對(duì)有史以來最強(qiáng)的地震，日本央行14、15日連續(xù)向市場(chǎng)注入史上最大規(guī)模的資金———26萬億日元：繼周一宣布注入創(chuàng)紀(jì)錄的18萬億日元的資金之后，日本央行周二早間宣布立即向短期金融市場(chǎng)緊急注資5萬億日元，此后又宣布將這一金額擴(kuò)大至8萬億日元(約980億美元)。昨日，日本央行再次向短期金融市場(chǎng)提供合計(jì)5萬億日元緊急資金。至此，日本央行已連續(xù)三天大舉向市場(chǎng)注資。

　　無法降息只能注資

　　分析人士認(rèn)為，隨著災(zāi)后日本財(cái)政赤字可能進(jìn)一步擴(kuò)大，日本政府很可能會(huì)選擇將財(cái)政赤字“貨幣化”。

　　由于基準(zhǔn)隔夜利率幾乎為零，日本央行無法像2月新西蘭基督城地震發(fā)生后所做的那樣降息。日本央行目前只能通過提供充足流動(dòng)性，維持零利率的方法來為災(zāi)后經(jīng)濟(jì)提供資金。多次注資行動(dòng)凸顯了日本央行正努力確保銀行有足夠流動(dòng)性滿足災(zāi)后企業(yè)和居民激增的現(xiàn)金需求。

　　日本央行還宣布，將在3月17-18日通過反向回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)2萬億日元國(guó)債。

　　日本央行正面臨著是否將財(cái)政赤字“貨幣化”的抉擇，而這場(chǎng)強(qiáng)震很有可能會(huì)讓站在“十字路口”的日本政府下定決心。日本央行行長(zhǎng)白川方明周一就表示：“無論操作的結(jié)果如何，該行都將在必要時(shí)提供資金，以確保市場(chǎng)穩(wěn)定。”

　　下年度國(guó)家預(yù)算規(guī)模最大

　　日本財(cái)政赤字目前約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)的10%左右，其債務(wù)負(fù)擔(dān)則高達(dá)200%，居發(fā)達(dá)國(guó)家首位。截至2010年年底，日本國(guó)債余額已達(dá)到753.8萬億日元。

　　更糟糕的是，日本在發(fā)債彌補(bǔ)赤字的路上越走越遠(yuǎn)。在過去20多年里，日本國(guó)債平均每年以40萬億日元的速度增長(zhǎng)。財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)大，但稅收缺口卻越來越大。

　　從下月開始的新財(cái)年中，日本債券的發(fā)行總額將會(huì)連續(xù)第三年超過其稅收收入：在2011財(cái)政年度(2011年4月至2012年3月)預(yù)算案中，日本政府確定財(cái)政預(yù)算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本規(guī)模最大的國(guó)家預(yù)算。政府預(yù)計(jì)新財(cái)年的財(cái)政稅收約為40.9萬億日元，比2010財(cái)年增加約3.5萬億日元收入。但與此同時(shí)，新發(fā)國(guó)債規(guī)模達(dá)44.3萬億日元。

　　地震所需的救援和重建支出的規(guī)模將極為龐大，這對(duì)于原本就債臺(tái)高筑的日本政府而言著實(shí)雪上加霜。

　　財(cái)政赤字將會(huì)擴(kuò)大

　　據(jù)日本野村證券預(yù)計(jì)，日本政府為本次仙臺(tái)地震將出臺(tái)的財(cái)政刺激政策規(guī)模將超過當(dāng)年神戶大地震后的水平，但重建資金需求將需要一段時(shí)間才會(huì)公布。

　　在1995年阪神大地震之后，日本政府宣布3 .2萬億日元的財(cái)政刺激措施來幫助重建。當(dāng)時(shí)日本政府花了40天左右的時(shí)間才宣布第一項(xiàng)輔助性財(cái)政預(yù)算。

　　在本次地震后，日本財(cái)務(wù)省已經(jīng)暗示，將考慮動(dòng)用本財(cái)年余下的2038億日元預(yù)算準(zhǔn)備金及制定額外預(yù)算，來支付短期內(nèi)的災(zāi)后重建，在長(zhǎng)期內(nèi)則使用2011財(cái)年的輔助性預(yù)算。

　　預(yù)算虧空或通過國(guó)債彌補(bǔ)

　　巨大的救災(zāi)預(yù)算虧空很可能會(huì)迫使日本政府通過國(guó)債彌補(bǔ)。

　　“末日博士”、紐約大學(xué)商學(xué)院教授魯比尼說，重建會(huì)刺激財(cái)政開支，可日本預(yù)算赤字已接近G D P的10%，財(cái)政赤字將會(huì)擴(kuò)大，日本央行有可能購(gòu)買更多長(zhǎng)期債券，加上人口又步入老齡化，這肯定是日本在最糟糕的時(shí)間發(fā)生的最糟糕的事情。

　　事實(shí)上，日本政府本周一宣布的10萬億資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃中就包括了購(gòu)買2萬億日元的長(zhǎng)期政府債券以及3萬億日元的短期政府債券。

　　購(gòu)買國(guó)債的舉措，其實(shí)質(zhì)“財(cái)政赤字貨幣化”，被經(jīng)濟(jì)學(xué)家形象地稱為“財(cái)政救市，貨幣埋單”。擴(kuò)張性的財(cái)政政策本身并不會(huì)導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張，但是一旦與貨幣政策結(jié)合，財(cái)政擴(kuò)張也就轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艛U(kuò)張，財(cái)政赤字的貨幣化相當(dāng)于財(cái)政的救市成本由全體國(guó)民和持有本幣資產(chǎn)的其他國(guó)家共同承擔(dān)。

　　日本富裕能以低利率借貸

　　但也有人持樂觀態(tài)度。

　　本周一，PIM C O首席執(zhí)行官M(fèi) oham edEl-Erian則認(rèn)為，日本是一個(gè)富裕的國(guó)家，能夠以低利率借貸，有能力從恐怖的自然災(zāi)害中恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。這場(chǎng)地震甚至可能成為內(nèi)部政治統(tǒng)一體的催化劑，超越他們過去20年來令人失望的表現(xiàn)。

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道