曹紅輝

　　正如我今年七月指出的，美國信用危機下半場馬上開始。最近這兩周，事態果然發生戲劇性的變化，下半場不僅發生了，而且更加復雜，更加震撼。先是雷曼兄弟終于倒下，雖然它六月時就已經支撐不住了。其次是AIG這只象群中的老大搖搖欲墜，迫使美國政府不得不出手850億美元，引來為什么救它而不救“兄弟”的質疑。然后是傳出華爾街最后的大哥大摩根士丹利與人商議收購的事情，目光甚至指向老大高盛，懷疑其是否真地的一枝獨秀，支撐整個天空。

　　美國政府采取的是“有所救有所不救”的策略，這里面有不同金融機構對市場體系存在不同影響的因素，也有其它非經濟的因素，只能有所舍棄，何況它本身的聯邦財政也有高達10萬億左右美元債務的困擾。

　　短短幾天內，發生太多的事情。就在9月18日，美聯儲還與歐洲、英國及日本、加拿大、瑞士等國央行達成貨幣互換協議，向陷入困境的金融市場注入流動性。有意思的是，正當我們討論建立A股市場的融資融券機制的時候，美國證監會則再度嚴格限制賣空。眾議院還通過了反期貨市場投機法案。財政部則制定了救援計劃，擬購買銀行呆賬，幫助銀行擺脫困境，阻止金融危機進一步惡化。

　　現在，急需澄清的是，這場危機究竟會如何演變，蔓延到何種程度？

　　前一階段，住宅抵押貸款的基礎市場走壞導致衍生品交易的流動性困境是引爆本次危機的主要誘因。當前，除提供貸款的機構和購買相關證券產品的投行外，抵押保險機構的風險釋放才剛剛開始。下一步，流動性困境可能造成商業地產相關市場的風險爆發，但更大的風險將會反映在中小銀行領域。資金困境將很快會上演小銀行倒閉的大場面。令商業銀行緊張的還有信用卡壞賬率上升，雖然它不一定對金融機構打擊多大，但它對消費信貸支持的美國經濟增長則無疑是雪上加霜。

　　這場危機絕對不僅僅是抵押貸款市場的危機，也是全面的信用危機，因為沒有人知道這個市場中誰是病毒的攜帶者，誰也不知道交易對手是不是在天黑后死去。最好的辦法就是什么交易也不要去做。

　　美聯儲2006年提高基準利率則是刺破房地產市場泡沫的那根針。可是即使沒有那根針，泡沫遲早還是會破的。只是這回金融機構實在是太貪婪，而監管者則實在是反應太遲鈍了。

　　究竟中國如何應對呢？

　　外匯儲備減值現在已無可避免的，尤其是美元計值資產主導國際金融市場的情況下。商業銀行的投資損失大部分恐怕也只有自己去消化。

　　短期內，究竟是否應該購買美國的投資銀行或者其它金融機構呢？對于金融機構下設機構持有的礦產資源或擁有金融服務網點等資源的機構或資產，如果能解決進入董事會和參與管理的話，那還是可以考慮的。但如果僅僅是擔任純粹的財務投資者，替人買單則不是恰當的策略。

　　采取斷然措施，維護自身經濟的穩定與增長，維護金融市場穩定，加強金融機構的風險排查，并利用這一契機，加快財稅體制、價格體制改革，推動產業結構調整，完善資本市場機制和金融監管體制，是減少危機對中國負面影響的根本途徑。

　　長期內，利用目前的戰略機遇，推進國際貨幣體系改革，重新評估美元的國際地位，建立美元的國際責任；鼓勵普及歐元使用和人民幣國際化進程；建立金融監管的國際協調機制建設，加強對跨境資本流動的監管則應成為中國當然的戰略選擇。

　　(作者為中國社會科學院金融研究所國際金融研究室主任)

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　　來源：經濟觀察網