本報記者 方會磊

　　越南的金融動蕩會不會引發多米諾骨牌效應？下一個會是誰？

　　可能是菲律賓！

　　6月17日，中國銀行全球金融市場部在“越南的未來以及未來的‘越南’——對越南金融動蕩的分析與預測報告”(以下簡稱報告)中仔細比對10個國家外債指標、CPI等數據后得出了上述結論。報告分析了包括越南、菲律賓、韓國、印尼、阿根廷、墨西哥、印度、泰國、中國和馬來西亞在內的10個樣本國。

　　報告指出，盡管目前菲律賓比索的貶值壓力不大，其1年期NDF(無本金交割遠期外匯交易)價格顯示市場預期菲律賓比索在未來一年內對美元貶值7.5%，但其貶值壓力正在不斷積聚，“如果菲律賓的通脹仍不能得到很好的控制，那么菲律賓將成為下一個越南”。

　　菲律賓貿易赤字惡化明顯

　　報告分析稱，韓國、菲律賓、印尼外債指標均較高，但都沒有出現亞洲金融危機時短期外債占全部外匯儲備比重超過100%的現象。其中，菲律賓外債占GDP比重34%，短期外債占外匯儲備的比率為24%。

　　但不同的是，菲律賓的外貿持續赤字，12個月月均貿易赤字達到6億美元的水平。盡管菲律賓12個月平均CPI同比增幅僅為4.5%，可受國際糧食及原油價格猛漲的影響，今年以來通脹水平增長迅猛，今年5月已經升至9.6%。而在高額貿易赤字下，菲律賓12個月月均外匯儲備同比增幅仍高達45%，而2007年FDI同比增長僅有30%，整個2007年非貿易來源的外匯儲備增長占整個外匯儲備增長的150%。

　　報告稱，上述跡象表明熱錢在2007年可能大量涌入菲律賓，一旦外資轉向，外債占比超過越南的菲律賓可能面臨更為嚴峻的考驗。

　　此外，與越南盾類似，在經歷了多年對美元貶值后，菲律賓比索在2006年下半年開始對美元升值。由此導致貿易赤字惡化明顯。2006年貿易赤字為2億美元，2007年短暫實現4000萬美元盈余，而在今年前三個月，貿易赤字已高達20億美元。

　　對于越南金融動蕩是否會引發類似十年前的亞洲金融危機，報告稱二者之間的成因存在不同。1997年東南亞金融危機，起因是外債余額過高，金融機構資產與負債的貨幣和期限不匹配。這次越南金融動蕩，可能是通過諸多非債務項目流入的國際資本，在高通脹引發宏觀經濟惡化后，大規模流出引發的。

　　報告稱，目前新興經濟體發生金融危機的外部條件尚不充足，也很難立即發生傳染性金融風暴，但如果美元確立走強的趨勢，發生危機的可能性將增大。

　　韓國外債相對指標最高

　　值得注意的是，10年前東南亞金融危機爆發后，亞洲區國家均強化了國際收支安全，控制短期外債規模，截至目前，短期外債占外匯儲備最高的國家也僅達10年前一半的水平；存在貿易赤字的國家，其外匯儲備均能覆蓋12個月以上的貿易赤字，高于金融危機時5個月左右的水平。但報告提醒到，各國的財政情況與通脹水平均較10年前差，經濟環境自身穩定性不足。