中國央行彈藥充足 降準(zhǔn)只是小試牛刀
【彭博】-- 中國在全球?qū)捤烧吒傎愔械淖钚乱徽锌赡苤皇且粋�開始。在中國央行[微博]周三宣布降準(zhǔn)50個基點(diǎn)之后，從德意志銀行、美國銀行到野村控股，大機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都預(yù)計(jì)未來還有更多降準(zhǔn)和降息。
跟那些世界幾大央行相比，中國央行彈藥充足。即使此次降準(zhǔn)之后，中國最大銀行的存款準(zhǔn)備金率依然有19.5%。中國一年期貸款利率5.6%，而美國、日本和歐洲都早已是近零區(qū)間，無奈之下只能動用量化寬松手段。
匯豐控股全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Karen Ward表示，“中國有這個能力”采取行動，除了利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于零，中國主權(quán)債務(wù)也相對較低。
資本外流、貶值壓力、通縮風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)減速都是分析師們解釋周三降準(zhǔn)的理由。但要解決這些問題，僅靠一次降準(zhǔn)是不夠的。
德意志銀行在香港的首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，“降準(zhǔn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利，但不足以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，”因?yàn)橘J款需求可能跟不上供給增長�！靶枰�取更加積極的財(cái)政政策來促進(jìn)最終需求。”
下行風(fēng)險(xiǎn)
張智威預(yù)計(jì)中國央行下一季度再降準(zhǔn)50個基點(diǎn)，3月份和第二季度還會降息。他指出，沒有寬松的財(cái)政政策，德意志銀行對中國2015年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7%的預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)。
研究中國央行的政策歷史或可鼓勵人們預(yù)測更多貨幣寬松政策。在前兩次寬松周期中，中國央行均三次全面降準(zhǔn)，往往還伴之以降息行動。
以19.5%的存款準(zhǔn)備金率計(jì)算，大約22萬億元人民幣(3.5萬億美元)的資金被凍結(jié)。截至去年底，中國儲蓄總額114萬億元。
以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，當(dāng)前準(zhǔn)備金率水平依然偏高。1999-2003年間，存款準(zhǔn)備金率為6%；之后是五年緊縮周期以抑制通脹，大型銀行的準(zhǔn)備金率提高到了17.5%；然后2010年又一輪緊縮，準(zhǔn)備金率最高達(dá)到21.5%。
地產(chǎn)拖累
瑞銀在香港的首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤并不認(rèn)為降準(zhǔn)會自動帶來更快的信貸需求增長。“如果政府擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長，則需要加大財(cái)政投入、放松地產(chǎn)政策，”她說。
中國去年的財(cái)政收入增幅為1991年以來最慢，因?yàn)榈禺a(chǎn)市場下滑和工廠利潤下降拖累了稅基。土地出讓金收入也增幅下降，拖累政府財(cái)稅收入。
“盡管政策放松，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，因?yàn)榇嬖诜康禺a(chǎn)市場調(diào)整、收緊地方政府債務(wù)控制和去杠桿等深層次的國內(nèi)挑戰(zhàn)，”野村在香港的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春表示。
野村依然預(yù)計(jì)第二季度繼續(xù)放松政策，包括再次降準(zhǔn)50個基點(diǎn)、降息25個基點(diǎn)。
全球放松
今年以來全球有十多個央行放松貨幣政策，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格大跌為寬松政策提供了空間。雖然中國總理李克強(qiáng)上個月跟全球工商業(yè)領(lǐng)袖談到不必擔(dān)心中國增長放緩，但周三的降準(zhǔn)說明決策者擔(dān)心放緩尚未見底。
中國央行去年11月份進(jìn)行了2012年7月份以來的首次降息，此次全面降準(zhǔn)也是2012年5月份以來首次。澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，此次降準(zhǔn)將釋放不超過6000億元流動性。
“中國央行依然需要進(jìn)一步放松貨幣政策，”澳新銀行在香港的首席大中華經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛表示。他預(yù)計(jì)今年還會兩次降準(zhǔn)50個基點(diǎn)。
受地產(chǎn)下滑和產(chǎn)能過剩的拖累，中國在去年第四季度遭遇至少1998年以來最大規(guī)模資本外流。隨著資金離開，降準(zhǔn)意在維持流動性狀況。
這種降準(zhǔn)“只是用于提供正常的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，”美國銀行在香港的大中華經(jīng)濟(jì)學(xué)主管陸挺表示�！半m然市場會認(rèn)為這是重大寬松舉措，但降準(zhǔn)自身不是大刺激�！�
(來源：彭博社)
