《中國外匯》學術委員 黃國波

　　美國大選中奧巴馬和羅姆尼的巔峰對決并不能影響美國的經濟大局。美國經濟近期出現低位走穩的“綠芽”。在過去的兩個季度，經濟增長率已經從約1.3%的低點反彈到約2.0%。企穩反彈的房地產市場、較強勁的消費、走低的商品價格等，都為美國經濟提供了較強支撐。歐洲經濟持續走低至負增長。近期在歐央行和歐洲穩定機制可能大力度干預的預期下，歐債危機企穩，經濟也可能短暫小幅反彈。新興市場則經歷了一輪較大幅度調整，資金持續穩定流入。

　　2013年的全球經濟將是震蕩多，驚喜少，總體疲弱。明年年初起，美國經濟“綠芽”在嚴冬中可能凋萎。走出美國大選，我們看到美國人一度拋諸腦后的財政懸崖漸行漸近。綜合各方分析，2013年，布什時期及近年的減稅政策到期，加上財政預算平衡法案下的聯邦支出削減，合計將達五千多億美元，約為美國GDP的3.5%。如全數發生，美國將陷入衰退；如部分發生，美國經濟增長也將從預期的2.5%下降到1.5%以下。美國16.4萬億美元的債務上限也將于明年年初到達，美國財政政策的緊縮要求將雪上加霜。值得關注的是，美國的貨幣政策已經寬松到頭，沒有了對抗財政緊縮的進一步空間。

　　歐洲經濟除了有短暫技術性反彈的可能外，看不到對持續增長的有力支撐。銀行、公司、家庭等私人部門的高負債率與政府的高債務比率交疊，同時形成去杠桿的要求，給經濟帶來巨大而持續的下行壓力，并可能導致惡性循環，進一步推高債務比率。盡管利差已經大幅收窄，邊緣國家的名義利率仍大大高于名義GDP增長率，長期看，政府債務不可持續。邊緣國家經濟在歐元區內和區外都嚴重缺乏競爭力，除非在勞動力市場改革和降薪、削減福利、提高經濟體靈活性和效率等方面取得突破，否則將陷入長期低迷。

　　全球看，盡管有極度寬松的貨幣政策支持，但實體經濟增長除了補庫存和短暫消費沖動帶來的回暖外，看不到特別的亮點。美國這個消費大國因為高失業和低收入增長，不再能驅動全球增長。歐元區和日本經濟將在衰退邊緣苦苦掙扎，形成拖累。新興市場以中國為首，面對高速增長后的系列問題，正在較低的水平上尋求穩定和調整，不再有2008年危機后的大力度刺激空間，也不可能再次帶動全球經濟大幅反彈。

　　近期，我國經濟在企業去庫存近尾聲、較大力度基建投資、較寬松貨幣信貸等因素支持下，有望企穩反彈。但在全球經濟疲弱的格局下，9月份9.9%的出口增速并不能反映主要市場的需求情況，需關注圣誕節采購季過后能否持續。在出口不能大幅拉動增長、內部消費與投資均較溫和的形勢下，我國經濟不可能獨善其身，明年維持8%左右的溫和增長將是大概率事件，但要警惕美財政懸崖與歐債危機震蕩的破壞性沖擊。