默罕默德·埃爾里安

　　太平洋(5.15,0.01,0.19%)資產(chǎn)管理公司聯(lián)席投資總監(jiān)

　　在上周三美聯(lián)儲宣布貨幣政策新政后，整個市場的反應(yīng)顯得非常矛盾。大家的一致反應(yīng)是“哇”。但隨后的市場解讀變得復雜。無疑，對于贊頌這是又一次“大膽和必要的舉動”，還是批評性的認為“美聯(lián)儲在運用貨幣政策影響經(jīng)濟方面，即將達到其能力極限”，市場是非常矛盾的。

　　美聯(lián)儲上周的新政包含以下內(nèi)容，維持基準利率在0～0.25%不變，并在年底扭轉(zhuǎn)操作(OT)到期之后，將以每月450億美元的進度購買長期國債，同時，美聯(lián)儲首次將貨幣政策同具體目標掛鉤，稱在失業(yè)率跌至6.5%下方、通脹升至2.5%以前，利率都將維持低位。

　　這樣的做法至少導致兩個結(jié)果，首先，美聯(lián)儲增加了市場對其預期購買證券的量，金額增加一倍，即整個2013年，其預計將購買1萬億美元 ——這是無論以任何標準來衡量，都是一個很大的數(shù)字。

　　其次，美聯(lián)儲首次對其結(jié)束貨幣寬松政策給出了定量的目標，(包括失業(yè)率和通貨膨脹率)就經(jīng)濟目標提出政策指導，這樣做比不給予預期的做法，增加了不少理論和實踐上的復雜性。

　　從直接的反映看，市場最先的感受是局部的驚喜，過去的連續(xù)的貨幣寬松均導致了股市和黃金等資產(chǎn)的上漲，這次寬松也得到了投資者的響應(yīng)——僅僅是短期的。

　　從另一個角度看，市場可能會折射出對于該政策的矛盾心態(tài)。因為，上述做法，可以被視為美國央行政策一次重大轉(zhuǎn)變，積極參與經(jīng)濟的愿望達到了歷史上空前的高度。但也可被認為是一次極具冒險精神的行為。這個政策可能過于反應(yīng)了美國政治上的需要，深入了不應(yīng)有的領(lǐng)地。

　　同時，這個破天荒的政策還可能引起一種懷疑，即美國的經(jīng)濟是否已經(jīng)到了令人失望的境地。增長的乏力、失業(yè)率的持續(xù)高企，越來越多的結(jié)構(gòu)性問題，是否是美聯(lián)儲采取突破性政策的原因呢。

　　美聯(lián)儲主席伯南克在新聞發(fā)布會后的首次亮相中的信息顯示，伯南克似乎非常關(guān)注美國財政懸崖的問題，同時積極評估了財政政策和美政府部門癱瘓的可能性，為了避免上述斷崖政策導致美經(jīng)濟陷入另一次衰退。伯南克積極的加速貨幣政策的實施，反映了美聯(lián)儲的愿望，為美經(jīng)濟額外的加上一層“保險”。

　　但對于投資者而言，現(xiàn)在的狀態(tài)是痛苦的。那些蠶食美國社會單元的因素，一次又一次逃過“清理”的命運，他們越晚被清理，整個國家未來付出的代價的越大。直到難以解決。

　　我們認為，上述政策至少證明以下幾點，第一、伯南克和美聯(lián)儲的激進主義貨幣主義的結(jié)果是不可預期的，也不是不花錢的。其次，美聯(lián)儲越來越多地參與最終是不符合市場經(jīng)濟的正常有效運作。美聯(lián)儲的積極參與屬于“裁判員下場踢球”的行為。它可能會扭曲市場功能。第三，這一切對于美聯(lián)儲的信譽構(gòu)成了重要的沖擊。