整體概況

　　在判斷未來經(jīng)濟(jì)走向方面，除了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，窺探企業(yè)財(cái)報(bào)一樣有用。每季度末，當(dāng)各種財(cái)報(bào)紛至沓來，哪些企業(yè)是業(yè)績蒸蒸日上的明星也一目了然。

　　在剛剛過去的一季度，美國的經(jīng)濟(jì)增長算不上太糟，股市表現(xiàn)也令人滿意，大宗商品則出現(xiàn)跌宕起伏的分化走勢。緩慢復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)令防御型企業(yè)找到機(jī)會(huì)。

　　⊙記者 王宙潔

　　七成公司盈利超預(yù)期

　　保健行業(yè)利潤高公用事業(yè)會(huì)賺錢防御個(gè)股底氣足

　　據(jù)彭博資訊數(shù)據(jù)，截至8日，在已經(jīng)公布業(yè)績的440家標(biāo)普500指數(shù)成分股企業(yè)中，有48.17%的企業(yè)營收好于預(yù)期，同時(shí)有71.98%的企業(yè)凈利潤好于預(yù)期。公用事業(yè)類及保健類公司的分別占據(jù)最意外營收及盈利的榜首。而從去年四季度至今年一季度，這兩類公司的業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　保健行業(yè)利潤高

　　彭博資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8日，一季度公用事業(yè)類個(gè)股的營收表現(xiàn)最佳，有64.52%的企業(yè)營收好于預(yù)期，金融與科技類個(gè)股分別以58.54%及58.14%的營收意外緊追其后。而在盈利方面，保健類公司業(yè)績好于預(yù)期的比例高達(dá)81.4%，其后是消費(fèi)服務(wù)，這一比例為80.85%。

　　基礎(chǔ)材料及工業(yè)類企業(yè)有超過一半的企業(yè)營收不及預(yù)期；而盈利方面，工業(yè)類個(gè)股盈利意外比例較低。

　　公用事業(yè)會(huì)賺錢

　　上個(gè)月末公布的數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)者支出在3月意外上升，寒冷天氣暫時(shí)刺激了公用事業(yè)方面的需求�！肮�用事業(yè)在支出中占據(jù)很大比重�！蹦碌掀煜翧nalytics資深經(jīng)濟(jì)分析師瑞安·斯威特表示，“如果把這部分剔除，3月的支出也就平淡無奇了。經(jīng)濟(jì)正在放緩。”

　　相似情況也出現(xiàn)在日本。截至8日，日本基準(zhǔn)股指東證股價(jià)指數(shù)(Topix)覆蓋的1677家成分企業(yè)中，已有841家公布了業(yè)績。其中，公用事業(yè)類個(gè)股的營收表現(xiàn)同樣突出，好于預(yù)期的比例高達(dá)80%，遠(yuǎn)超其他行業(yè)。保健類個(gè)股也以76.92%的盈利意外比例跑贏其他行業(yè)。但在日本，電信類個(gè)股無論是營收還是盈利，都表現(xiàn)得較為平淡。

　　防御個(gè)股底氣足

　　今年一季度，金融市場呈現(xiàn)分化走勢。美股三大股指的漲幅在8%至11%不等，紐約油價(jià)的漲幅也近6%，但紐約金價(jià)則大跌近5%。由于股市的出眾表現(xiàn)，導(dǎo)致不少經(jīng)理人從商品轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。這令商品類企業(yè)倍感寒意。

　　根據(jù)彭博資訊的數(shù)據(jù)，在去年四季度，標(biāo)普500成分股企業(yè)中，石油及天然氣行業(yè)營收好于預(yù)期的比例高達(dá)70.73%，而在今年一季度已發(fā)布業(yè)績的公司中，這一比例僅為55%。金融股的營收意外比例也從上季度的71.95%降至58.54%。

　　——機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)——

　　投資者將持續(xù)偏好防御型個(gè)股，因這些股票支付不錯(cuò)的股息收益率，且其業(yè)績對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的依賴性較低，在經(jīng)濟(jì)衰退期應(yīng)會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)良好�！巴顿Y者偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中較為安全的下注。”ING投資管理公司的資深策略師科恩·斯特雷特曼斯表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，公用事業(yè)類企業(yè)營收好于預(yù)期的比例從上季度的18.75%升至64.52%。保健公司的凈盈利則持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀，近兩個(gè)季度盈利好于預(yù)期的比例均高于80%。

