風險管理的部分內容是，如果不明白一個業務，就不應該參與進去。今天最大的問題之一是債券擔保公司。當他們開始證券債券擔保時，要保證各種政府發行的債券的信用價值。后來他們要擴大業務以尋求更大的回報，于是他們從事起其他金融形式的保險業務。但很不幸的是，他們并不明白其中的風險所在，而且他們也沒有足夠的資本。這個擴大的業務模式是不可支持和持續的。

　　此次危機的一個教訓就是：有人膽敢進入了一個自己并無資本支撐、無風險管理技術、并不真正理解的業務領域。

　　美國經濟明年會驚人增長

　　廣州日報：美國將來會迎來衰退嗎？

　　Richard：我認為已在衰退當中。不過這個衰退是溫和的，衰退由金融危機觸發，不過這個金融危機讓信用價格升高的同時，也使信用的有效性變小。

　　我們預計第一季度的經濟已出現收縮，GDP去年同期相比下降0.5%~1%。

　　廣州日報：衰退的標準是什么呢？

　　Richard:主要的原則是，連續兩到三個季度的經濟活動的衰退。我想會在今年一二季度看到小的經濟衰退。那是溫和而快速的。理由有幾個：全球經濟的發展力量是美國經濟的緩沖墊。你們也許會聽到我的同事——摩根斯坦利亞洲區主席斯蒂芬·羅奇說，美國消費者是世界其他各國經濟發展的支持。現在，“三十年河東，三十年河西”，我認為中國和其他各國經濟(如拉丁美洲和中東的幾個國家)的力量會緩沖美國國內經濟的衰弱。

　　目前，美聯儲顯著降低了利率，而且很可能更低。貨幣政策和財政政策將一齊限制經濟下降速度和縮短經濟低迷期。很多人都相信美國經濟開始進入一個非常緩慢增長的時期，但我認為，美國經濟在2009年將會出現令人吃驚的增長。

　　利率有可能降到低于3%

　　廣州日報：您對美聯儲基金利率的變化預測是多少？

　　Richard:上一次公開發表的預測是3%，現在已經達到3.5%。我們不能否定利率還會降到低于3%的可能性。

　　廣州日報：與2001年的衰退比較，哪一個更嚴重呢？

　　Richard:這取決于你看經濟的哪一部分。如果看的是整體經濟活動及GDP，這將是一個非常溫和的衰退。我們并沒有發生連續兩個季度的衰退，但是它被定義為衰退，雖然如此，那是一個溫和的衰退。在上一次經濟不景氣時我們看不到大量的消費者支出的減少，這一次則是消費者支出的減少更多。不過盡管這樣，我并不認為這對消費造成的影響會是巨大的。

　　全球經濟下降日本受累最大

　　廣州日報：一方面各種食品、能源價格上漲，但是經濟增長已放緩，美國經濟會否陷入了滯脹？

　　Richard:我不這么認為。消費品價格的上漲是供給和需求共同作用的結果，消費品價格的快速增長會在一些經濟體里(如中國)造成經濟增長的問題。如果繁榮變為停頓，那會產生滯脹。

　　這種情況在金融基礎構造及貨幣政策并沒有很好發展的發展國家中是很危險的。但中國有直接的控制手段可用。如果全球經濟增長出現大幅下降趨勢，日本會受到最大影響,日本經濟有結構缺陷, 如果出口再受到大的影響，日本經濟將再次陷入通貨緊縮。

　　廣州日報：華爾街的投資者們個個都很聰明，為什么在這次危機中都損失慘重？

　　Richard:因為大家對風險管理沒有足夠的重視，對于金融結構性產品的信心過足。市場后期的波動很小，大家就以為一直會持續這種水平。在金融市場上,只有聰明是不夠的。經驗、好的判斷和妥善的風險管理也是不可或缺的。這次風暴給華爾街人士上了很好的一課。

　　但它是否像上世紀80年代后期、90年代初期的存貸危機和一系列的銀行系統危機一樣可怕？我的答案是否定的。我認為過去的教訓教會了我們更好地管理風險。我們不能預測金融風暴，但我們能通過理智地管理資產、控制風險來避免損失。

　　美聯儲政策給中國經濟出難題

　　廣州日報：中國現在通貨膨脹率高達6%，美聯儲又在降息。中國處于兩難境地。

　　Richard：如果你們的匯率仍然采用釘住匯率制,那你們的貨幣體系就會成為美聯儲的奴隸。在過去的一年半里，你們已經在這方面改進很多了。你們已經拋開了釘住匯率制而且人民幣一直在升值，這是好事。現在你們有更獨立的貨幣政策。我們完全理解為什么人民幣現階段不能采取自由兌換制。這是和我剛才提到的中國的銀行系統尚未完善有關的。中國的銀行系統還處在嬰兒期，剛剛起步。

　　中國的投資者(商人還有普遍大眾)在中國現行的貨幣通脹的金融環境里還找不到他們能用來對沖風險的工具。但這一切都需要時間。美聯儲的政策不是為中國制定的，這對中國經濟提出了難題。人民幣升值會消除一些美聯儲降息帶來的影響。但關鍵點是,這樣會不會加重中國已經面臨的通貨膨脹？如果中國的通貨膨脹預期是和食品價格上漲、能源價格上漲相關，那么人民幣升值會給中國經濟和金融市場帶來風險。

　　摩根斯坦利與次貸

　　作為華爾街投行，摩根斯坦利也未能躲過次貸的侵襲。受次貸危機拖累，摩根斯坦利的去年全年營收衰減6%，為280億美元，凈利衰減60%，為25.6億美元，第四季度與次級貸所有相關損失94億美元。去年，其在紐約證交所的股價累計下跌了29%，是2001年來表現最差的一年。

　　為控制損失，一方面，摩根斯坦利大幅裁員。去年10月2日，摩根斯坦利宣布將裁員600人，對象是與次級債關系密切的抵押和固定收益部門，約占該公司房貸部門員工總數的1/4。大約兩周后，再次宣布裁員300人。另一方面，摩根斯坦利引入外來資本，中國投資有限責任公司以約50億美元入股摩根斯坦利，占其不超過9.9%的股份。