新浪財經訊 北京時間11月26日上午消息 路透社報道，海外投資者開始搭建中國股市的投資組合，這是因為在連續兩年跑輸全球股市后中國股票估值已十分低廉，經濟數據也顯示中國經濟很可能已經企穩。

　　在過去兩個月里，海外投資者已向中國股票基金流入近40億美元，他們希望在中國股市新牛市開始的初期便進入市場。

　　但他們的動作可能太快了。中國市場仍有著明顯的風險包括上市公司盈利情況欠佳、債務負擔增長、而個人投資者在尋找其它投資機會，盡管中國經濟形勢在改善。

　　北京大學光華管理學院教授Paul Gillis表示，“中國股市的估值已經十分具有吸引力，人們對中國經濟放緩的擔憂也有所減弱，中國經濟的增長速度仍比全球其它地方更快�！�

　　他表示，“但影響中國股市的一些問題，比如會計欺詐、變更利益實體(variable interest entity)以及中美之間在監管方面的對峙依然存在，并沒有得到解決�！�

　　經濟增長并不意味著股市也一定會上漲。自1992年MSCI中國股市指數推出以來，中國名義GDP增長了15倍，但同期中國股市下跌了40%以上。

　　再平衡

　　海外投資者態度的轉變十分明顯。

　　美銀美林對248位全球基金經理進行的一項調查顯示，他們對中國經濟的信心創三年來新高。這些基金經理管理著6950億美元的資產。

　　10月份，大陸企業在香港上市的H股指數上漲了7.6%，漲幅遠高于其它區域股指。H股是海外投資者投資中國的主要途徑。

　　投資中國基金咨詢公司Z-Ben Advisors首席執行官Michael McCormack表示，“我認為大多數基金經理正在權衡他們投資中國的權重與中國經濟在全球的地位。他們發現，他們在中國的投資非常少，而中國在世界上的影響力十分巨大。這些基金經理正在試圖讓二者達成一定平穩。”

　　吸引他們的一個因素是估值。MSCI中國指數在過去兩年里一直跑輸亞洲市場，該指數此前表現十分搶眼，在2008年10月至2010年11月之間上漲至原來的近三位。該指數是基金經理最喜歡衡量投資中國基金的指標。

　　該指數當前市盈率為9.2，低于巴西的9.9，以及印度的13.2。對于不想錯過牛市的人來說，這一點很有吸引力。湯森路透的數據顯示，H股當前市凈率要2007年低四倍。

　　這么便宜的估值以及中國經濟企穩的跡象正讓投資者擔心踏空中國新一輪的牛市。上周四公布的中國采購經理人指數顯示中國制造業自13個月來首次出現擴張。

　　追蹤基金流動的機構 EPFR Global提供的數據顯示，在截至11月15日十周里，流入中國股市基金接近40億美元，占流入整個亞洲地區(不包括日本)基金的一半以上。

　　Pacific Basin Value Equities首席投資官Stuart Rae表示，“中國經濟已經觸底，人們對中國經濟不再持悲觀立場。”該公司目前投資日本以外亞洲的基金規模為8.79億美元。Rae透露，公司目前首次超配中國股市。Rae還管理著1.5億美元中國QFII基金。

　　選股

　　LGT私營銀行南亞投資顧問部主管Simon Grose-Hodge表示，由于中國新一屆領導人的改組已經完成，投資者又將注意力集中在經濟基本面，投資者近期的樂觀情緒可能為時過早。

　　他表示，投資者不應預期中國政府會再次推出4萬億元的經濟刺激計劃，中國政府可能將推出小規模的，更有目的的開動計劃，企業不會得到低成本的貸款。

　　盡管政府發出了樂觀聲音，但對于投資者來說，透明度、國企改革、企業管理以及監管部門對市場的干預等問題仍未得到解決。

　　雖然香港H股已經顯現出活力，但大陸股市依然半死不活地徘徊在近三年低點，令股民傷心欲絕。

　　根據花旗私營銀行的統計，在已發布第三季度財報的企業當中，有三分之二企業的財報不及預期。上市公司利潤同比下降了5.8%，分析師總體上下調了明年的盈利目標。

　　杠桿化率已經上升至危險水平。咨詢機構龍洲經訊(GaveKal-Draganomics)預計今年年底時企業債務達到GDP的122%，2011年底時為108%。

　　不良貸款的增長將給銀行帶來風險，這是2008至2009年期間推出的4萬億元刺激計劃留下的后遺癥。高盛預計銀行不良貸款率是官方報道的0.97%的六倍以上。

　　匯豐銀行表示，滬深300指數非金融成份股的利潤在過去三個月里連續下降，盈利品質，即現金流占凈利潤比例已轉為負值。

　　滬深300今年下跌了7%，2011年下跌了25%，2010年下跌了12.5%。

　　Pacific Basin的Rae指出，“在五年前，中國股市是全球最貴的市場之一，現在已經和韓國一樣便宜了，是亞洲最便宜的市場之一�！�

　　他表示，“中國股市中有許多股票非常便宜，但其中一些股票那么便宜是有原因的。”    (明煜)