國際資本向新興市場(chǎng)流動(dòng)勢(shì)頭未來可能逆轉(zhuǎn)

　　□本報(bào)記者 盧錚

　　自去年夏季次貸危機(jī)爆發(fā)以來，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、美國房市持續(xù)下滑，導(dǎo)致美元資產(chǎn)吸引力降低，進(jìn)一步造成美元貶值步伐加快。但分析人士指出，美元匯率未來將成為國際資本流動(dòng)風(fēng)向標(biāo)，若美元后市企穩(wěn)反彈，目前國際資本向新興市場(chǎng)流動(dòng)的形勢(shì)可能逆轉(zhuǎn)。

　　美元或?qū)⑦M(jìn)入震蕩期

　　美元自2001年7月份創(chuàng)出歷史性高點(diǎn)后一路走低，已持續(xù)了6年多的時(shí)間。分析人士指出，美元可能進(jìn)入低位寬幅震蕩階段，美元的弱勢(shì)效應(yīng)在2008年底可能會(huì)出現(xiàn)階段性變化。

　　國際金融協(xié)會(huì)(IFF) 預(yù)測(cè)，2008年全球物價(jià)上漲通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)將增加，各國央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)，其松動(dòng)的信貸政策有可能使通脹在2008年下半年在全球范圍內(nèi)加劇。

　　“如果美元能更加強(qiáng)勢(shì)，那么美元地位就會(huì)變得更加穩(wěn)固，這將有助于維持美元作為全球儲(chǔ)備、干預(yù)貨幣和結(jié)算貨幣的主導(dǎo)地位。由此，美元將可為通脹預(yù)期提供一個(gè)盯住目標(biāo)，這可能也是美聯(lián)儲(chǔ)孜孜以求的一個(gè)目標(biāo)。”美國斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)榮譽(yù)教授Ronald McKinnon表示。

　　分析人士同時(shí)指出，美國消費(fèi)增長(zhǎng)下降，對(duì)于消費(fèi)主導(dǎo)型的美國經(jīng)濟(jì)固然是利空，對(duì)于美元卻未必是壞事——有助于直接降低經(jīng)常項(xiàng)目赤字。北方信托公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·卡斯里爾預(yù)測(cè)：“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美國家庭和整個(gè)國家會(huì)進(jìn)入一個(gè)緊縮開支的時(shí)期”。美國人開始“轉(zhuǎn)向正儲(chǔ)蓄率”可能是這個(gè)過程的第一步。

　　目前，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲(chǔ)1月29日至30日的例會(huì)上，市場(chǎng)普遍預(yù)期，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將從目前的4.25%降低50—100個(gè)基點(diǎn)。

　　在美元貶值直接刺激出口增加的前提下，將使制造業(yè)逐步好轉(zhuǎn)，后期美國就業(yè)市場(chǎng)的變化將成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。若就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)過3—6個(gè)月的恢復(fù)，美國經(jīng)濟(jì)在下半年可能會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，屆時(shí)美元可能出現(xiàn)反彈。

　　新興市場(chǎng)牛市或結(jié)束

　　歷史數(shù)據(jù)表明，美元貶值時(shí)，國際資本紛紛流向新興市場(chǎng)，美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字有所收窄；但一旦美元匯率觸底，經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整完畢之時(shí)，資本流動(dòng)趨勢(shì)便出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　中金公司的報(bào)告指出，最近數(shù)年，流入新興市場(chǎng)的資本多數(shù)是證券資本，而亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前幾年多數(shù)流入資本為債務(wù)資本。大量資本流入后，一些新興市場(chǎng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱和形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫。這意味著，如果這一次大量資本外流，新興經(jīng)濟(jì)體股市可能將劇烈波動(dòng)，部分國家可能爆發(fā)金融危機(jī)。中國市場(chǎng)也很難不受到影響。

　　中金報(bào)告還指出，美元實(shí)際有效匯率目前仍被高估了近15%。這意味著，美元兌主要貿(mào)易伙伴國貨幣可能將繼續(xù)貶值15%，才能使得美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字在GDP中的比例降至3%左右。中金認(rèn)為，目前美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP比例已從2006年的7%降至5.5%。按這一速度計(jì)算，整個(gè)2008年，美元還將保持弱勢(shì)，以使得美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字持續(xù)收窄。預(yù)計(jì)美元將在2009年中期觸底回升。