2000年才開(kāi)放的越南股市，從去年到今年走出了一個(gè)凜然走勢(shì)，從去年的最高點(diǎn)1100多點(diǎn)，直落到今年6月的不到400點(diǎn)。在這個(gè)通脹高達(dá)25%的經(jīng)濟(jì)體中，這個(gè)被外界稱之為“崩盤”的新興市場(chǎng)，它會(huì)成為新一輪?wèn)|南亞金融危機(jī)的導(dǎo)火索嗎？

　　瘋狂炒作的外資

　　陳翊中，臺(tái)灣瑞實(shí)投資研究企劃部副總，為臺(tái)灣股民投資越南股市操盤，見(jiàn)證了越南股市跌宕起伏之過(guò)程�！案鶕�(jù)4月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在越南股市投資的前十大外資機(jī)構(gòu)中，一共虧損了13億美元。”陳說(shuō)。外資在越南股市的投資總額約占越南股市總市值的25%。在最高點(diǎn)1170點(diǎn)，這個(gè)市值達(dá)到了其GDP的40%。即使到去年底其市值仍舊有223億美元，但到了6月則只有100億美元，蒸發(fā)了一半以上，只占到GDP的15%。

　　泡沫其實(shí)在去年就已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)。“當(dāng)時(shí)的越南股市遍地都是黃金，買什么賺什么�！痹侥瞎墒袑�(duì)于外資非常開(kāi)放，除了對(duì)單一股份的投資不能大于49%之外，外資的流入完全不受限制，也沒(méi)有類似中國(guó)的QFII制度�！巴赓Y甚至可以在國(guó)外直接開(kāi)戶，而不必直接到場(chǎng)�！�

　　越南股市一度成為外資的天堂。截止到6月2日，越南股市的外資開(kāi)戶數(shù)一共有712家法人，10347個(gè)自然人交易賬戶。而在自然人賬戶中，有4成左右為日本賬戶。

　　外資的涌入在去年達(dá)到了高峰。去年外資直接投資 (FDI)實(shí)際利用金額達(dá)46億美元，外國(guó)證券投資匯入金額達(dá)55億美元，是2006年的4倍，連同海外直接援助(ODA)的54億美元以及越僑匯款的60億美元，估計(jì)去年流入越南的外匯高達(dá)300億美元。

　　遲到的宏觀調(diào)控

　　事實(shí)上，去年九十月間，股市高漲之時(shí)，危機(jī)就已經(jīng)潛伏。由于越南對(duì)外資流入不加限制，導(dǎo)致去年下半年貨幣供給額一度高達(dá)45%，直接導(dǎo)致高達(dá)12%的通脹。當(dāng)時(shí)越南人每天早餐不可或缺的河粉，原本一碗只賣1萬(wàn)越盾，最近已經(jīng)猛漲至差不多15000越盾。越南央行眼看通脹有失控現(xiàn)象，才猛然進(jìn)行調(diào)控。但為時(shí)已晚。

　　而到目前為止，越南通貨膨脹率連續(xù)7個(gè)月達(dá)到兩位數(shù)字，5月通脹折合年率更高達(dá)25.2%。股市開(kāi)始暴跌。

　　2007年，越南企業(yè)獲利增長(zhǎng)達(dá)到了70%，當(dāng)時(shí)其股市市盈率為35倍�！笆杏�率似乎并不高，”陳說(shuō)，“但觀其盈利結(jié)構(gòu)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)所出多來(lái)自股市操作和不動(dòng)產(chǎn)投資�！比绻麤](méi)有這次危機(jī)，也許越南的股市將會(huì)有一個(gè)大的發(fā)展。越南政府之前計(jì)劃在2008年到2009年間，將其國(guó)有企業(yè)進(jìn)行私有化改造，再進(jìn)行上市。之前其十大國(guó)營(yíng)企業(yè)中，上市的不到三分之一。

　　熱錢還沒(méi)有撤出

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所何帆認(rèn)為，當(dāng)前，越南正遭遇著惡性的通貨膨脹、不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字，潛在的巨額不良債權(quán)，隨時(shí)準(zhǔn)備大舉流出的滾滾熱錢。這些都是貨幣危機(jī)的典型癥狀。

　　熱錢一旦大幅撤出，人們擔(dān)心，越南將會(huì)變成第二個(gè)泰國(guó)，從而成為新一輪金融危機(jī)的源頭。

　　現(xiàn)在的問(wèn)題是，熱錢撤出了嗎？

　　陳表示，并沒(méi)有證據(jù)顯示熱錢已經(jīng)從越南撤出。“由于很多外資是封閉式基金，因此沒(méi)有遭到贖回的壓力，現(xiàn)在他們都還在越南。只是投資的倉(cāng)位減輕了。”

　　越南的FDI仍舊在增長(zhǎng)，外資似乎并未退出越南。今年1到5月份，越南的FDI達(dá)到了147億美元，而去年全年的數(shù)據(jù)是203億美元。

　　中國(guó)社科院結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍鋒擔(dān)心，如果美元走強(qiáng)一旦確立，在越南的熱錢回流機(jī)會(huì)就會(huì)進(jìn)一步加大；而國(guó)際社會(huì)對(duì)越南的救助，可能未必能很及時(shí)。這些外部因素將對(duì)越南的未來(lái)至關(guān)重要。

　　下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)地——印度和韓國(guó)

　　此前越南對(duì)于資金流出是有一定限制的，例如大額匯款需要透過(guò)中央銀行。有些外資擔(dān)心越南政府會(huì)加強(qiáng)流出的限制，因此有可能導(dǎo)致一部分資金溜走。

　　人們的另一恐慌來(lái)自于對(duì)越南盾的擔(dān)心。越南會(huì)否像當(dāng)年的泰國(guó)一樣，一下子讓泰銖貶值60%，然后將整個(gè)東南亞拖入金融危機(jī)中？根據(jù)12月遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)（NDF）的情況，市場(chǎng)預(yù)期越南盾未來(lái)可能會(huì)一年下跌超過(guò)30%。

　　“越南盾貶值是一個(gè)趨勢(shì)，因?yàn)樵侥犀F(xiàn)在要解決的是基本面的問(wèn)題，就是其貿(mào)易赤字問(wèn)題�！睎|亞銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧世安表示，“貶值可以加強(qiáng)其出口競(jìng)爭(zhēng)力。”

　　不過(guò)貶值將加大通脹的壓力。這也將加大政府的壓力。但根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，CPI上漲主要是由于稻米價(jià)格，而目前越南稻米豐收，因此CPI有望回落。

　　最后一個(gè)擔(dān)心則是越南脆弱的經(jīng)濟(jì)體，大量的外債和羸弱的外匯儲(chǔ)備。據(jù)世界銀行測(cè)算，越南今年的外債規(guī)模將達(dá)到240億美元，占GDP的30.2%。而目前越南的外匯儲(chǔ)備只有200億美元。

　　而對(duì)于越南的鄰國(guó)來(lái)說(shuō)，則擔(dān)心，城門失火，殃及池魚(yú)？

　　“印度和韓國(guó)將是較為危險(xiǎn)的國(guó)家，因?yàn)樗麄兊馁Y本項(xiàng)目是完全開(kāi)放的。”殷劍鋒表示。這有利于熱錢的攻擊。而在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體和越南有很多的不同，例如巨額的外匯儲(chǔ)備，以及調(diào)控市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“越南的危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響不大。”

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》