過去的一周，坐在全球“金字塔”尖的一群游戲者經(jīng)歷著50年來最不安的一刻。從道富、花旗、摩根士丹利、美林的巨虧赤字，到席卷全球48小時(shí)的股災(zāi)，美國政府一邊思考著怎樣動(dòng)用不讓市場太過恐慌的手段救市，一邊不遺余力地利用貨幣武器進(jìn)行著全球化的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

　　商報(bào)記者 忻尚倫

　　目前，這場爆發(fā)于2007年8月份的美國次級抵押貸款危機(jī)正不斷演變成一場全球金融困境，將日益一體化的全球主要經(jīng)濟(jì)體拖入一個(gè)巨大的不確定“漩渦”之中。全球金融巨幅縮水，虛擬化的資本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)敗下陣來，在新經(jīng)濟(jì)格局重新崛起的明天，資產(chǎn)的重新估值不可避免。接下來，我們希望看到的是在全球經(jīng)濟(jì)天平被重新穩(wěn)定的路途上，還需要架起多少援手。

　　-救市

　　降息+“一攬子方案”

　　近期，美國政府密集地采取了一系列救市措施。

　　1月15日，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)(FED)宣布，14日再次通過貸款拍賣方式為商業(yè)銀行提供了300億美元資金，以增加市場流動(dòng)性。這是美聯(lián)儲自去年12月以來的第三次貸款拍賣活動(dòng)。

　　1月20日，美國總統(tǒng)布什敦促國會(huì)，立即實(shí)施他提出的刺激經(jīng)濟(jì)一攬子方案，并將此前通過的暫時(shí)減稅法案永久化。布什政府日前要求實(shí)施總額為1400億到1500億美元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長，避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

　　1月22日晚，美聯(lián)儲在美股開市前緊急宣布降息75個(gè)基點(diǎn)，以挽救瀕臨崩潰懸崖的全球股災(zāi)。在美國宣布大幅度降息后，歐洲各央行也緊急跟進(jìn)，紛紛以降息來制止一瀉千里的股市。這是繼去年12月12日，美歐央行共同推出一系列支持市場流動(dòng)性的新措施后，僅相隔一個(gè)月的時(shí)間，各發(fā)達(dá)國家央行再采取的第二次聯(lián)手行動(dòng)。而在次貸危機(jī)之前的一次全球國家銀行的聯(lián)手行為則發(fā)生在遙遠(yuǎn)的“9·１1”事件過后。

　　1月24日，美國宣布白宮和國會(huì)領(lǐng)袖已達(dá)成協(xié)議，斥資1500億美元幫助防止美國經(jīng)濟(jì)陷入可能的衰退。

　　英國金融時(shí)報(bào)給予美聯(lián)儲的種種救市行為這樣的評價(jià)——很難確定下面哪句話更令人揪心：“你危在旦夕，我們必須馬上動(dòng)手術(shù)。”或者：“你危在旦夕，但我們將在下周決定是否需要?jiǎng)邮中g(shù)。”

　　美國政府的一系列救市行為放出了一個(gè)加急的信號：它真的非常擔(dān)心，愿意盡一切可能避免通縮。

　　-反響

　　暫時(shí)撬動(dòng)全球股市杠桿

　　FED緊急降息75個(gè)基點(diǎn)的行為，明顯“撬起”了全球股市，并代替了原本設(shè)定的話題成了達(dá)沃斯論壇的爭論焦點(diǎn)。在美聯(lián)儲緊急降息后的一個(gè)交易日，除了美股收窄下跌幅度外，各國股市均出現(xiàn)了不同幅度的上揚(yáng)。當(dāng)天，道瓊斯指數(shù)下跌128點(diǎn)，跌幅1.06%，納斯達(dá)克指數(shù)跌48點(diǎn)，跌幅2.04%。歐洲股市普遍出現(xiàn)反彈，英國FTSE100指數(shù)上漲2.9%，法國CAC40指數(shù)上漲2.07%，德國DAX指數(shù)則微跌0.31%。

