2007年8月上旬，華爾街接連上演令好萊塢導演都嘆為觀止的現實版大片：股市大跳水，導演正是一連數月鬧得沸沸揚揚的次級抵押貸款危機。

　　黑色八月

　　8月1日，在投資銀行巨頭美林、花旗、雷曼的帶動下，股市掀起本月第一輪跳水運動。三大巨頭當日表示，次級債危機正日益加劇，一時看不到轉好的苗頭，隨時有可能演變成1998年以來最大的信用與流動性危機。

　　令股市雪上加霜的是，標準普爾當日又宣布下調Bear Stearns的股票評級，將其從穩定(Stable)下調負面(Negative)。Bear Stearns是美國最著名的對沖基金巨頭，旗下多只基金專門從事次級抵押貸款相關的證券與基金業務，其股價變化堪稱次級抵押貸款惡化程度的晴雨表。

　　在雙重打擊下，股市很快迎來一個“黑色星期五”：8月3日，道瓊斯工業平均指數下跌281.42點至13181.91，下滑幅度高達2.09% 。其中收盤前最后15分鐘更是迅速下跌100點。如果加上7月下旬的跳水預演，道瓊斯工業指數已經下跌近千點。因為就在7月19日，華爾街剛為道瓊斯邁過14000點大肆慶祝。

　　同日，標準普爾500指數下跌39.14點至1433.06點，下降幅度達2.66%，納斯達克綜合指數下跌64.73點至2511.25點，幅度達2.51%。然而跳水表演并未至此結束。

　　周一，即2007年8月6日，美國第10大住房抵押貸款服務商-美國房產抵押投資公司(American Home Mortgage Investment，簡稱AHM)宣布申請破產保護，成為次級抵押貸款危機的最新犧牲品。

　　受此影響，道瓊斯工業指數又帶領標準普爾500指數與納斯達克綜合指數再次下跌。據摩根大通估計，到8月第一周結束時，美國股市市值累計蒸發超過10000億美元。

　　在美聯儲的干預及各國央行的配合下，道瓊斯指數一度回升到13500點，但好景不長。

　　8月15日，標準普爾又將美國最大的抵押貸款公司全國金融(Countrywide Financial Corp)的經紀業務降級。再加上市場傳言該公司融資非常困難，以及剛剛公布的第二季度收益大減消息，公司股票遭遇拋售，股價當天下跌超過20%。

　　不僅如此，美林當日發布消息稱，全國金融可能面臨破產危機。作為美國次級抵押貸款的中堅力量，全國金融的遇冷迅速將寒氣帶給大盤。當日，道瓊斯工業平均指數應聲下跌167.45點至12861.47，徹底跌出13000點。

　　殃及全球

　　事實上，“黑色八月”只是美國次級抵押貸款危機的第二次集中爆發，在此該危機已經發集中作過一次。

　　2007年3月13日，美國住房抵押貸款銀行家協會就公布過一份報告，根據這份報告，美國次級房貸市場已經出現危機苗頭。這份報告稱，2006年第4季度，美國很多住房抵押貸款已經出現問題，失去抵押品贖回權的比例升至37年來最高，其中以

　　而在這一報告之前，美國2007年前兩個月已有20多家提供貸款的機構申請破產保護，市場對此已高度敏感，住房抵押貸款銀行家協會的報告成為股市大跌的直接誘因。

　　次日，道瓊斯30種工業平均指數狂跌242.66點，跌幅達1.97%；標準普爾500指數也跟著下跌28.65點，跌幅2.04%，成為2007年第一個黑色交易日。金融股首當其沖，美國運通與花旗集團的股價均下跌3%以上，JP摩根大通股價下跌4.4%，連通用汽車都因為旗下有金融業務而跟跌2.6%。

　　也正是從這一次狂跌開始，美國的次級抵押貸款問題不再局限于美國，而是同步波及全球。

　　3月15日，香港恒生指數下跌2.65%，日經225指數下跌3.08%，印度孟買股票交易所Sensex指數也下跌3.01%。而英國匯豐銀行此前已經宣布拔出105億美元準備金，以應對美國次級債市場的隨時惡化。

　　緊接著3月16日，美國著名的次級抵押貸款服務商新世紀金融集團(New Century Financial)宣布，其拖欠瑞士信貸集團旗下瑞士信貸第一波士頓的抵押貸款額為14億美元，而不是此前報告的9億美元。當日是周五，新世紀金融集團股價下跌50%，周一停牌，周二又被紐約證交所除牌。

　　2007年4月2日，曾經風光一時的新世紀金融集團資金鏈徹底斷裂，正法院正式遞交破產保護申請。

　　自此，一場影響全球的次級抵押貸款危機正式爆發，而且每發作一次，全球股市都跟著大挫一次。法國的巴黎銀行，德國的德意志銀行，澳大利亞的澳大利亞，甚至中國的多家銀行都紛紛跟著高盛、雷曼、花旗等華爾街金融巨頭起起落落，使次級債危機的影響力不斷擴張，最終演變成一場破壞力不亞于911恐怖襲擊的全球金融危機。

　　美國病人

　　源自美國的這場次級抵押貸款危機破壞力極強，即便后期在各國央行的努力下能得到緩和或扭轉，其影響力也足以與911恐怖襲擊或互聯網泡沫破裂相提并論，至少絲毫不亞于1998年由俄羅斯債券危機引起的美國長期資本管理公司的倒閉，以及由此引發的金融恐慌。

　　對于這一點，全球經濟學家已經基本達成一致，但對于誰是這場危機的罪魁禍首，目前仍有爭議。

　　作為次級債的“最終消費者”，對沖基金巨頭Bear Stearns的首席財務官薩姆(Sam Molinaro)認為，這是22年來美國經歷的最嚴重的信用危機，遠非1987年的黑色星期一所能比，因為危機的根源在于信用。

