林純潔

　　巴斯蒂安是一家美國房地產信貸公司的員工。2年前，他所在的公司希望他給每個他遇到的人發放貸款；2個月前，他被告知停止手上的工作；上個月，他被迫離開了公司。

　　上周五，美國勞工部公布的8月非農就業報告顯示，美國8月損失了4000份工作。很多人開始相信，“房地產市場危機不會影響整體經濟”只是一個美麗的愿望。

　　看看分析師對這個數字的評論，可以給人更加直觀的感受。Channel Capital Research首席投資戰略咨詢師Doug Roberts認為，8月就業報告算得上是次“經濟地震”，這將在很大程度上改變美聯儲對經濟前景的看法；Global Insight首席經濟學家Nigel Gault更是認為，如果誰還對美聯儲會在9月降息存在疑問，這份報告應該能改變他的看法。

　　突然間，每個人都開始討論經濟蕭條是否會來臨，市場上充滿了悲觀情緒，

證券市場大幅下跌，黃金價格則在走高。

　　一個月的就業報告是否足夠？答案是否定的，還需“等待更多的蕭條信號”。判斷整體經濟和

房地產市場危機將產生什么破壞，需要更多證據。　　如果認為蕭條正在到來，那么除就業持續萎縮外，制造業的獲利、居民消費和收入也應該開始持續下跌。就這些方面而言，本周五將公布的8月設備使用率和商品零售額數字需要得到更多重視。根據彭博社對經濟學家的調查，8月設備使用率數字可能達到82%，高于7月的81.9%，更高于過去5年79.1%的平均數；而商品零售額可能在8月上漲0.5%，高于7月0.3%的漲幅，上漲可能大多依賴汽車銷售。

　　所以，如果希望從這些數據中看到蕭條的影子，可能需要等待更長時間。如果蕭條的信號沒有出現，那么未來可能重復1995年時的情形——當年3月和4月非農就業分別減少0.9萬和10.1萬人，但由于企業投資依舊強勁，經濟并沒有走入蕭條。

　　相對而言，信貸市場的問題更加嚴重。由于投資者風險偏好突然改變，過去兩個月中信貸市場人氣凋零。商業票據市場受到冷落，MBS（住房抵押貸款證券化）被投資者遺棄。本周兩筆大買賣——First Data和TXU分別與并購活動相關的新債券發行——將告訴人們影響是否正在消退。交易員將熱切關注發行情況以測試市場人氣是否開始回升。

　　不過，樂觀的局面可能很難迅速出現。在資金泛濫的過去幾年中，

美聯儲將大筆資金借給大型銀行，大型銀行再借給那些初級經紀商，之后資金流入對沖基金。市場好的時候沒人會擔憂資金安全問題，他們不斷做大市場以增加收益；而一旦信任開始喪失，市場就會走向另一面。

　　重建不是一朝一夕可以完成的。

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