美聯(lián)儲或明年一季度加息
北美信托銀行首席投資官 麥克唐納
□本報記者 吳心韜
“退出”將分三步走
中國證券報記者：美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)財報似乎在預(yù)示著一個基礎(chǔ)更加廣泛的經(jīng)濟復(fù)蘇，您如何判斷目前美國的經(jīng)濟形勢和前景？
麥克唐納：我們認(rèn)為美國國內(nèi)經(jīng)濟的表現(xiàn)和上市公司業(yè)績有一定背離。美國的跨國企業(yè)表現(xiàn)不俗，比如標(biāo)普500指數(shù)的成份股在今年第一季度的營收同比增幅達11%，但是同期的美國名義GDP增幅可能僅為4%。所以，美國的經(jīng)濟表現(xiàn)只能說“馬馬虎虎”，美企表現(xiàn)則可以說是競爭力突出。
導(dǎo)致這種表現(xiàn)分化的主要原因是新興市場、特別是中國市場需求增長的驅(qū)動。比如，我們看到，在這輪股市上漲中，科技股特別是大型科技類企業(yè)漲幅最為明顯，谷歌、IBM和英特爾等大企業(yè)因在全球范圍內(nèi)的市場分布和資本支出能力突出，享有較高回報。當(dāng)然，也有如蘋果這樣的企業(yè)，因消費者對其產(chǎn)品擁有較高消費傾向而保持良好業(yè)績。
金融企業(yè)方面，我們認(rèn)為其正在努力實現(xiàn)業(yè)績增長。金融機構(gòu)的信貸增長有改善趨勢，但是面臨著更高的資本金要求。 我們預(yù)計，金融企業(yè)未來的業(yè)績增長速度可能遜于過去十年的平均水平。
中國證券報記者：伯南克在最近的一次新聞發(fā)布會上表示，QE2會如期在今年6月結(jié)束，但未說明是否會進一步退出寬松貨幣政策。您對美聯(lián)儲的貨幣政策正常化進程有何預(yù)期？
麥克唐納：我們認(rèn)為美聯(lián)儲的貨幣政策正常化會分三步走。第一步，停止將此前購買的未到期抵押貸款證券的收益用于再投資，即購買新的國庫券。此舉旨在收縮美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。我們預(yù)計美聯(lián)儲或會在未來3至6個月內(nèi)觀察這一舉措的可行性。第二步，美聯(lián)儲可能會出售國債，縮小資產(chǎn)負(fù)債表資方規(guī)模，進而回收市場流動性。第三步則是加息，即上調(diào)聯(lián)儲基金基準(zhǔn)利率，我們認(rèn)為這最早會在2012年一季度發(fā)生。
另外，美聯(lián)儲目前正在擴大就業(yè)和穩(wěn)定物價兩個貨幣政策目標(biāo)之間實現(xiàn)平衡。我們認(rèn)為目前美國的通脹局勢只是暫時的，而失業(yè)率的穩(wěn)定下降將是一個相當(dāng)長期的過程，因為經(jīng)濟復(fù)蘇還沒有那么強勁。預(yù)計在未來一年，美國失業(yè)率的下降幅度僅在一個百分點以內(nèi)，而經(jīng)濟增速或在2.5%至3%之間。
國際儲備貨幣或?qū)⒍嘣?/strong>
中國證券報記者：近期，美元走勢與國際大宗商品價格呈負(fù)相關(guān)性，您對美元中長期走勢有何預(yù)期？美元在國際貨幣體系中的核心地位將受到哪些挑戰(zhàn)？
麥克唐納：市場上有兩個“版本”的美元走勢，其一是美元兌換新興經(jīng)濟體貨幣的匯率，我們認(rèn)為會呈長期走軟態(tài)勢；其二是美元兌換其他發(fā)達經(jīng)濟體貨幣(如歐元和日元)的匯率，美元將表現(xiàn)出較強走勢，因美國經(jīng)濟增長將優(yōu)于其他發(fā)達經(jīng)濟體，且美國的政治地位也相應(yīng)支撐美元走勢。從中期而言，美元仍會保持重要地位。
未來我們將面臨國際儲備貨幣多元化的局面，即美元在貨幣體系中的地位受到歐元的挑戰(zhàn)，同時從長期來看，人民幣的崛起也會挑戰(zhàn)美元地位。
中國證券報記者：標(biāo)普上周下調(diào)了美國的主權(quán)信用評級展望，給美國的債務(wù)及財赤問題敲響了警鐘。您認(rèn)為美國未來在整頓財政狀況上將會有多大進展？該事件對美國國債市場和經(jīng)濟的影響如何？
麥克唐納：標(biāo)普的下調(diào)舉動給美國國債市場和財政紀(jì)律帶來的效應(yīng)并不能夠立即體現(xiàn)，如目前市場利率水平仍較“舒適”，美股甚至自標(biāo)普下調(diào)美國評級展望以來累計上漲了5%。
我們認(rèn)為，該事件對美國財政狀況的影響是兩方面的。第一，美國朝野兩黨或會在未來幾個月內(nèi)就是否提高政府債務(wù)上限達成一致；第二，由于民主黨和共和黨在稅收和醫(yī)保政策上的意見分歧嚴(yán)重，且兩黨各自把持著國會參眾兩院，我們認(rèn)為，關(guān)于財赤削減計劃的實質(zhì)性進展與落實只會在2012年的美國總統(tǒng)大選之后。
