李關云

　　當經濟逐漸復蘇，全球通脹預期逐漸抬頭，各國加息風聲漸起。4月6日，澳大利亞央行再次加息，將隔夜拆借利率目標上調25個基點至4.25%，并暗示未來會進一步加息，直至經濟恢復正常。這是澳大利亞自去年10月以來的第五次加息，利率升至14個月最高位。

　　而原油期貨價格近期也持續走高，美國紐約商業期貨交易所(NYMEX)原油期貨價格4月6日一度升至87美元之上，創下2008年10月以來的最高水平。

　　但4月6日公布的美聯儲最近一次議息會議(3月16日)記錄卻顯示，美聯儲決策層仍然繼續看淡通脹，重申將在“較長時間內”保持超低利率。

　　該議息會議記錄顯示，美聯儲對于美國經濟前景的憂慮猶存，其決策層不急于提高利率。美聯儲官員認為美國經濟復蘇還很脆弱，尤其擔憂房地產市場的再度疲弱，以及美國目前仍然高達9.7%的失業率將對經濟復蘇造成阻礙�！芭c會者一致認為，未來的家庭支出或依舊受到疲弱的就業市場狀況、住房財富縮水、信貸緊縮，以及收入增長緩慢的制約。”

　　事實上，最近美國公布的經濟數據正在好轉。美國勞工部公布的數據顯示，今年3月份美國非農業部門就業崗位增加16.2萬個，是近3年來最好的表現。

　　自2007年12月進入本輪經濟衰退以來，美國總共約有850萬人失去工作，這也是自二戰以來美國歷次經濟衰退中失業人數最多的一次。經濟學家警告，盡管最近兩個月美國失業率都低于10%，但由于美國經濟復蘇尚不穩固，失業率在短期內還會居高不下。奧巴馬政府也認為，今年年底前美國失業率將一直保持在9.8%左右的高位。按照美聯儲的模型，就業低下的復蘇說明通脹壓力不大，沒有加息的動力。

　　另一方面，美國的金融業仍在低位徘徊。以標普指數為例，2007年2月高達414.84點，到2007年6月29日，微跌至386.81點；此后直線下挫，到2009年3月6日，大跌到49.57點；而后在強大的貨幣刺激作用下緩慢上升，到今年4月5日，上升到152.65點。表面看來上升幅度極大，但與2006年、2007年的指數相比，已遭腰斬。金融指數低位徘徊，說明美國的金融活力尚未恢復，這也是美聯儲不可能加息的另一個理由。

　　美聯儲的議息會議記錄就指出，如果美國經濟復蘇的前景出現惡化，或者通貨膨脹率進一步下滑，美聯儲維持超低利率的時間“會進一步延長”。

　　美聯儲決策者在會議上討論了刺激經濟政策的退出策略問題。與會者認為，有廣泛的證據顯示通貨膨脹趨勢繼續得到抑制�？鄢�食品和能源等波動性較大的最新核心通脹率，物價整體上仍然低于預期。美聯儲同意在3月底之前完成以前宣布的收購1.25萬億美元的機構抵押貸款證券和1750億美元的機構債。

　　但與美聯儲的淡定形成鮮明對比的是，一些國家已經在通脹威脅下進入加息周期。

　　澳大利亞是“加息第一國”。4月6日，澳大利亞央行宣布了自2009年10月份以來的第五次加息。

　　而在G20中，印度也緊隨澳大利亞之后，于3月19日宣布加息，分別將回購利率和反向回購利率上調25個基點，至5%和3.5%。原因是印度的2月份批發價格指數同比增幅達到了9.89%，市場預計該指數增幅近期將達到兩位數。

　　此外，挪威、馬來西亞等國也從2009年底開始做出加息動作。

　　但美聯儲還是為未來的加息可能性留有余地，美聯儲表示：“較長時間內保持超低利率”這一表述，將不會限制美國聯邦公開市場委員會(FOMC)迅速開始收緊貨幣政策的能力。

　　堪薩斯聯邦儲備銀行總裁霍恩(Thomas M. Hoenig)再次反對將維持超低利率的期限定義為“較長時間”，他認為使用“一定時間”這一措辭更為合適，這樣能夠給未來的利率調整提供更多的靈活性。

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