大機(jī)構(gòu)的"羊群效應(yīng)"

　　周二大盤有一個(gè)明顯的特征，就是普跌的狀態(tài)下權(quán)重股的下跌幅度更加明顯，銀行、地產(chǎn)等板塊的下跌首當(dāng)其沖。這反映在各個(gè)指數(shù)上面也非常明顯，上證50、滬綜指、滬深300、深綜指的跌幅漸次遞減，-3.98％、-3.64％、-3.48％和-2.60％，這說(shuō)明權(quán)重股遭遇的拋壓比較垃圾股要沉重得多。這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明了什么？在證監(jiān)會(huì)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)通知和加大違規(guī)行為監(jiān)管力度的時(shí)候，下跌猛烈的并非泡沫巨大的垃圾股和題材股，而是有業(yè)績(jī)支撐的大盤藍(lán)籌股，從邏輯上來(lái)說(shuō)是比較難理解的。

　　筆者認(rèn)為，這種相對(duì)于邏輯背離的現(xiàn)象反映了一個(gè)內(nèi)在的問(wèn)題---基金等大機(jī)構(gòu)的"羊群效應(yīng)"問(wèn)題。這些大市值藍(lán)籌股的大起大落緣于機(jī)構(gòu)資金的大進(jìn)大出，而在4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，基金的投資行為左右為難有主觀和客觀兩個(gè)方面的原因：主觀上，基金等機(jī)構(gòu)崇尚的價(jià)值投資理念在元旦以來(lái)的市場(chǎng)上難以生存和得到認(rèn)可，面對(duì)高估的泡沫基金不可能維持多方的想法不動(dòng)搖，但是大盤在資金的推動(dòng)力量下面持續(xù)走高的趨勢(shì)卻一直維持，基金也不得不跟隨持有，但是一旦有利空消息，出局的動(dòng)作會(huì)非常堅(jiān)決；客觀上，大機(jī)構(gòu)客戶在近期的集中贖回盡管對(duì)基金流動(dòng)性不至于產(chǎn)生壓力，但是對(duì)于基金的投資思路可能會(huì)產(chǎn)生影響，這種被動(dòng)減倉(cāng)的動(dòng)作也會(huì)比較堅(jiān)決。

　　這樣一來(lái)，機(jī)構(gòu)選擇流動(dòng)性最好的大市值權(quán)重藍(lán)籌股大手筆進(jìn)出就可以理解了，進(jìn)也進(jìn)這些大市值的藍(lán)籌股、而出也選擇"水池"寬的藍(lán)籌股，所以才導(dǎo)致權(quán)重股領(lǐng)跌的格局。我們可以把這個(gè)現(xiàn)象理解為"機(jī)構(gòu)羊群"效應(yīng)，基金等機(jī)構(gòu)對(duì)大盤的助漲助跌作用顯露出來(lái)。

　　可能考驗(yàn)缺口支撐

　　"五一"長(zhǎng)假過(guò)后的向上跳空缺口尚未完全回補(bǔ)，權(quán)重股拖累下大盤有可能下探考驗(yàn)該支撐位，周二尾盤的放量下跌可能會(huì)延續(xù)到周三的上午。但是，筆者認(rèn)為，即便是機(jī)構(gòu)的羊群恐慌情緒在起作用，權(quán)重股的估值中樞也不可能下移到不合理的位置，銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股不可能持續(xù)暴跌。主要有兩個(gè)方面的理由：一是

　　因此，筆者認(rèn)為短期的風(fēng)暴過(guò)后還會(huì)迎來(lái)權(quán)重藍(lán)籌股的彩虹。

　　整固后加速趕頂

　　整數(shù)關(guān)口的心理壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)際壓力，大盤寬幅震蕩的多空博弈不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。這和大盤在3000點(diǎn)關(guān)口面臨的環(huán)境有較大的不同，每天30萬(wàn)以上的新增開戶者會(huì)用資金的力量來(lái)扭轉(zhuǎn)空頭的思維。因此，這個(gè)博弈的過(guò)程可能很快會(huì)被多頭狂熱情緒所壓倒，而真正的瘋狂來(lái)臨之時(shí)大盤也才能完成階段性頂部的構(gòu)筑。換句話說(shuō)，藍(lán)籌股暴跌難以構(gòu)成真正的頂部，因?yàn)樗{(lán)籌股的內(nèi)在價(jià)值遲早還是會(huì)得到認(rèn)可和挖掘的。而接下來(lái)的藍(lán)籌股上漲和垃圾股暴跌同時(shí)出現(xiàn)的格局、或者說(shuō)大盤和個(gè)股的脫節(jié)才預(yù)示著大盤加速趕頂?shù)牟椒ゼ涌臁?

　　因此，筆者認(rèn)為股指在整數(shù)關(guān)口震蕩整固后會(huì)在銀行地產(chǎn)等權(quán)重藍(lán)籌股帶領(lǐng)下加速上攻，大多數(shù)的個(gè)股可能隨波逐流、也可能高點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)之后步入下跌途中。調(diào)整持籌結(jié)構(gòu)、思路應(yīng)該從題材股的進(jìn)攻轉(zhuǎn)向價(jià)值股的防御。