　　個(gè)股點(diǎn)將

　　“當(dāng)沒有更多脂肪需要減少的時(shí)候，就開始剔除肌肉，隨后便砍去骨頭。”金融公司LPL的首席市場策略師杰弗瑞·克萊因托普如此形容當(dāng)下企業(yè)們的困境，依靠削減費(fèi)用使其足以實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)的做法也許會(huì)令他們感到呼吸困難。

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱的世道中，各大企業(yè)為了好看的財(cái)報(bào)數(shù)字的確費(fèi)心不少。有調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的，也有重點(diǎn)發(fā)展旗艦業(yè)務(wù)的，更有甚者，真的不惜“砍骨頭”，索性搞起業(yè)務(wù)分拆。

　　為業(yè)績不惜“剔肉砍骨”

　　代表：新聞集團(tuán)、IBM[微博]保住王牌應(yīng)萬變 代表：雅芳、特斯拉控制成本就是控制一切 代表：通用汽車

　　代表：新聞集團(tuán)、IBM

　　截至今年3月31日的這一財(cái)季，新聞集團(tuán)的利潤增長近兩倍，原因在于一次性利得及有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)績的改善。不過，出版業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤下降，也在一定程度上抵消了電視業(yè)務(wù)增長帶來的紅利，其中出版業(yè)務(wù)營運(yùn)利潤下降35%，收入則下滑4.3%。

　　為了彌補(bǔ)這一局面，該集團(tuán)表示，將按計(jì)劃分拆出版事業(yè)：包括圖書出版以及道瓊斯通訊社等在內(nèi)的出版業(yè)務(wù)將于未來數(shù)月被分拆成獨(dú)立公司，并保留新聞集團(tuán)的名稱。而專注于媒體和娛樂業(yè)務(wù)的另外一家獨(dú)立公司將被命名為“二十一世紀(jì)�？怂埂薄�

　　國際商業(yè)機(jī)器公司(IBM)則報(bào)告說，在幾樁大型軟件和硬件交易失敗后，公司營收下降了5%。但有消息稱，IBM仍在進(jìn)行初步談判，旨在向聯(lián)想集團(tuán)[微博]出售部分服務(wù)器系統(tǒng)業(yè)務(wù)。后者曾經(jīng)于2005年收購了IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。

　　保住王牌應(yīng)萬變 代表：雅芳、特斯拉

　　和上述兩家公司的境遇不同，一些企業(yè)有著自己穩(wěn)賺不賠的王牌業(yè)務(wù)。受益于在主要市場巴西和俄羅斯的銷售增長以及成本削減措施，雅芳的第一季業(yè)績好于預(yù)期。電動(dòng)車巨頭特斯拉公司則一季度同比扭虧為盈，為歷史上首次，且業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)超業(yè)界預(yù)期。而社交企業(yè)臉譜網(wǎng)則努力擴(kuò)大移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)，這幫助其在一季度實(shí)現(xiàn)營收增長。

　　還有一些企業(yè)則受益于需求的增加。其中，穆迪投資服務(wù)公司公布的一季度獲利好于預(yù)期，主要便是受益于一波發(fā)債潮。 全球最大的信用卡與借記卡網(wǎng)絡(luò)Visa 公布季度業(yè)績強(qiáng)勁，則是受益于客戶刷卡消費(fèi)額增長。

　　控制成本就是控制一切 代表：通用汽車

　　一些企業(yè)則嚴(yán)控成本，其中就包括汽車巨頭通用。由于受到北美地區(qū)業(yè)績不佳及貨幣匯率波動(dòng)帶來沖擊，通用在一季度的利潤下滑，不過，由于其嚴(yán)控北美和歐洲業(yè)務(wù)成本，其財(cái)報(bào)還是好于人們的預(yù)期。

　　發(fā)業(yè)績不忘表決心 代表：默克、輝瑞、蘋果

　　不過，并非所有企業(yè)都春風(fēng)得意，一些沒有良好表現(xiàn)的企業(yè)則通過發(fā)紅利及表決心來拉攏投資者。其中包括美國制藥商默克，該公司的糖尿病藥物Januvia的季度銷量意外下降，并宣布調(diào)降全年獲利預(yù)估。但默克公司此后表示，董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)額外回購最多150億美元普通股，未來12個(gè)月將總計(jì)回購約75億美元股票。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，該公司仍表示其基本面依然強(qiáng)勁。

