□本報記者 錢杰

　　美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺日前在接受中國證券報記者獨家專訪時表示，由于未來可能出現“財政懸崖”，美聯儲推出的第三輪量化寬松措施 (QE3)對于提振美國經濟的效果不會特別顯著。不過，對于處在減速中的中國經濟而言，QE3帶來的利大于弊。陸挺認為，由于目前中國的經濟現狀與QE2 推出時有很大區別，所以中國政府不會因QE3而進一步收緊貨幣政策。

　　QE3難明顯提振美經濟

　　中國證券報：QE3是否能夠提振美國經濟？

　　陸挺：我們認為，QE3對美國經濟將有一定的提振作用，但效果不會特別顯著。新一輪的量化寬松政策，當然可以通過提振消費者信心以及降低長期利 率等渠道刺激經濟增長。但是，今年年底前即將到來的“財政懸崖”將對美國經濟產生顯著的不利影響。屆時多項減稅和財政刺激政策將集中到期，根據美銀美林經 濟學家的預測，財政懸崖對于美國經濟的負面影響可能達到GDP的4.5%，這將遠遠超過QE3帶來的正面刺激。因此，我們維持美國經濟正在減速之中的判 斷。

　　中國證券報：QE3對于人民幣匯率走勢會產生怎樣的影響？人民幣匯率會走強嗎？

　　陸挺：在我們看來，由于QE3將加大美元貶值壓力，這對于人民幣兌美元匯率可能有小幅的提振作用，但總體影響有限。主要是由于目前市場對中國經濟的預期仍較悲觀，導致人民幣存在貶值壓力。因此，我們不認為人民幣將因QE3而對美元大幅升值。

　　不會大幅推高中國CPI

　　中國證券報：QE3會對中國經濟帶來哪些影響？QE3的效應主要會通過哪些渠道傳導到中國？

　　陸挺：我們認為，QE3總體上對中國經濟的影響是利大于弊。近幾個月來市場上人民幣兌美元貶值的預期增強，資本外流風險加大，而在QE3帶動美 元貶值的預期下，人民幣貶值預期將得到緩解，從而減少對資本外流的擔心。此外QE3對美國和全球經濟的提振將會有利于中國的出口。

　　中國證券報：由于QE2曾經推動大宗商品價格大漲，不少人擔心此輪QE3會加大中國通脹壓力，引發滯脹，你怎么看這一問題？

　　陸挺：中國國內一些擔憂QE3的觀點，主要集中在其對于中國通脹的影響。QE3將會主要從兩個傳導途徑影響中國的通脹：首先，QE3會推高全球的商品價格，特別是鐵礦石和原油(92.89,0.00,0.00%)的價格，從而影響到中國這個最大的大宗商品進口國；其次，QE3會促使熱錢流入中國，導致經濟中的流動性上升，推高資產價格。

　　上述擔心有一定道理，但短期內的負面影響也不宜過于夸大。首先，中國目前生產者物價指數(PPI)表現低迷，且終端需求疲弱，因此通脹不太可能 因為大宗商品價格的上升而有一個大幅度提高；其次，對于熱錢的流入不宜高估。根據我們自己的測算，在QE2期間(2010年10月到2011年6月)，流 入中國的熱錢總共大約有1110億美元，比一般市場上估算的2080億美元流入要小很多。即使這1100億美元熱錢的流入，也主要是由于中國重啟人民幣升 值進程而非QE2所致。因此，美國量化寬松對于中國熱錢流入的影響是相當有限的。