　　薩姆的觀點得到廣泛認同，至少美國住房抵押貸款銀行家協會的首席經濟學家道格拉斯(Douglas G.Duncun)力挺這一觀點。早在3月13日的報告中，道格拉斯就宣稱，危機的直接原因是住房抵押貸款的壞賬率大增，壞賬率猛增則源于那些購房人不守信用。

　　道格拉斯說，自2001年以來，美國房地產市場持續繁榮，到2006年更是過度繁榮、虛假繁榮，使越來越多的人大做美國夢，而事實上，他們中相當一部分人根本不具備買房條件：收入相當低，信用相當差。在沒有資格申請正常抵押貸款的情況下，只能轉而次級抵押貸款。

　　次級抵押貸款的年限可長達30年，在前兩年幾乎不用支付利息，但進入第三年后的28年時，月供對應的利率通常都猛增至兩位數。一旦美聯儲加息或家庭收入下降，他們就會賴帳。

　　支持道格拉斯的數據很多。

　　2001年，美國抵押貸款行業的從業人數不過10萬人，而到2006年，這一數字增加到50萬；2001年，美國各大金融機構發放的住房類次級抵押貸款只有1200億美元，占抵押貸款總額的5%，而到2006年，對應的數字分別變成了6000億美元和20%。美國人的房屋擁有率上升到69%，數百萬家庭在這五年間買下房產，而他們中有近一半是低收入群體，全憑次級抵押貸款，且幾乎全部采用彈性利率。

　　911之后，美聯儲一度將利率下調至1%，但從2004年起又接連小步快跑17次，將聯邦基準利率提高到5.25%，使購房者的月供大增。2004年入場并采用次級抵押貸款的購房者，從2006年起還款利率又剛好驟升至兩位數。

　　與此對應的數據是，自2006年4月以來，次級抵押貸款公司的貸款拖欠率高達13.8%，而往年，這一比率最高不超過6%。

　　道格拉斯的觀點有理有據，但很多經濟學家將矛頭指向德高望重的前美聯儲主席道格拉斯，而不是不守信用的低收入購房者。

　　這些經濟學家認為，以次級抵押貸款為代表的次級債市場興起于1990年代，是美國1980年代垃圾債券破滅之后，銀行家們琢磨出的又一款金融衍生品，風險極大，身為美聯儲主席，格林斯潘應高度關注，嚴加監管。

　　次級債與垃圾債券一樣，屬于典型的高風險，高收益。融資者既不需要資產抵押，也不需要3A級信用，即可獲利貸款。在房地產市場，買房人零首付、零信用證明即可獲得高額貸款。

　　當然，此類貸款收益相當可觀，利率通常都在10%以上。也正是在高收益誘惑下，很多原來在投資銀行就職的人紛紛下海，創立專門的次級債公司。

　　于是，1990年代，美國的次級債公司如雨后春筍，遍撒危機的種子。在格林斯潘非理性繁榮的掩蓋下，更是如魚得水。

　　互聯網泡沫破裂，再加上911恐怖襲擊，美國經濟受到空前沖擊。為重振美國經濟，格林斯潘頻頻下調利率，這進一步推動了美國房地產與次級債市場的持續繁榮，而隨著房地產市場的火爆，次級抵押房貸迅速成為次級債市場的主力軍。

　　但從2004年起，格林斯潘峰回路轉，接連小步快跑17次，將聯邦基準利率從1%上調到5.25%，買房人月供與抵押貸款公司的成本雙雙倍增，最終均不堪重負，引發危機。

　　格林斯潘本人曾在2005年明確表示他對抵押貸款市場的擔心，因為他清楚地知道其中的風險，但可能考慮到即將卸任，美聯儲對此并未干預。

　　這個角度講，格林斯潘對此次危機至少負有不可推卸的責任，但也有不少經濟學家為格林斯潘開脫。

　　按照開脫者的說法，危機的根源不是利率頻升，信用不良，也不是次級債泛濫，而是美國人強烈的住房夢與脆弱的還款能力嚴重矛盾。

　　1996-2006年，美國房地產出現10年繁榮，在美國夢刺激下，有條件的買房，沒條件的創造條件也要買。金融業極其發達，銀行家極其聰明的華爾街正是“創造條件”的天堂，無需首付與信用的次級抵押貸款可謂應運而生。在低收入人群的美國夢追捧下，自然也大行其道。

　　結果是，10年間，900多萬人通過實現了住房夢，但其中一半以上都是采用次級抵押貸款。

　　然而在瘋狂追求美國夢的同時，這些人的消費習慣并未改變。

　　美國是一個典型的高保障、高消費、高借貸國家，居民存款率連年不足5%，一旦失業或收入下降，就算不買房，很多人照樣破產。而對應的事實是，隨著全球化加速，美國人失業或收入下降的機會正越來越多。僅沃爾瑪的全球采購，每年就至少轉移近百萬美國人的就業機會。這兩年，底特律三大汽車巨頭接連巨虧，再加上對上下游的波及，每年接到裁員通知書的人也高達幾十萬。

　　因此，次級債危機與以往的任何金融危機都不同，是一場由強烈的美國夢，先進的美國金融，以及不留退路的美國消費習慣合力而成的危機，是一場典型的美國式危機。

　　這場危機真正的破壞力也許剛開始釋放，因為它真正傷害的不僅僅是美國乃至全球的金融系統，更是美國人的消費能力、消費信心及消費需求，而一旦美國的消費需求破滅，危機將迅速從金融系統向外擴散，蔓延到何時何處不得而知。