林純潔

　　美聯(lián)儲必須鞏固市場對于其抗擊通脹的信心，對于美元來說這將極其重要。

　　本周幾乎所有的市場人士都預期美聯(lián)儲將再度降息25個基點，從而將基準利率調低到4.5%的水準。理由有很多，包括不斷惡化的房地產市場、可能出現(xiàn)的經濟衰退以及對于風險表現(xiàn)出驚恐的投資者。

　　對于通脹的討論正在變少。在很多人看來，在這種“生死攸關”的時刻，討論可以暫時放一放。在降息預期下，美元指數(shù)在上周跌到77附近——又一個歷史低位。很多人都在問：美元將何去何從？

　　判斷一個跌破歷史低點的貨幣的短期走勢是困難的，但從長期來看，

美聯(lián)儲對通脹的態(tài)度對于美元的匯價至關重要。這里談論的并不是下月的CPI數(shù)據(jù)，而是更為長期的趨勢。

　　理性而言，短期的市場反應往往是非正常的。一個國家的通貨膨脹率走高，也就是該國貨幣相對于商品的快速貶值，但在外匯市場上往往會出現(xiàn)該種貨幣升值，因為市場預期該國中央銀行將升息。

　　在這種悖論出現(xiàn)時，人們經常會提到PPP(Purchasing Power Parity，購買力平價)理論，這種理論意味著

匯率是由貨幣的購買力來決定的。當然，沒有交易員會用PPP理論來交易，但這并不妨礙這個理論在長期上是正確的。現(xiàn)實是，相對于歐元等其他貨幣而言，美元的購買力更占優(yōu)勢。

　　如果PPP理論正確，如果預計美元長期維持目前的水準甚至維持弱勢，那就是表示相信美國的通脹在今后一段時間內將失控。

　　這是否會發(fā)生？很大程度上取決于美聯(lián)儲對于通脹的態(tài)度。投資家吉姆·羅杰斯認為，通脹失控的局面早晚會出現(xiàn)。

　　“目前美國存在通脹的問題，而政府在這個問題上對我們說了謊。”羅杰斯上周五對筆者表示，“情況將會變得更糟，這是毫無疑問的。”

　　羅杰斯表示，他長期看空美元，因為美元面臨的是一個長期的嚴重問題，并且他認為美聯(lián)儲目前應該做的是調高利率而不是調低。

　　其實很難判斷央行的貨幣政策正確與否，中央銀行對于經濟本身的了解要比絕大多數(shù)人精確。但中央銀行需要向人們展示它們對于通脹的重視，如果它們真的重視的話。

　　美聯(lián)儲主席伯南克相信，從長期來講，貨幣政策只能影響通脹，而對整體經濟產出并沒有關系。他也知道，讓公眾建立對于央行控制通脹的信心有多么重要。目前或許是他應該做些什么的時候了。BMO Capital Markets分析師Sal Guatieri認為，美聯(lián)儲本次將降息，并在明年底前將基準利率降到4%。在Guatieri看來，美聯(lián)儲將不惜任何代價防止經濟陷入蕭條。

　　“任何代價”？或許指的是通脹。其實經濟增長會有高峰和蕭條，這和有沒有中央銀行并沒有關系，或許通脹目標可以幫忙，而伯南克本人也曾奉行通脹目標制。

　　“通脹目標最大的好處是可以給市場一個預期，那就是在什么樣的情況下央行將會如何行動。”菲律賓央行BSP貨幣政策委員會委員Juanita D. Amatong上周末對筆者表示，“這樣市場會知道什么將會發(fā)生并做好準備。”目前BSP的通脹目標是將CPI維持在4%~5%的水準。

　　而對于美元長期走勢而言，命運也掌握在中央銀行對于通脹的態(tài)度上。

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