　　周四，各國交易市場更是在美國公布新經(jīng)濟(jì)刺激政策之前有了先行的上漲行為。周四美股高收，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于12378.61點(diǎn)，上漲108.44點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)收于2360.92點(diǎn)，上漲44.51點(diǎn)或1.92%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于1352.07點(diǎn)，上漲13.47點(diǎn)或1.01%。歐洲股市也因?yàn)閷γ佬麓碳ふ�策的預(yù)期和諾基亞等公司發(fā)布的出色財(cái)報(bào)提振，出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)：英國富時(shí)100指數(shù)上漲4.75%，至5875.80點(diǎn)；德國DAX指數(shù)上漲5.93%，至6821.07點(diǎn)；法國CAC40指數(shù)上漲6.01%，至4915.29點(diǎn)。

　　“有一項(xiàng)國際投資者也許都忽略了的降息動(dòng)因，在于美國的保險(xiǎn)商也開始出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。”一資產(chǎn)管理公司高層向記者表示。在1月22日FED采取緊急降息舉措之前，有消息傳出所謂的“單一險(xiǎn)種”�焟onoline�牨ｋU(xiǎn)商出現(xiàn)了危機(jī)，它們倒閉的危險(xiǎn)已經(jīng)迫在眉睫。“所以，我覺得與其說伯南克是為了救全球股市于水火之中，還不如說是為了制止金融沖擊進(jìn)一步襲擊到保險(xiǎn)這種實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果任其發(fā)展的話，對信心的連續(xù)打擊將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入人們始料不及的衰退之中。美聯(lián)儲的大幅降息是一個(gè)重要的反制之舉。”

　　-后市

　　可能留下致命后遺癥

　　顯然，伯南克的救市行為作為一劑“猛藥”使得全球股市暫時(shí)脫離了急性腹瀉的重癥。“但我們不應(yīng)試圖扭轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)的過程。”英國央行行長默文·金在FED大幅降息幾個(gè)小時(shí)后，發(fā)表了一次演講。在演講中，他警告說，簡單地進(jìn)行幾次大幅降息行動(dòng)，并不能解決金融系統(tǒng)的問題。

　　默文·金表示，投資者進(jìn)行錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的時(shí)間已經(jīng)很長了，金融系統(tǒng)中的錯(cuò)位問題導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)放緩，銀行必須對此進(jìn)行矯正，這不是貨幣政策制定者的工作。

　　“我們發(fā)現(xiàn)FED實(shí)際是在pushing on a string(推繩子)。”摩根士丹利亞洲董事長斯蒂芬·羅奇在參加達(dá)沃斯年會(huì)上針對FED的降息行為評論道，“FED無力制止正在展開的衰退勢頭。而且巨幅降息會(huì)對下一次復(fù)蘇產(chǎn)生影響。”斯蒂芬·羅奇認(rèn)為面對另一個(gè)泡沫破裂的可能，美聯(lián)儲驚慌失措，再次向資產(chǎn)依賴型美國經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，但這不會(huì)抑制衰退形勢的展開，而是很有可能在易于產(chǎn)生泡沫的美國經(jīng)濟(jì)中，為下一個(gè)資產(chǎn)泡沫的形成做好準(zhǔn)備。“我們應(yīng)該已經(jīng)從過去7年的混亂中汲取了教訓(xùn)。”

　　但目前為止，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都同意這樣一個(gè)觀點(diǎn)：美國這個(gè)“經(jīng)濟(jì)醫(yī)生”的救市行為并不是決定性的，沒有哪個(gè)大幅干預(yù)之舉不帶有風(fēng)險(xiǎn)，但冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是否能治愈病患，這是第一個(gè)問題；第二個(gè)問題就是它留下的后遺癥是否會(huì)比前個(gè)病癥更致命。

