長期以來，越南以低廉的勞動力價格水平，優惠的稅收政策和低廉的土地價格，吸引大量的國際投資者。根據官方數據，2008年前5個月，越南吸引的外商直接投資(FDI)就達到147億美元，占到2008年預計GDP六分之一強。但是，這些國際資本很多都投向了越南河內和胡志明市的房地產行業。

　　大量FDI資金緩解了越南的雙赤字問題，但就像曾經發生過的一樣:一旦新興市場經濟形勢逆轉，曾經熱情高漲的外部資金會選擇迅速離場。好在一般而言，FDI不同于短期熱錢，短期內大量撤離比較苦難，而且越南政府還實行的是外匯管制。

　　不過，有些國際FDI本身可能就是熱錢的“變相”進入越南的，“來得快，也可能跑得也快。”另外，投資越南的投資者，也可以通過利潤匯回等方式撤離，因此，通過外匯管制政策限制外資流出只能是一廂情愿。

　　當前，國際資本大量撤離，已經給越南盾造成一定沖擊。從而更加重了越南貨幣危機的擔憂。

　　對此，實行與中國近似匯率制度的越南央行并沒有允許越南盾匯率大幅貶值，盡管越南盾匯率已經在走低，越南盾兌美元匯率從15930:1降至16245:1。目前，越南央行允許越南盾的市場交易圍繞參考匯率的波幅擴大至正負1%。

　　但相比較而言，越南盾NDF市場已經出現劇烈的貶值，12月份越南盾NDF貶值幅度已經超過30%。彭程認為，越南盾的最終貶值將會達到20%-25%.

    危機邊緣

　　美林證券經濟學家陸挺對本刊稱，越南央行是否穩定金融市場，還要看越南的外匯儲備，目前越南真實的外匯儲備情況不為外界所知——越南政府在2007年3月后就沒有對外公布外匯儲備情況，當時外匯儲備有185億美元。根據世界銀行的估計，目前越南的外匯儲備在240億美元左右。

　　據了解，2006年底，越南的外債為159億美元，同期的外匯儲備數據為140億美元左右，似乎債務情況不太嚴重。但即使越南政府的外債高于越南的外匯儲備，也不能據此判斷越南會否爆發貨幣危機，因為在越南政府外債中有超過90%為外國政府持有，“乘人之危的可能性不大”。

　　因此判斷越南債務的沖擊，需要估算出更明確的短期債務數據。彭程估計，越南政府短期債務在100億美元左右，低于外匯儲備。從數據上來看，越南外匯儲備也高于越南貿易赤字和財政赤字的水平。

　　此外，如果越南政府外匯儲備告急，還可以從國際社會尋求幫助。在清邁協議中，越南和日本簽訂了20億美元的雙邊緊急援助協議，越南還和其他組織有10美元的掉期協議。這樣為越南可能發生貨幣危機解決燃眉之急。

　　一個信息也值得關注。5月30日到6月2日，越共中央總書記農德孟受中共中央總書記、國家主席胡錦濤邀請訪華。外界猜測，雙方可能談及了越南目前面臨的貨幣危機風險問題。相比較，越南外匯儲備的短缺，中國擁有多達1.7萬億美元的龐大外匯儲備額。

　　但越南金融市場的穩定和外匯儲備短缺也十分堪憂，它只能支付越南大約在兩個半月的進口額，已經低于國際標準的警戒線，這是其一。

　　其二，越南本國的金融體系還十分脆弱，目前表現出來的銀行頭寸緊張，顯示其抵抗風險的能力進一步降低。其三， 如果國際油價和糧食價格繼續惡化，可能會加劇越南貿易和財政“雙赤字”狀況，從而增加外匯儲備的壓力。其四，美元未來如果企穩走強，可能進一步引發外資從越南等國家流出，從而誘發越南發生金融危機——11年前亞洲金融危機爆發時也正是如此。

    本文發表在6月7日出版的《證券市場周刊》

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