第四次戰略對話伏筆

　　業內人士指出，此次券商合資牌照獲批還暗含為第四次中美戰略經濟對話做鋪墊之意。

　　自2006年底中美首次戰略經濟對話開始，中國證券業的開放問題就一直是海外各方所熱切關注的焦點。該次對話中，中方同意紐約證券交易所和納斯達克設立駐華代表處。

　　2007年5月，中美第二次戰略經濟對話在華盛頓舉行，中國證監會主席尚福林作為中方代表團成員與會。

　　同年，中方承諾重新開始按照《外資參股證券公司設立規則》，審批合資證券公司的設立審請。

　　2007年12月上旬，納斯達克的駐華代表處與紐約證券交易的駐華代表處相繼在北京開業。

　　2007年12月12日至13日，第三次中美戰略經濟對話在北京舉行。

　　此次對話之前，美資投資銀行紛紛與一些本土券商簽署了一系列戰略合作協議。部分美資投資銀行處還傳出消息，外資在合資證券公司中的持股比例有望由33%上升為49%。

　　中國證監會主席尚福林多次在公開場合表示，“將恢復審批合資證券公司，對外資采取子公司的模式，主要在投行進行合資，外資對全牌照的券商可以采取參股的方式”。

　　該次對話結束后不到1個月，中國證監會頒布的《外資參股證券公司設立規則》明確指出，外資在合資券商中的最高持股比例仍為33.3%。

　　盡管不斷有外資投行傳出找到了合資對象，數月之后，合資券商的審批并沒有獲得實質性進展。

　　與此同時，面對2008一季度A股出現的雪崩式下跌，證券業的生存問題再次成為外界關注的話題。

　　“本土券商的業績增長完全是靠市場的整體轉好，技術含量非常有限，并沒有走出靠天吃飯的境地。”一位本土券商的高層指出，“開放對行業影響極大。”

　　“正是對外資券商進入中國后，有可能主導中國券業的命運的擔憂，導致各方對于券業不得不面對的新一輪開放爭議不斷。”陶正傲告訴本報記者，考慮到A股市場今年陷入持續低迷，這種擔心迅速蔓延。

　　但經過前3次戰略對話后，中方客觀上已沒有更多空間可以繼續推遲券業開放的時間。

　　“瑞信方正能夠趕在這一次對話前夜獲批，這其中應有深義。”上述外資投行的駐華代表告訴本報記者。

　　第二輪開放

　　上述北京大型國有控股券商高層指出，A股目前再次接近類似于6年前的迷茫，從這個意義上說，瑞信方正的“出世”預示著中國券業第二輪合資潮的到來。

　　“過去6年來，券商中外合資的道路充滿了變數。目前，不管是做得好的還是做得差的，各自都帶有運氣成分。”該人士對記者指出。

　　回溯既往，中國券業每次開放都與國內證券市場的波動緊密相關。

　　2002年，中國入世后，首家中外合資證券公司——華歐國際證券“誕生”。就在這一年，中國證券市場開始了長達3年之久的一輪熊市。至2004年底，中國本土券商走到了全行業虧損的尷尬境地。

　　就在這3年間，繼華歐國際后，長江巴黎百富勤、海際大和先后登陸中國，掀起了中國券業的第一輪合資潮，也被稱為中國資本市場的第一輪開放。

　　2004年，在中國券業出現行業性疲軟的背景下，高盛集團和瑞銀集團兩家外資投資銀行通過“花錢買門票”的路徑，分別通過參與重組危機證券公司，成立高盛高華證券與瑞銀證券，突進中國證券市場。

　　通過曲線安排，高盛不僅實現了擁有管理權的目的，事實上在中國還擁有全牌照業務。

　　瑞銀集團雖名義上在瑞銀證券中僅持股20%，但在一致行動股東們的支持下，也擁有最后的管理權，實現了全牌照經營。

　　不過，“先吃螃蟹”的華歐國際、長江巴黎百富勤、海際大和3家合資券商，因為持股比例有限、架構先天不足、文化差異等原因，并沒有充分表現出合資券商的“優越性”。

　　相反，持股比例有限的外資投行最終在這些合資公司中話語權趨于式微。2007年1月23日，法國巴黎銀行將其持有的長江巴黎百富勤證券公司的33.33%股權全部轉讓給長江證券，兩家和平“分手”。

　　同時，首家合資券商在經歷中方股東更迭后，“疲態”盡顯。2008年4月，公司總裁朱德貞離職。多方消息表明，華歐國際人員流動頓時加劇，不少出色的投行人員轉投其他券商。

　　正因為此，不少業內人士對瑞信方正合資并不抱有太高期望。

　　盡管瑞信方正沒有突破33%的外資持股上限，但前述國有控股券商高層認為，通過高盛與瑞銀的“成功經驗”，瑞信肯定會在管理權上下足功夫。

　　“從這個意義上說，‘與狼共舞’的時代已全面開啟。”該高層指出，通過次貸危機，歐美投行業正在發生的重組和變革將肯定會影響到接下來中國券業新一輪開放。

　　不過，“考慮到以花旗集團為代表的美資投行業務格局正在發生劇變，外資投行即使順利進入中國，要想在短時間內主導中國券業的命運，并不容易。”該高層指出，6年來，通過數家合資券商的沖擊，中國本土券業已經大大提升了競爭能力，增強了生存能力。

　　6月15日，就在宣布同意瑞信方正組建同時，中國證監會新聞發言人指出，中國證監會將全面開展證券業和資本市場對外開放評估，繼續完善有關對外開放政策，積極穩妥地推進證券業和資本市場對外開放。