　　而通過分拆非藥品業(yè)務(wù)及向股東派發(fā)較高股息和回購普通股而將多數(shù)收益回饋給股東，輝瑞亦因此吸引了投資者。

　　最受矚目的當(dāng)屬蘋果公司，該公司表示，將通過把季度派息額提高15%，以及擴(kuò)大股票回購計(jì)劃，在2015年底前再向股東返還550億美元。蘋果將這一決定稱為“史上規(guī)模最大的一次股票回購授權(quán)”。

　　而由于保費(fèi)收入因外幣波動(dòng)等特殊項(xiàng)目的影響，令美國國際集團(tuán)的獲利。但該公司領(lǐng)導(dǎo)層依然表現(xiàn)得信心滿滿，執(zhí)行長羅伯特·本默切表示，“今年的首要任務(wù)是改善營運(yùn)基本面并降低成本�！彼�表示，“無論這是否意味著要降低資本成本、重新建置系統(tǒng)，或者把重心放在各項(xiàng)業(yè)務(wù)、以及符合公司策略意義的地區(qū)市場上，每個(gè)方面我們都應(yīng)該要找出可以改善效率并減少支出的辦法。”

　　行業(yè)風(fēng)向

　　盈利巨大，營收卻好像停滯不前，一季度的美股業(yè)績仿佛站上了蹺蹺板，讓人們意識(shí)到一種麻煩正在醞釀之中。

　　行業(yè)排位洗牌 初生牛犢不怕虎

　　美國上市企業(yè)正面臨著不惜一切代價(jià)壓低成本促進(jìn)獲利增長的重壓。在此變局中，一些輕裝上陣的創(chuàng)意企業(yè)和一些霸王硬上弓的業(yè)者似乎正在拉開差距，一場行業(yè)洗牌呼之欲出。

　　美國著名報(bào)刊某天的頭版，用醒目的標(biāo)題寫道，“企業(yè)獲利雖優(yōu)于預(yù)期，但營收成長不見蹤影”。海外媒體分析稱，自2009年以來標(biāo)普500指數(shù)中的大公司獲利翻倍。然而整體企業(yè)情況卻不是相當(dāng)出色，因?yàn)樾」�司不具有相同的�?yōu)勢，例如維持境外收益、享有各種稅惠政策及純粹的規(guī)模經(jīng)濟(jì)等。

　　而隨著營收成長放緩，這些企業(yè)能采取的唯一方式就是削減成本，并竭盡所能提高效率。這種做法可能是使用科技以減少人力，或是在國內(nèi)削減薪資福利來降低人事支出。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，一些企業(yè)提高利潤靠的是老方法：停止為未來投資。由于獲利與投資的關(guān)聯(lián)度緊密，企業(yè)將高利潤率視為應(yīng)該投資新產(chǎn)能及增產(chǎn)的訊號(hào)。

　　這令企業(yè)家們感到壓力重重。無論是金融服務(wù)公司，一些醫(yī)療保健業(yè)者，或是煤炭和石油制造公司等行業(yè)都受到挑戰(zhàn)。但一些初生牛犢不怕虎的挑戰(zhàn)者卻無所畏懼。

　　賺錢機(jī)器挪移

　　科技業(yè)硝煙最濃

　　這種情況在科技業(yè)尤為突出。軟件巨頭微軟[微博]曾經(jīng)因?yàn)閺?qiáng)勁的個(gè)人電腦軟件銷售而聞名，但這家的財(cái)報(bào)顯示，受到軟件收入遞延的一次性影響，包括Windows操作系統(tǒng)在內(nèi)的業(yè)務(wù)基本上零增長。英特爾[微博]公司則在為移動(dòng)產(chǎn)品提供芯片方面一直進(jìn)展不利，該公司報(bào)告其一季度利潤下降了25%，同期營收減少2.5%。

　　相比之下，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新公司谷歌[微博]稱，不包括旗下硬件子公司摩托羅拉[微博]移動(dòng)公司的業(yè)績，該公司今年第一季度的營收較上年同期增長22%。而其谷歌眼鏡等新產(chǎn)品更是賺足了世界各方的注意力。

　　“許多撼動(dòng)了科技市場的公司都是靈活敏捷的初創(chuàng)公司�！比鹗啃刨J表示，現(xiàn)在有一群非常大膽的新興企業(yè)，他們真的相信自己能夠在未來五年取代那些老資格的企業(yè)。

