盈信資產(chǎn)合伙人張峰(圖片來源：視頻截圖)

　　新浪財經(jīng)訊 北京時間5月5日上午消息 由新浪財經(jīng)-興業(yè)全球基金主辦的“朝圣之旅 興業(yè)之始”——巴菲特股東大會美股投資策略會分享會，于北京時間5月5日上午9:00-12:00(美國中部時間5月4日20:00-23:00)，在美國奧馬哈市希爾頓逸林酒店宴會廳召開。

　　對于巴菲特投資策略非常熟悉的盈信資產(chǎn)合伙人張峰認(rèn)為“中國出不來巴菲特，美國也很難，中國更難”，他從三個方面闡述了這種“前無古人，后無來者”現(xiàn)象的原因。

　　對于致力于向巴菲特學(xué)習(xí)的信徒們來說，他們雖然成不了巴菲特，但他們卻可以成為更好的投資者。

　　以下為張峰談話實錄：

　　主持人：謝謝！下一個問題提給張峰張總，您對巴菲特投資策略一定非常熟悉，想請您分享一下接下來的一年巴菲特投資策略會對給投資者哪些啟示？

　　張峰：這里有一個問題，我覺得他不太能一年看，雖然也一直在進(jìn)化，但是一直是有機(jī)可尋的。我講講我這次來，作為學(xué)生學(xué)到的東西。我提到一個結(jié)論，中國出不來巴菲特，美國也很難，中國更難。

　　因為他很綜合，投資上至少在三個方面做到了出類拔萃，前無古人，后無來者，一個在資產(chǎn)分配上，他的投資范圍非常廣，他既做股票，也做股權(quán)，也做高息的債，他有并購的手段，也有參股的手段，既做國內(nèi)，也做海外，這個投資視野是非常寬的，所以使得他在26歲寫過一句話，我要打敗市場，這輩子打敗市場平均每年10個點，我不能只做股票，只做股票，我買的再具有價值投資的，市場下跌它也會跌。投資上另外展開了，他的價值投資的紀(jì)律性，有所為有所不為，他在做很多常人很難做出判斷的時候，他非常干脆，這個很難做到，而且他很早就開始想到，一味地按照這個做，這個也很難。

　　第三個，他在擇時上的判斷，他回避了小的容易出錯的損失，但是對于他非常要把握的，他做得非常好，而且他是有非常強(qiáng)的時間來證明他有這個能力。

　　當(dāng)然還有一個更難的，他把投資當(dāng)成一個事業(yè)來做，他所喜歡的生意都比較注重承擔(dān)能力，他自己的生意投資上非常注意投資成本，所以他一直關(guān)注從他這個酒店轉(zhuǎn)成伯克希爾，他當(dāng)時想解決資金成本的問題，這么多年，解決了資金成本低，第二時間長，規(guī)模大。這個是他巨大的優(yōu)勢，因為他的資金成本上的優(yōu)勢很難被美國和中國投資人復(fù)制。除了投資這塊，另外一個是管理，他非常注重利用美國充分的職業(yè)經(jīng)理人的資源，他一個24個人的總部，控制50多個子公司的生意，他在管理上的哲學(xué)，也非常好地利用了美國現(xiàn)有的資源，在中國能不能復(fù)制，這要打問號。

　　他今天總結(jié)，我在后期沒有競爭對手的優(yōu)勢，收家族企業(yè)，在這一類收購對象上，他具有獨一無二的競爭優(yōu)勢，因為其他的對手，不能滿足出售者的要求。在今天展覽，我呆到最后，我花時間最多的不是在shopping，我看展板，從開始設(shè)立到現(xiàn)在，列了主要投資，我每張拍照，我看到最多的一個詞很多生意都是一個家族，在多少年前創(chuàng)立的，有的是一百年前，有的幾十年前，有的是幾年前，但是這些家族的生意做得很優(yōu)秀的時候，創(chuàng)始人退出的時候，選擇了伯克希爾。所以綜合起來，這些因素我在2011年有機(jī)緣向他問過一個問題，全世界都想抄襲你，你講了著名的觀點叫護(hù)城河，你的護(hù)城河的觀點是什么，什么原因讓這些人想抄你學(xué)不了你，那天講的內(nèi)容分了幾層，首先公司這層，他有路徑依賴，比如保險，他買得早，你現(xiàn)在再以那個價格買，不可能。他回答說，第一個原因是很多生意他做得早，而且不太具有可復(fù)制的投資機(jī)會。第二他講了在收家族生意上，他有獨到的優(yōu)勢，今天的年會也講了，不管是PE也好，或者說其他競爭對手也好，最終創(chuàng)始人如果關(guān)心自己的生意，團(tuán)隊十幾年、二十年長期前景的話，都愿意賣給他，他成了獨一無二，具有優(yōu)勢的的買者，這是巨大的優(yōu)勢。

　　綜上所述，沒人做得了下一個巴菲特，我們能學(xué)習(xí)他成為很好的投資者。

　　提問：您是怎樣看待中國地方債務(wù)的問題，這個債務(wù)的問題有沒有真的存在，如果它存在的話，影響有多大，對A股市場和未來的宏觀經(jīng)濟(jì)影響有多少，有沒有任何變革和解決的方法？

　　張峰：我只代表自己投資過程中的實踐的思考。其實所有債的風(fēng)險來自于還款的來源。還款的來源關(guān)鍵在于掙的錢能不能超過他借款的成本。你如果從這個角度去分析的話，政府的投資收益率肯定是在下降的，特別是從四萬億印了之后。從微觀來看，各個層面的，包括產(chǎn)能過剩，最后都能看出資本回報率下降，回報率下降，如果負(fù)債所對應(yīng)的利率還上升的話，這個事情越干越有風(fēng)險了，這是我判斷的基本面。

　　現(xiàn)在靠什么在維持呢？就是政府的信用。政府的信用，全世界各個債務(wù)體系里，評級體系里，對政府的信用給的很高的，所以中國從這兩個框架來看，我個人覺得回報率下降。印鈔票帶來的投資者最終利益的損失。這個挺復(fù)雜的，如果你看不明白，就不投，從投資角度來看。分析角度大家有各自不同的分析和各自不同的行動。和這個相關(guān)的，如果不是我們看到的資本類別里具有吸引力的投資，我們可能就不選擇。另外它有風(fēng)險，宏觀有債的假設(shè)的話，對你自己的投資應(yīng)該建立起有防守性的分布，比如說如果出現(xiàn)這種情況，你現(xiàn)有的投資會受它什么樣的影響，這個要考慮，我大概是這樣的分析。