全球通脹“擊敗”越南 新興市場遭受熱錢考驗

　　巫燕玲

　　越南告急！此前被國際熱錢不斷叫好的新興市場告急！全球性通脹風險已經引發貨幣危機。

　　2000年才開放的越南股市，從去年到今年走出了一個凜然走勢，從去年的最高點1100多點，直落到今年6月的不到400點。

　　在這個通脹高達25%的經濟體中，這個被外界稱之為“崩盤”的新興市場，這一年間到底發生了什么？它會成為新一輪東南亞金融危機的導火索嗎？

　　瘋狂炒作的外資

　　越南央行6月10日表示，將把越南盾貸款最優惠利率從12%上調至14%，并在6月11日將越南盾兌美元匯率下調2%。這已經是越南政府為了挽救金融危機所做出的又一努力。

　　然而股市仍舊延續20多天來的跌勢。胡志明市場(相當于上交所，類似主板)已經跌到了300多點，而河內市場(相當于深交所，類似中小板)只有100多點。

　　陳翊中，臺灣瑞實投資研究企劃部副總，為臺灣股民投資越南股市操盤，見證了越南股市跌宕起伏之過程。

　　“根據4月的統計數據，在越南股市投資的前十大外資機構中，一共虧損了13億美元。”陳說。外資在越南股市的投資總額約占越南股市總市值的25%。在最高點1170點，這個市值達到了其GDP的40%。即使到去年底其市值仍舊有223億美元，但到了6月則只有100億美元，蒸發了一半以上，只占到GDP的15%。

　　泡沫其實在去年就已經開始出現。 “當時的越南股市遍地都是黃金，買什么賺什么。”越南股市對于外資非常開放，除了對單一股份的投資不能大于49%之外，外資的流入完全不受限制，也沒有類似中國的QFII制度。“外資甚至可以在國外直接開戶，而不必直接到場。”

　　越南股市一度成為外資的天堂。 截止到6月2日，越南股市的外資開戶數一共有712家法人，10347個自然人交易賬戶。而在自然人賬戶中，有4成左右為日本賬戶，臺灣人則約有3000個賬戶。

　　外資的涌入在去年達到了高峰。去年外資直接投資(FDI)實際利用金額達46億美元，外國證券投資匯入金額達55億美元，是2006年的4倍，連同海外直接援助(ODA)的54億美元以及越僑匯款的60億美元，估計去年流入越南的外匯高達300億美元。

　　“尤其在去年涌入了很多外國封閉式基金，他們在倫敦等歐美交易所交易、在開曼等免稅地注冊，投資越股。” 即使在今年4月股市已經遭遇大跌的情況下，仍舊有某外資基金斥資1億3千萬美元進入，當然最后是被套牢了。

　　遲到的宏觀調控

　　天堂和地獄似乎只有一步之遙。

　　事實上，去年九十月間，股市高漲之時，危機就已經潛伏。由于越南對外資流入不加限制，導致去年下半年貨幣供給額一度高達45%，直接導致高達12%的通脹。當時越南人每天早餐不可或缺的河粉，原本一碗只賣1萬越盾，最近已經猛漲至差不多15000越盾。越南央行眼看通脹有失控現象，才猛然進行調控。但為時已晚。

　　而到目前為止，越南通貨膨脹率連續7個月達到兩位數字，5月通脹折合年率更高達25.2%。股市開始暴跌。

　　2007年，越南企業獲利增長達到了70%，當時其股市市盈率為35倍。“市盈率似乎并不高，”陳說，“但觀其盈利結構，就會發現利潤所出多來自股市操作和不動產投資。”

　　2008年，樓市和股市的泡沫破滅后，其企業的獲利下降到只有20%，而目前的市盈率更跌至只有10倍。越南的上市公司結構，主要是第一產業，就是農林牧副漁，然后就是不動產，以及銀行。