美元漲到13美元，他鋌而走險，買空賣空，結果再也沒能獲 得低價買進更多股數的機會，弄得兩頭蝕本，一塌糊涂。“這時我才明白，市道發展到這種地步，不是自己能夠左右的。兩天 以後，這支股票以20美元開盤，30分鐘內漲到60美元。”幸虧他的線上經紀人向他提供了適當的保護，但結果還是“冒 了風險又賠錢！”

　　業余投機者教訓深刻

　　那麼，經歷了市場投機和即日交易的風風雨雨，他學到了什麼呢？請聽好：“失敗的投資經歷，使我學到了你一直在 努力教給我們的投資法則：

　　1.長期持有，勿做投機交易。“長期、系統的攢錢和存錢，沒有必要頻繁買賣，只投資於業績良好的共同基金，或 前景看好、業績穩定的股票。”

　　2.記住，投資業績取決於在市場中駐留的時間，而不是市場投機。“讓時間助你成功，勿做市場投機。沒有必要做 保證金交易，或孤注一擲，或買空賣空，這樣做的風險都非常大。”

　　3.暴發致富計劃是虧本的買賣。(像企圖快速賺錢之類的)短視行為耗錢最快。

　　4.普通投資者千萬不要買空賣空。“不要買空賣空，因為其中的風險大得幾乎看不到邊。”

　　5.線上交易收費低廉是騙人的把戲。“買賣股票的費用可能會減少，但過多交易後面臨的損失才是真正賠錢的地方 。”

　　6.投機交易是一種毒癮，必須戒掉，才能獲得新生。“生活的內容遠不止賺錢！我寧愿為擁有的東西心懷感激，而 不愿為失去的東西痛心疾首。”

　　幾年前，我在出版一份有關市場投機的業務通訊時，曾參加一次職業交易人會議。在一次非正式討論會上，我問幾位 專家，是否也有非職業投資者透過投機交易賺到錢的例子。他們一致認為，那些受到誘惑而進行投機交易、企圖暴富的人，9 0%在大約一年之內都要把老本虧干凈，最多也就兩年。但愿他們金盆洗手之後，能夠從親身經歷中汲取教訓，明白為什麼長 期持有策略是普通美國投資者最好的賭注。