　　央行上海總部金融市場研究處經(jīng)濟(jì)學(xué)博士傅勇認(rèn)為，降低利率最能幫助基金公司和其他貨幣管理機(jī)構(gòu)走出困境。“但伯南克或許已經(jīng)認(rèn)識到，減息可能會(huì)招致更大的風(fēng)險(xiǎn)。降低利率會(huì)鼓勵(lì)那些基金公司重操高風(fēng)險(xiǎn)的抵押信貸業(yè)務(wù)，并會(huì)招致更嚴(yán)重的危機(jī)。”他指出，這一惡性循環(huán)可用“道德風(fēng)險(xiǎn)”來解釋。大量持有次級按揭債券的人本身就是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，美聯(lián)儲降息之后，這撥人看到被政府解救，可能會(huì)愈加肆無忌憚地投入到這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。這可能會(huì)“慣壞”市場，并傳遞出錯(cuò)誤信號：美聯(lián)儲會(huì)來收拾殘局，為不好的市場結(jié)果埋單。

　　-市場分析

　　信用危機(jī)剛剛拉開序幕

　　湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石認(rèn)為，這次由美而始席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)正在醞釀著一場前所未有的信用危機(jī)。“如果說基于信貸交易而產(chǎn)生的次貸危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入尾聲，基于衍生交易而產(chǎn)生的信用危機(jī)才剛剛拉開序幕。”

　　他指出，從一個(gè)住宅抵押貸款市場的信貸危機(jī)，經(jīng)過三次衍生和打包，演變成為歐美金融體系核心層面的信用危機(jī)，這是華爾街自導(dǎo)自演的游戲。央行和政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)被迫采取行動(dòng)大量注資救市，但由于對沖交易所使用的信用額度隨著質(zhì)押證券的流通性和評級的變化忽大忽小，市場的不確定性急劇放大，至今依然難以確定危機(jī)的深度和廣度。“一線金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)剛剛浮出水面，二線金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)還沒有公之于眾，預(yù)計(jì)危機(jī)所涉及的信用額度很有可能會(huì)在目前已披露金額的一倍以上。這是又一次“長期資本管理公司”類型的信用危機(jī)，規(guī)模更大，涉及面更廣，影響度更深。”從金融史的角度看，全球金融市場的周期性危機(jī)從當(dāng)年的拉美金融危機(jī)，到十年前的亞洲金融危機(jī)，再到今日的次級按揭貸款危機(jī)，應(yīng)該被視為一脈相承的市場現(xiàn)象，“差別在于：前兩次發(fā)生在金融體系的外圍市場，今天首次發(fā)生在金融體系的中心市場。”

　　中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征也認(rèn)為，這場危機(jī)還要持續(xù)相當(dāng)長的時(shí)間，但不會(huì)演化為金融危機(jī)。今年次級債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響主要表現(xiàn)為美國經(jīng)濟(jì)增長放緩、中國出口下降帶來的連鎖反應(yīng)。

　　美國私人股權(quán)投資基金百世通集團(tuán)CEO斯蒂芬·斯瓦茨曼在達(dá)沃斯論壇上表示，盡管多家金融巨頭反復(fù)對持有的次貸相關(guān)資產(chǎn)，做減值或撥備，但不能說華爾街“清理屋子”的工作已經(jīng)結(jié)束，未來不再有令人意外的壞消息。

　　而就在金融界紛紛探討次貸危機(jī)持續(xù)時(shí)間和深度時(shí)，“股神”巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司卻在1月22日全球股災(zāi)日悄悄買入了全球最大的再保險(xiǎn)商瑞士再保險(xiǎn)3%的股份。而謝國忠曾經(jīng)對判斷這輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)是否終結(jié)時(shí)做過這樣的論述：在美國，歷史上成功抄底比較有名的一個(gè)是巴菲特，一個(gè)是耶魯大學(xué)基金，如果這兩方出手的話，也許基本上標(biāo)志這輪危機(jī)結(jié)束了。