薛皎

　　近期，投資者似乎正在失去對于新興經濟體貨幣的偏好，大宗商品價格的下降以及美聯儲正式退出量化寬松(QE)政策使得新興經濟貨幣逐漸失去優勢及吸引力。

　　大宗商品價格下降

　　11月3日，彭博金提供的最新數據顯示，截至10月30日，11個主要新興經濟體大宗商品生產國的貨幣匯率指數在7月初到10月29日期間下降了6.2%，同時22種商品原料的彭博商品指數也下滑了12%。而在同樣時間內，10個主要發達經濟體的貨幣指數上漲了2.3%。

　　“投資者對新興市場的青睞已經結束了。新興市場出產大宗商品，但是大宗商品的價格正在持續下降，這對于巴西、南非、墨西哥、秘魯和智利來說都不是個好消息。”布朗兄弟哈里曼(BrownBrothersHarriman)公司貨幣戰略主管錢德勒(MarcChandler)說道。

　　近期，各主要新興經濟體都出現貨幣貶值的現象。由于原油價格自7月初以來持續下跌，給高度依賴能源出口的世界第二大產油國——俄羅斯帶來沉重打擊，盧布目前累計已經貶值21%；而同時作為世界第二鐵礦石儲量國以及第二大大豆生產國的巴西，其貨幣雷亞爾也出現了近10%的貶值。此外，銅價的下跌也導致世界最大的銅礦開采國智利的貨幣比索貶值約4%。

　　錢德勒認為，大宗商品的價格下跌是導致新興經濟體貨幣出現貶值的主要原因。包括高盛(GoldmanSachs)在內的幾大投行紛紛表示，所謂的大宗商品的超級周期已經結束，而在過去10年間中國快速增長的需求是這個超級周期的主要推動力。

　　“目前的狀況是大宗商品的價格持續下跌、美國利率預計不久后將上升，中國經濟又面臨繼續放緩的風險。前幾年新興經濟體有大量資本內流，但現在這些資本開始外流，并且外流或將持續下去。”錢德勒說道。

　　數據顯示，在過去3年間，超過6500億美元的資金流入新興市場，而新興組合基金研究全球公司(EPFRGlobal)統計顯示，自9月中旬以來全球的投資者已經從新興經濟體的債券和股票基金市場撤出約65億美元資金，而今年以來從新興市場流出的資金已達131億美元。這次從包括中國、土耳其和南非在內的一些國家流出的資本規模可謂史無前例的大。

　　QE退出引發資本外流

　　除大宗商品價格下跌給新興經濟體貨幣帶來貶值壓力外，美聯儲自上周宣布正式結束量化寬松(QE)政策也將給新興市場帶來深遠影響。

　　其實，自去年5月份美聯儲首次釋放退出QE的信號時，就已經引發新興市場投資者的騷動。當時包括韓國、馬來西亞、印度在內的新興市場出現了股市暴跌，導致投資者對全球金融市場的預期也發生了改變。

　　美聯儲在金融危機后推出的QE政策大大增加了全球資金的流動性，而自上周美聯儲宣布正式退出第三輪QE后，美國國債的收益率將大幅上升，這使得大量趨利性資金從新興市場回流到發達市場，而對于新興市場來說，大量資金流出將增加資金流動性收緊壓力、出現股市暴跌以及貨幣貶值等風險。

　　美聯儲前首席經濟學家大衛·斯托克頓(DavidStockton)說道：“我認為確實會有很明顯的重新定價過程，重新定價從一年前美聯儲首次釋放退出QE信號時就已經開始，投資者們在當時突然意識到，原來美聯儲不會一直推行QE，它是會結束的。”

　　斯托克頓表示，對于像中國這樣基本面較為堅實的新興經濟體來說，美聯儲退出QE并不會帶來明顯影響。“退出QE的影響由于各經濟體基本面的差異，反應有所不同，像中國這樣的經濟體我覺得不會對波動特別敏感或者被QE的結束嚴重影響，甚至加息的影響也不會很大，因為它的經濟基本面更加堅實。此外，墨西哥、波蘭的基本面也較好、宏觀經濟政策穩健、抵御金融波動能力較強，受到的沖擊也會比較小，投資者們對這些國家的增長潛力也更加樂觀。而包括巴西、印度、土耳其等擁有財政和經常賬戶雙赤字的國家面臨持續資本外流和匯率貶值，受到美聯儲退出量化寬松預期的沖擊較大。”