　　有海外媒體評(píng)論認(rèn)為，科技領(lǐng)域的這些轉(zhuǎn)變包括移動(dòng)設(shè)備的崛起和個(gè)人電腦增長的放緩，傳統(tǒng)的軟件被網(wǎng)絡(luò)版所取代，以及把企業(yè)內(nèi)部計(jì)算業(yè)務(wù)外包給其他公司運(yùn)營的設(shè)備。

　　事實(shí)證明，為搭上未能在平板電腦和智能手機(jī)這些新玩意兒順風(fēng)車的企業(yè)正在承受更多痛苦。面對(duì)增長放緩的前景，戴爾[微博]被指正在采取格外激進(jìn)的行動(dòng)，比如提出進(jìn)行私有化交易。

　　權(quán)威聲音

　　股票市場仍在走“資金行情”，因?yàn)槠髽I(yè)獲利仍有改善空間，所以泡沫言之過早，短線還可能沖高，但修正壓力也在升高。

　　然而，考慮到全球增長依然乏力，企業(yè)盈利也因而表現(xiàn)疲軟，因此，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，企業(yè)盈利的下滑可能誘發(fā)股市下跌�！暗�現(xiàn)在還很難說何時(shí)會(huì)兌現(xiàn)�！�

　　⊙記者 朱周良

　　牛市泡沫？言之過早！

　　從股市角度看，全球一浪接一浪的貨幣寬松應(yīng)該是好事。但在經(jīng)濟(jì)基本面并未決定性改善的前提下，這一輪“流動(dòng)性行情”的可持續(xù)性仍備受爭議。多位接受上海證券報(bào)采訪的專業(yè)人士認(rèn)為，這一輪主要由流動(dòng)性推動(dòng)的股票牛市面臨的調(diào)整壓力正在上升，但出現(xiàn)泡沫似乎還言之過早。

　　在發(fā)達(dá)市場，美國、歐洲、日本等地股市不斷創(chuàng)出數(shù)年乃至有史以來的新高。而在新興市場，盡管漲勢不如發(fā)達(dá)國家凌厲，但連續(xù)降息也讓投資人按捺不住入市沖動(dòng)。9日，MSCI新興市場股票指數(shù)升至近兩個(gè)月來高點(diǎn)。

　　花旗中國零售銀行研究與投資分析主管邱思甥表示，在全球存款利率與債券收益率都偏低的情況下，資金正試圖透過股票市場取得更高報(bào)酬。但與此同時(shí)，實(shí)質(zhì)利率偏低顯示全球總需求不足，企業(yè)資本支出意愿不高，全球經(jīng)濟(jì)仍在弱復(fù)蘇之中。

　　“股票市場仍在走‘資金行情’，因?yàn)槠髽I(yè)獲利仍有改善空間，所以泡沫言之過早，短線還可能沖高，但修正壓力也在升高�！鼻袼忌麑�(duì)上海證券報(bào)記者說。

　　平安證券[微博](香港)資產(chǎn)管理部董事總經(jīng)理陳至勇亦認(rèn)為，現(xiàn)在說股市出現(xiàn)泡沫還太早。

　　“和以往一樣，我認(rèn)為目前是經(jīng)濟(jì)景氣的底部，而不是高點(diǎn)。只不過股市已先行上漲，但幅度還在可接受范圍，畢竟估值尚未失控�！标愔劣抡f，“短期漲得太快、太多，就會(huì)面臨修正，長期依然看好�！�

　　他同時(shí)表示，對(duì)新興市場而言，當(dāng)局必須頂住跟隨發(fā)達(dá)國家大幅降息的壓力，因?yàn)樵谖飪r(jià)本就相對(duì)較高、面臨泡沫壓力的情況下，過度的政策放松往往是泡沫的起點(diǎn)。

　　安本資產(chǎn)管理亞太策略和資產(chǎn)配置主管埃爾斯頓9日對(duì)上海證券報(bào)記者表示，各國央行爭相放松貨幣政策，是推高股市的一大動(dòng)力。

　　然而，考慮到全球增長依然乏力，企業(yè)盈利也因而表現(xiàn)疲軟，因此，該公司預(yù)計(jì)，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，企業(yè)盈利的下滑可能引發(fā)誘發(fā)股市下跌�！暗�現(xiàn)在還很難說何時(shí)會(huì)兌現(xiàn)�！