郭紀

　　全球資本市場正進入全球化的新階段。長期投資于歐美的金融財富和市場參與者在向其他地區拓展，新出現的各種資產管理者也在使全球資本市場更加豐富多彩。近幾年，石油美元投資者、亞洲央行、對沖基金和私募股權投資基金發展迅速，在全球資本市場上顯示出越來越大的影響力。2000年以來，這四大市場參與者的總資產增長了近兩倍，截至2006年底總額達到8.4萬億美元。全球知名咨詢公司麥肯錫剛發表的報告認為，今后五年他們的資產規模和影響力將進一步擴大。

　　2002年以來國際

石油價格飚升了兩倍，石油出口國賺得盆滿缽滿。這些石油美元大多流入全球金融市場，使石油美元的擁有者成為全球金融市場實力越來越強的參與者。2006年，石油出口國成為全球資金凈流出的最大源頭，從上個世紀70年代以來首次超過亞洲。麥肯錫估計，石油美元投資者(包括政府和私人)擁有的海外金融資產總額在3.4萬億美元至3.8萬億美元之間，在這四大市場參與者中名列首位。如果石油價格能穩定在每桶70美元左右，每年將有6280億石油美元流入全球金融市場。

　　石油美元已成為全球金融市場流動性增加的重要因素，它降低了利率，增加了對金融資產的需求。與此同時，石油美元投資者的投資偏好也正在形成金融市場的新趨勢，促進了對沖基金、私募股權投資基金和其他金融創新的迅速發展。因投資期限較長、偏向投資于新興市場，石油美元投資者在未來幾年中可能將對新興市場特別是亞洲和北非的金融深化起到更大的作用。石油美元投資者的增加也引發了一些人士的擔憂。如雖然石油美元有利于全球流動性的增加，但是也會引起一些資產的通脹，特別是流動性不強的資產如

房地產。

　　亞洲央行在規模上僅次于石油美元投資者，到目前為止，他們對日益增多、來自于貿易順差和經常項目盈余的

外匯儲備投資還較為保守，主要投向美國的政府債券。但是未來亞洲央行將使投資多元化，逐步向風險領域擴張。截至2006年，亞洲央行擁有3.1萬億美元的外匯儲備，占全球外匯儲備的64%，為2000年時的近3倍。如果全球經濟不出現嚴重衰退，亞洲央行的外匯儲備還會進一步增加。按目前的增長率計算，到2012年亞洲的外匯儲備將達到7.3萬億美元。麥肯錫預計，即使經常項目盈余增速下降，到2012年亞洲的外匯儲備也將達到5.1萬億美元。

　　外匯儲備的累積給亞洲帶來高額的機會成本，麥肯錫的分析數據顯示這一成本每年高達1000億美元，占GDP的1.1%。亞洲政府正在讓投資多元化，以降低這一成本。亞洲外匯儲備投資的多元化將對全球資本市場產生重要影響。如果逐步從美國固定收益市場轉向股市和其他資產類別可能不會引起美國利率的明顯上升。大部分主權財富基金可能仍投資于亞洲，可以加快本地區資本市場的發展。向多元化組合轉化可為全球的銀行、資產管理、對沖基金和私募股權投資基金帶來機遇。針對美國和歐洲對收購本國公司股權的擔憂，麥肯錫建議亞洲主權財富基金主動披露更多關于投資戰略、風險管理機制和內部治理等方面的信息。

　　對沖基金在上個世紀40年代就已出現，但是嶄露頭角還是近些年的事。2006年底對沖基金管理的資產達到1.5萬億美元，2007年中升至1.7萬億美元。如果包括對沖基金的杠桿作用，該行業投資資產總額便高達6萬億美元。麥肯錫預計到2012年對沖基金管理的資產將達到3.5萬億美元，杠桿資產在9萬億美元至12萬億美元之間。

　　對沖基金獨特的投資活動無疑在對全球資本市場產生廣泛影響。近年來對沖基金在改善市場的流動性、提高市場效率和加速金融創新分散風險方面發揮了積極作用。但是對沖基金規模的不斷擴大和高杠桿作用可能造成市場的不穩定。在不久前發生并導致金融市場動蕩的美國次貸危機中，數家大型對沖基金損失嚴重，許多中小型對沖基金關閉。

　　2000年以來，私募股權投資基金管理的資產增長了兩倍半，截至2006年底達到7000億美元。不過，私募股權投資基金管理的資產還只是對沖基金管理的資產的一半，比最大的石油美元基金阿布扎比投資局的規模還要小。而且，其增長速度比對沖基金和石油美元投資慢。雖然私募股權投資基金的并購額在全球并購總額中的比例不斷增加，但是其擁有的公司市值只占美國上市公司總市值的5%。

　　私募股權投資基金規模小，但是影響并不小。私募股權投資基金用高負債實現財務目標，注重長期投資以便對企業進行根本改造，開創了新的公司治理模式，對上市公司產生了不小壓力。隨著并購步伐的加快，私募股權投資基金正促使上市公司重新對債務和股權進行思考，制定新的發展戰略。