記者 袁蓉君

　　自今年9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)兩次降息，聯(lián)邦基金利率共降低了75個(gè)基點(diǎn)至4.5%。對(duì)于正處于調(diào)整期的美國經(jīng)濟(jì)，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家與市場(chǎng)的分歧加大。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)放緩將持續(xù)到明年上半年，但不會(huì)出現(xiàn)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的空間不大。而市場(chǎng)上有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)狀況很糟糕、為了避免經(jīng)濟(jì)衰退美聯(lián)儲(chǔ)將不得不至少再降息75個(gè)基點(diǎn)的呼聲則甚囂塵上，甚至已有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)在未來幾年里，美聯(lián)儲(chǔ)將把聯(lián)邦基金利率降低至2%。

　　根據(jù)彭博11月1日至8日對(duì)全球72位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)中值，在今年第三季度美國經(jīng)濟(jì)折合年率增長3.9%之后，明年第一季度的增速將為2%。對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的另一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在下一季度將聯(lián)邦基金利率削減至4.25%，且在2008年一直保持這一水平。

　　相比之下，市場(chǎng)對(duì)利率前景的看法更加激進(jìn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景也更加悲觀。美林公司編纂的反映公債波動(dòng)預(yù)期的MOVE指數(shù)顯示，連續(xù)兩次降息并未讓債券市場(chǎng)服下“定心丸”，在過去5周中的4周里，市場(chǎng)的波動(dòng)性一直在增加，作為市場(chǎng)動(dòng)蕩避風(fēng)港的美國國債的收益率已接近今年8月份創(chuàng)下的最低水平。根據(jù)債券經(jīng)紀(jì)商CantorFitzgerald公司提供的數(shù)據(jù)，上周，對(duì)短期利率預(yù)期最為敏感的美國兩年期國債收益率下跌了8.5個(gè)基點(diǎn)至3.34%，2009年10月到期的國債價(jià)格上升1.25美元；10年期國債收益率下跌5個(gè)基點(diǎn)至4.17%。11月15日，3個(gè)月國債收益率曾下降至3.16%，接近8月20日創(chuàng)下的本年最低水平3.09%，3個(gè)月國債收益率與聯(lián)邦基金利率之間的差距擴(kuò)大至1.25個(gè)百分點(diǎn)，是9月14日以來最大的。目前，期限從3個(gè)月到10年的國債收益率均低于聯(lián)邦基金利率，這是自2001年以來首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。彭博編制的數(shù)據(jù)顯示，在過去出現(xiàn)這種現(xiàn)象時(shí)，6次中有5次美國經(jīng)濟(jì)都陷入了衰退。

　　根據(jù)芝加哥商品交易所利率期貨交易結(jié)果，隨著美國房地產(chǎn)市場(chǎng)愈加低迷和零售商預(yù)計(jì)銷售額下降，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年12月份和隨后的兩個(gè)季度連續(xù)降息，聯(lián)邦基金利率將下降至3.75%；交易商們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月11日的例會(huì)上降息25個(gè)基點(diǎn)的幾率為90%，在明年1月和3月例會(huì)上降息25個(gè)基點(diǎn)的幾率分別為67%和43%。自2001年連續(xù)降息11次以來，美聯(lián)儲(chǔ)還從未如此大幅度地降息。而此前即使是在1998年俄羅斯拖欠債務(wù)和長期資本管理公司倒閉的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)也僅僅降息75個(gè)基點(diǎn)。RBC資本市場(chǎng)公司美國國債交易負(fù)責(zé)人托馬斯·塔西表示，投資者正在將“你錯(cuò)了，我們將引導(dǎo)你再一次放松貨幣政策”的信息傳遞給伯南克。

　　事實(shí)上，目前美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策決策方面正面臨著更加艱難的選擇。一方面，次級(jí)抵押貸款支持證券市場(chǎng)所出現(xiàn)的巨大虧損導(dǎo)致國債收益率陡然上升，使美國信貸市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，為了穩(wěn)定市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)有必要采取增加流動(dòng)性的降息舉措，但另一方面，美元匯率連創(chuàng)新低以及美國通脹出現(xiàn)14個(gè)月來最快增速又為決策者們?cè)诿髂昴瓿鯇⒗�率保持在目�?.5%的水平提供了充分的理由。今年以來，國際原油價(jià)格上漲了56%，曾達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的每桶98.62美元。11月9日歐元對(duì)美元匯率則創(chuàng)下1比1.4752的歷史最高紀(jì)錄，這些因素迫使10月份美國的進(jìn)口價(jià)格上漲了1.8%。美國商務(wù)部11月15日宣布，10月份消費(fèi)者價(jià)格折合年率上漲了3.5%，是14個(gè)月以來的最快增速。

　　11月8日，伯南克在美國國會(huì)講話時(shí)曾暗示美聯(lián)儲(chǔ)不愿再次降息。他說，第四季度美國經(jīng)濟(jì)很可能將“明顯放緩”，且通脹具有“上升的風(fēng)險(xiǎn)”。美聯(lián)儲(chǔ)理事克羅茲納11月16日在紐約表示，“目前的貨幣政策立場(chǎng)可能有助于經(jīng)濟(jì)在明年渡過崎嶇地帶”。

　　但是，金融市場(chǎng)和部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策姿態(tài)卻并不買賬。美國富國銀行首席執(zhí)行官約翰·斯達(dá)姆普弗11月15日在出席美林公司論壇時(shí)指出，目前美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷是“大蕭條”以來最為糟糕的。哥倫比亞大學(xué)教授、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主約瑟夫·斯蒂格利茨11月16日在倫敦也表示，他對(duì)美國經(jīng)濟(jì)感到很悲觀，認(rèn)為隨著美國次貸市場(chǎng)動(dòng)蕩所導(dǎo)致的全球信貸成本上升抑制了融資，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的幾率為50%。高盛公司美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JanHatzius上周在一份研究報(bào)告中表示，金融企業(yè)可能因喪失住房抵押品贖回權(quán)而出現(xiàn)高達(dá)4000億美元的損失。他預(yù)計(jì)這將迫使銀行、經(jīng)紀(jì)公司和對(duì)沖基金減少信貸2萬億美元。一家機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)紀(jì)商的國債交易部門主管表示，美聯(lián)儲(chǔ)不僅有必要拯救金融市場(chǎng)，還有必要開始拯救經(jīng)濟(jì)。他預(yù)計(jì)，到明年6月底，10年期國債收益率將下降到4%以下，而兩年期國債收益率將降至3%。

　　美國政府公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，美國房屋建筑下降了20%，為連續(xù)第七個(gè)月下降，使美國經(jīng)濟(jì)增長收縮了1個(gè)百分點(diǎn)。11月19日，美國全國房屋建筑商協(xié)會(huì)與富國銀行聯(lián)合編制的建筑商敏感指數(shù)將公布，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)該指數(shù)將從10月份的18下降至17。去年，該指數(shù)平均為42。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美國經(jīng)濟(jì)常常是在一片“衰退可能性不大”的預(yù)測(cè)聲中逐步衰退的，20世紀(jì)30年代的“大蕭條”以及2001年高科技泡沫破滅之后的衰退莫不如此。雖然目前難以預(yù)料經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和利率的看法孰對(duì)孰錯(cuò)，但種種跡象顯示，對(duì)正調(diào)整中的美國經(jīng)濟(jì)保持警惕并非“杞人憂天”。