郭茹

　　隨著資金面預期再度趨于悲觀，期待中的6月份債券市場的回暖行情還難以出現。此外，由于越南金融危機跡象的顯現，市場對于央行的緊縮預期又開始增強。

　　資金趨緊預期強烈

　　近兩天來債券市場繼續呈盤整格局，市場交投也相對清淡。上證國債指數在前期創出高點后又小幅下跌，昨天收于113.51點，下跌了0.02%。成交量則萎縮至3.86億元。中債銀行間債券指數昨天收于118.5094點，小幅上漲了0.01%。

　　“目前市場有些混亂，”一股份制銀行交易員說，“前天有很多賣盤被點，今天則有很多買盤被點。”此外，除對短期券種仍有需求外，掛出的長債賣盤則鮮有人問津。

　　顯然，目前的債券市場還難以形成一個明確的方向，債市也并未迎來期待中的“紅六月”行情。此前市場預期6月份資金面會趨于寬松，再加上地震災害可能使央行緊縮力度有所放松，市場認為持續低迷的債券市場可能在6月份迎來回暖行情。不過，隨著又一只大盤股“中建股份”即將IPO的消息傳出，資金面預期再趨悲觀。

　　近兩天來，銀行間回購利率已開始連續上漲，其中中長端利率上漲幅度更大。7天回購利率已從兩天前的3.1%左右上漲至昨天的3.3%左右，漲幅近20個基點，而14天回購利率昨天則大幅上漲了44個基點至3.74%左右。

　　對未來資金利率上漲的預期也直接導致了利率互換市場利率的上漲。以FR007（7天回購定盤利率）作為浮動利率參考端的利率互換固定利率端的報價本周來持續上漲。到昨天為止，1年期報價已達到3.46%，3年期和5年期報價分別漲至3.64%和3.80%，較5月底均上漲了有20多個基點。

　　“6月份資金面的變化有些超出預期。”廣發證券債券分析師何秀紅說，資金利率的居高不下表明資金面已不會再寬松，如果央行繼續進行數量調控，未來的資金面更不樂觀。

　　通脹壓力仍大

　　此外，由于越南金融危機跡象的顯現，市場對于央行的緊縮預期又開始增強。

　　目前越南國內出現了惡性通脹，5月份的通脹率已達到25.2%，越南央行今年采取了大幅升息、發行票據等一系列緊縮措施，但效果甚微，同時，越南的股市、樓市則相繼跳水，越南央行采取的擴大匯率波幅的舉措引發了外匯遠期市場上越南盾的貶值。

　　“考慮到目前我國也面臨著類似的通脹壓力，熱錢不斷流入，以及對于越南危機傳染性的擔心，央行未來的緊縮力度應該不會放松。”上述股份制銀行交易員說。

　　4月份我國CPI同比增幅8.5%，而且由于糧食價格回落以及翹尾因素，市場普遍預期5月份我國CPI漲幅會有所回落，下半年可能繼續回落。不過國際油價、糧價上漲以及流動性過剩局面的存在仍使我國面臨著較大的通脹壓力。

　　今年我國央行已四次上調存款準備金率，存款準備金率上調的累積效應已開始顯現，銀行間市場流動性持續寬松的態勢已發生轉變。這也使得近期央行公開市場操作力度減弱。

　　分析人士表示，在資金利率持續走高的態勢下，央行操作力度減弱較為正常，不過，由于6月份到期資金仍較多，不排除央行再度上調存款準備金率的可能性。