分業(yè)監(jiān)管模式是否終結(jié)仍不明朗

　　美國兩大金融監(jiān)管機構(gòu)——美國證監(jiān)會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)日前簽署了一份諒解備忘錄，計劃通過合作共同加強對金融領(lǐng)域的監(jiān)管。不過,雙方是否將就此走向合并以結(jié)束美國證券期貨市場長期以來的分業(yè)監(jiān)管模式,仍不明朗。

　　謀求建立協(xié)調(diào)一致監(jiān)管機制

　　根據(jù)該備忘錄，雙方將建立包括信息共享、制定金融創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管準(zhǔn)則、季度性聯(lián)席會議等永久性的聯(lián)絡(luò)機制。SEC主席克里斯托夫•考克斯和CFTC代理主席沃特•盧肯在簽約儀式上均表示，金融創(chuàng)新的日新月異已經(jīng)極大地模糊了證券、期貨金融產(chǎn)品的界限，而監(jiān)管職能的劃分已經(jīng)不適應(yīng)目前金融市場發(fā)展，阻礙了金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，所以雙方將通過合作建立一種協(xié)調(diào)一致的監(jiān)管機制。

　　作為雙方合作的初步成果，SEC和CFTC還就兩種基于全球最大的黃金交易所交易基金(ETF)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品公開征求意見。這兩種產(chǎn)品兼具證券與期貨產(chǎn)品特點，分別在期權(quán)交易所和股指期貨交易所交易，其審批與監(jiān)管就反映了目前兩大金融監(jiān)管機構(gòu)面臨的沖突。

　　細分市場界限日趨模糊

　　長期以來，美國在證券期貨領(lǐng)域一直實行分業(yè)監(jiān)管模式，即SEC監(jiān)管美國股票市場、經(jīng)紀公司、共同基金和投資顧問；CFTC監(jiān)管期貨交易商和期貨市場。然而，金融創(chuàng)新使得各金融細分市場界限日趨模糊的事實，令分業(yè)監(jiān)管漸顯捉襟見肘，極大地影響了美國金融市場在全球的競爭力和吸引力。為此，部分市場人士一直呼吁兩大金融監(jiān)管機構(gòu)合并。

　　這種沖突同樣引起了美國財政部的注意。2007年春天，美國財政部長保爾森呼吁重新檢查美國的金融監(jiān)管體系，以便更好地處理保護投資者與增強市場競爭性的關(guān)系。2007年秋天，保爾森宣布美國財政部將在2008年初設(shè)計一套美國金融監(jiān)管機構(gòu)改革方案，其中的一個重要議題就是SEC與CFTC合并的問題。盡管SEC此次與CFTC的合作被看做是美國財政部整合金融市場管理機制的一部分，但雙方是否將就此走向合并仍然存疑。

　　目前，圍繞“合并說”，業(yè)界存在著支持和反對兩種截然對立的態(tài)度。芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)就是“合并說”的堅定支持者，由于其主要交易股指期貨等兼有證券期貨特點的產(chǎn)品，而SEC和CFTC在監(jiān)管權(quán)限上的爭論導(dǎo)致新產(chǎn)品的推出往往被無限期拖延，因此該所一直希望二者合并。而主要交易商品期貨、股指期貨的芝加哥商業(yè)交易所集團(CME)以及以證券交易為主的紐約泛歐交易所集團(NYSE Euronext)則反對合并，認為合并的結(jié)果將比不合并更糟糕，建議美國財政部向CFTC和SEC施加壓力以促使兩者加強合作。CME集團終身主席梅拉梅德就曾表示， CFTC與SEC是兩個完全不同的機構(gòu)，在證券、期貨這兩個金融行業(yè)在美國已經(jīng)發(fā)展到很成熟的情況下，沒有必要再將這兩個監(jiān)管機構(gòu)合并起來。

　　由于兩大金融監(jiān)管機構(gòu)合并涉及立法層面的問題，因此，美國證券期貨監(jiān)管模式改變與否，最終將由美國國會來決定。