當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司下調(diào)了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債評(píng)級(jí)，原有的AAA 評(píng)級(jí)被降至AA+。關(guān)于國(guó)債收益率是否會(huì)上行，從歷史案例來(lái)看，評(píng)級(jí)從“三A”下調(diào)后，大多數(shù)國(guó)家的長(zhǎng)期國(guó)債收益率沒有明顯地變化。美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)重要性更大，同時(shí)美元不僅扮演著避險(xiǎn)貨幣的角色，其同時(shí)也是國(guó)際貨幣體系的核心，在某種程度上，美元扮演著類似于本位幣的作用。所以，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào)如何解讀存在著較大的不確定性。我們傾向于認(rèn)為美國(guó)10 年期國(guó)債收益率將會(huì)上升，但是其升幅將明顯小于此前認(rèn)為的50-75 個(gè)基點(diǎn)。不過就股市來(lái)看，恐慌情緒的再度上升可能會(huì)繼續(xù)造成負(fù)面沖擊。

　　美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)難覓信心支持

　　當(dāng)前美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到消費(fèi)需求的拖累，增速非常緩慢，我們認(rèn)為這主要是因?yàn)橄�費(fèi)信心的疲弱。由于消費(fèi)者支出意愿的低迷，就業(yè)人數(shù)的持續(xù)擴(kuò)張并不能帶來(lái)消費(fèi)支出相應(yīng)的增長(zhǎng)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，復(fù)蘇階段往往會(huì)出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的二次探底，而在這種二次探底中，信心的萎靡起到了非常大的作用。復(fù)蘇時(shí)期，信心的回落往往是具有持續(xù)性的，因此對(duì)于三季度的美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為在二季度的基礎(chǔ)上不會(huì)有十分明顯的改善。

　　歐元區(qū)告別高速增長(zhǎng)

　　一季度，歐元區(qū)曾經(jīng)獲得過較高的增速，這主要是依靠德國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)拉動(dòng)。然而正如我們此前已經(jīng)指出的，德國(guó)依靠固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在缺乏內(nèi)需配合的情況下，其高速增長(zhǎng)是難以持續(xù)的。此外，由于歐元幣值的高估和新興經(jīng)濟(jì)體的需求受到其國(guó)內(nèi)貨幣緊縮的抑制，德國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速開始顯現(xiàn)下滑的跡象。我們預(yù)計(jì)，下半年德國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速將向其國(guó)內(nèi)需求增速收斂，也就是說(shuō)下半年德國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)繼續(xù)回落。此外，上周意大利和西班牙再次面臨債務(wù)危機(jī)的挑戰(zhàn)，由于其國(guó)債收益率持續(xù)高于6%的臨界值，其債務(wù)的可持續(xù)性遭到市場(chǎng)質(zhì)疑，并一度引發(fā)資本市場(chǎng)的恐慌情緒。考慮到潛在通脹的壓力，歐央行方面出面進(jìn)行干預(yù)的意愿并不強(qiáng)烈，所以要平息市場(chǎng)的質(zhì)疑，意大利和西班牙自身就要做出加緊財(cái)政緊縮的姿態(tài)和實(shí)際行動(dòng)。而鑒于意大利和西班牙較大的規(guī)模，其對(duì)于歐元區(qū)也必然會(huì)帶來(lái)顯著的不利影響。