王蔚祺

　　如果決定降息，那么會后聲明將提到經濟增長的風險已經減弱，甚至附加上通脹風險不亞于經濟增長風險的詞匯；或者美聯儲干脆按息不動，然后在會后聲明中暗示降息已經指日可待

　　正如前美聯儲官員Lyle Gramley所說：“市場正搖擺不定，美聯儲應該有更加冷靜的頭腦。”

　　或許從經濟前景的角度，美聯儲還沒有找到足夠的降息依據，但金融市場卻給美聯儲足夠的理由。

　　市場呼聲令美聯儲面臨壓力

　　由于降息預期增加，在過去的5個交易日內，美元指數下跌0.8%；歐元兌美元上漲0.9%；紐約股市在本周一上漲，道瓊斯工業平均指數上漲0.46%，標準普爾500指數收高0.37%。

　　目前市場信心仍然脆弱，投資者對于次級抵押貸款危機所引發的公司盈利的負面消息非常敏感。因此在市場自信滿滿地消化了美聯儲將在北京時間11月1日凌晨2點降息的預期后，如果美聯儲按息不動，無異于給金融市場重重一擊。

　　盡管9月份的經濟數據——房地產市場、就業、消費等都不盡如人意，但美聯儲卻遠遠沒有市場悲觀。美聯儲主席伯南克在10月15日在紐約經濟俱樂部的致辭時已經表明，他關心的是四季度和明年一季度經濟前景中的下降風險，因此無論是即將發布的三季度的GDP終值還是9月份的其他經濟數據，對于美聯儲來說都已經是“老掉牙的”了。

　　即便美聯儲降息，這也不是伯南克所領導的美聯儲第一次順應交易員們的預期。2006年6月29日，美聯儲決定加息0.25%至5.25%，但后來披露的會議紀要顯示，當時許多官員質疑這次加息是否必要。但與通脹掛鉤的債券市場顯示，在這次加息以前，通脹預期正在上升。

　　就在市場“一意孤行”地相信美聯儲一定會降息的時候，分析師們的立場卻并不堅定。盡管他們中的大多數，目前都和市場站在一起，預期美聯儲會在周三降息。但他們也都考慮到：市場確定美聯儲會降息，如果美聯儲令市場失望，會引發市場動蕩，因此美聯儲不想打擊市場。

　　摩根大通開始預期美聯儲會降息25個基點，隨后由于

股票市場創新高和失業救濟申請維持低水平，他們在10月12日修改為維持利率不變。但是接下來，正如摩根大通的經濟學家Michael Feroli所說，“所有的事情都轉向與我們對立”——美國樓市的疲軟數據和金融市場下挫，因此他們在23日再次預期美聯儲會降息。

　　玄機或在會后聲明中

　　因此如果說是金融市場預期和表現改變了分析師的看法，然后分析師的建議又反過來進一步堅定市場有關降息的預期，那么面對這個不斷循環的過程中，美聯儲可能要決定的是：跳入這個循環，順應市場的意愿降息；還是打破這個循環，暫時維持當前4.75%的利率不變。

　　無論美聯儲如何選擇，他們都會把利率決策的影響降到最低：而最方便利用的彈性工具就是會后聲明。如果決定降息，那么會后聲明將提到經濟增長的風險已經減弱，甚至附加上通脹風險不亞于經濟增長風險的詞匯，以此來打消未來降息的預期；或者美聯儲干脆按息不動，然后在會后聲明中通過強調經濟增長的風險，暗示市場降息已經指日可待。

　　雖然伯南克曾經在8月份承諾，將“采取一切方法”來重新建立市場的穩定性。但是無論美聯儲怎樣選擇，迎合市場預期都不是他們制定利率政策的出發點，他們在乎的是，包括金融市場震蕩在內的每個因素，將多大程度上地影響經濟形勢。

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