周小川否定“寬松說”：仍是穩健的貨幣政策

　　李德尚玉

　　近期以來，中國人民銀行[微博]在接連下調存款準備金率、利率，并頻頻祭出各種創新工具向市場提供流動性。市場疑惑：央行[微博]貨幣政策變寬松了嗎？

　　央行行長周小川的答案是否定的。他認為，央行仍舊在執行穩健的貨幣政策。

　　3月22日，在“中國發展高層論壇2015”上，周小川表示，中國前一段時間出臺了一些新的流動性管理以及信貸總量管理的工具，央行在嘗試，同時也在引進國際上一些成功的做法，使流動性管理工具多元化。這些多元化工具包括對市場短期流動性產生影響的工具，也包括一些中期甚至長期的流動性管理工具，同時還有傳統的數量型和價格型工具，包括降息和降準。

　　“當然有的人就會問，是不是這就意味著是一種比較寬松的貨幣政策？”周小川說，“我認為我們仍舊選擇是穩健的貨幣政策。”

　　周小川稱，貨幣政策工具的使用要看它在數量上的影響，“可能用了多種工具，但是加在一起，總體來講它的量并不是很大”。有人可能把現在的量跟以前相比，覺得比以前放大了，但周小川提醒道，中國的經濟總量也比以前大多了。“總體來講，信貸擴張的速度或者是說貨幣供應總量擴張的速度，也就是廣義貨幣的擴張速度，仍舊是相當穩健的。”周小川說，“按照傳統來講，整個社會信貸的擴張總量應該比名義GDP擴張總量可能略高2～3個百分點。根據中國傳統的經驗數據來看，這種量的掌握是比較穩健的，也是大幅度地低于經濟刺激計劃期間的擴張幅度。”

　　周小川強調：“新常態下的穩健的貨幣政策，就是貨幣政策一方面要支持經濟增長，考慮經濟增長的新的特點。同時，也要促進結構改革。如果太過度寬松的話，對于結構改革也許是不利的。”

　　除了貨幣政策定性問題，市場還高度關注中國經濟杠桿率問題。有評論認為中國的M2/GDP和很多其他國家相比偏高。

　　周小川表示，這需要考慮中國儲蓄率高的原因，也要考慮到資本市場的發展還相對比較滯后，所以走信貸渠道支持經濟增長的量稍微高一些。因此，在新常態下，會考慮進一步加大資本市場發展的力度，同時也要考慮貨幣政策穩健的程度，要使得杠桿率過去不斷抬升特別在經濟刺激計劃期間抬升的量比較大的現象逐步得到改善，使得在新常態的經濟情況下，貨幣政策始終保持穩健。

　　實際上M2/GDP的問題已是老問題，而周小川亦在2013年兩會期間接受《第一財經日報》獨家專訪時深度解疑釋惑牽動人心的M2，坦率回應專業人士和大眾百姓的共同關切。周小川當時表示，過往10年中國M2/GDP有所提高，雖然有各方面的客觀原因，但確實反映了中國經濟金融結構中儲蓄率過高、直接融資發展不足、金融風險過度集中于銀行體系的現實問題，需要深化改革，大力發展資本市場和保險市場來逐步解決。

　　對于貨幣政策的定性，周小川在今年兩會期間表示，中國的經濟和過去若干年相比較，增長速度略低，但同時中國經濟面臨一個新的階段，這種新的狀態叫做新常態。周小川解釋，新常態是一種常態，不是一種特殊的、有問題的狀態，因此貨幣政策不一定需要新的提法。周小川稱，貨幣政策的文字描述只有五個大的范疇：寬松的貨幣政策、適度寬松的貨幣政策、穩健的貨幣政策、適度從緊的貨幣政策、從緊的貨幣政策。周小川認為，這五個范圍從文字上說，覆蓋的面較大。在每一個范疇里，向左向右都可以有靈活性的調整，但是從一個提法換到另一個提法，這個臺階比較大的。