中金公司推薦六只藍籌龍頭股

　　大族激光(002008/23.86元) 06年業(yè)績符合預期，上調(diào)盈利預測

　　上調(diào)盈利預測，維持"推薦"。上調(diào)后公司07、08年凈利潤則分別達到1.29億元和1.79億元，分別同比增長45%和39%。當前股本對應每股收益分別為0.53元和0.74元，對應07、08年市盈率分別為44.6x和32.2x，06-08年的凈利潤年復合增長率達42%，基于公司良好的增長前景，我們維持"推薦"的投資評級。

　　廣東榕泰(600589/16.74元): 推薦

　　2006年業(yè)績略低于預期

　　事件：

　　廣東榕泰發(fā)布2006年業(yè)績公告：公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入7.97億元，同比增長39.68%，實現(xiàn)利潤總額0.98億元，同比增長47.23%，實現(xiàn)凈利潤0.90億元，同比增長55.20%。公司全面攤薄的每股收益為0.38元，凈資產(chǎn)收益率9.16%。公司06年業(yè)績情況略低于我們預期。公司公布了比較好的分配方案，計劃每10股轉(zhuǎn)增5并派發(fā)0.50 元（含稅）的現(xiàn)金紅利，現(xiàn)金分紅比例約為13%。

　　評論：

　　從公司2006年度報表來看，有兩點與預期差別比較大：毛利率水平18.3%，低于預期1.4個百分點。其中，06年4季度公司毛利率水平由前3個季度的20.0%下降到13.2%，06年4季度甲醇價格偏高是主要原因（圖1）。

　　所得稅有效稅率僅為8.2%。造成所得稅比較低的原因是公司2006年取得了大約584萬元的國產(chǎn)設備抵免所得稅。公司4季度的所得稅為-370萬元。

　　我們判斷，公司也很有可能加大了成本和費用的確認，使得4 季度的業(yè)績低于預期。從經(jīng)�；顒蝇F(xiàn)金流來看，同3季度末相比4季度末的凈額增加了0.33億元，相當于當期凈利潤的2倍，比前3個季度平均水平高37%。

　　2007年公司的盈利情況仍然比較樂觀。根據(jù)公司對2007年的展望，預計凈利潤同比增長50%以上。最主要的盈利驅(qū)動因素是2006年非公開股票募集資金投資項目將于2007年下半年全面投產(chǎn)，屆時氨基復合材料產(chǎn)能將由原先的7.5萬噸上升至13.5萬噸，同比增長80%。目前，公司新增的2萬噸產(chǎn)能已經(jīng)于2月份開始陸續(xù)投入生產(chǎn)，市場價格仍然維持在7200~7400元/噸的高位。與此同時，甲醇價格今年處于下降通道，由于市場供給大量增加，預計甲醇價格會處于比較低的位置。這對公司氨基復合材料的毛利率非常有利。也許這也是公司對2007 年業(yè)績有信心的重要原因之一。

　　我們分別上調(diào)了公司2007年和2008年的盈利預測15%和12%。調(diào)整后公司07年和08年的每股收益分別為0.58 元和0.67元，分別同比增長52%和16%。最主要的變化是我們調(diào)升了氨基復合材料的毛利率水平至21%以反映甲醇價格的變化。

　　公司07年的市盈率水平為29倍、08年為25倍，估值水平并不便宜。不過，預計公司良好的分配方案和50% 的業(yè)績預增應能推動股價繼續(xù)上漲。我們?nèi)匀痪S持推薦的評級。

　　貴州茅臺(600519/93.89元)

　　業(yè)績持續(xù)快速增長

　　重申"推薦"評級充裕的現(xiàn)金流與中短期內(nèi)盈利持續(xù)快速增長前景使得DCF模型下公司07年末合理股價高達133元，我們由此重申"推薦"評級，并且期待公司管理層激勵能盡早付諸實施。

　　海正藥業(yè) (600267/8.75元)

　　06年4季度經(jīng)營回暖，07年實現(xiàn)恢復性增長

　　◆ 我們將海正藥業(yè)的投資評級從"中性"上調(diào)到"審慎推薦"，原因如下：

　　公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯的回暖跡象，07年有望走出低谷，實現(xiàn)較大幅度的恢復性增長（預計07年每股收益0.26元，同比增長46%）；08年雖然盈利可預見性較差，但公司一旦反轉(zhuǎn)趨勢確立，則具有較大的增長潛力。

　　基于我們的盈利預測（07年和08年每股收益分別為0.26元和0.32元），該股07年和08年的預測市盈率分別為34倍和28倍，估值較高。但由于08年的盈利預期較為保守，公司在固定成本較大的情況下，業(yè)績反轉(zhuǎn)往往超出預期，因此，可能拉低08年估值。

　　從市值角度考慮，海正藥業(yè)39億元的總市值低于華海藥業(yè)45億元的總市值，確實存在被并購的潛在可能。

　　海正藥業(yè)股價走勢在過去一年里遠遠落后大市，近期上漲較快主要反映的是外資收購傳聞，而對經(jīng)營層面回暖的反映有。我們認為，經(jīng)過兩年調(diào)整后的海正值得關注。

　　雅戈爾 (600177/16.14元)：審慎推薦

　　2006年：剔除非經(jīng)營性收益，凈利潤增長19.5%

　　綜述：剔除認沽權(quán)證一次性收益影響，公司實現(xiàn)凈利潤6.75億元，同比增長19.5%，基本符合我們的預期。其中，紡織業(yè)務表現(xiàn)突出，收入和毛利均獲得了顯著的提升。

　　每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增2.5股，分紅收益率1.86%(含稅)。

　　公司公布了發(fā)行18億元可轉(zhuǎn)債、投資于房地產(chǎn)項目的決議。3年期利息分別為1.5%、1.8%和2.1%。以目前價位作為轉(zhuǎn)股價參考，可能會帶來6.3%的股本稀釋及每年3000-3500萬元左右的利息費用。

　　雅戈爾是我國很有代表性的男士正裝品牌公司，對房地產(chǎn)、證券、銀行等方面的投資也獲得了超額的回報，我們維持對其"審慎推薦"的評級。受出售中信證券股權(quán)帶來7.7 億元收益（稅后）將在一季度入帳、此次年報中轉(zhuǎn)增股本的分配議案及持股公司中信證券股價的持續(xù)上漲的影響，該股有望在短期內(nèi)獲得較好的表現(xiàn)。

　　另一方面，從價值分析的角度來講，目前股價已基本將公司各類投資所可能獲得的潛在升值較為充分地、不打任何多元化折扣地反映在股價當中。此外，新發(fā)轉(zhuǎn)債所可能引起的財務費用上升和股本攤薄也值得留意。

　　沈陽化工(000698/8.43元)：推薦

　　業(yè)績低于預期，長期仍可看好

　　分析和評論：

　�。�1）2006年業(yè)績低于市場預期沈陽化工2006年業(yè)績低于市場預期，銷售收入達到41.4億元，同比增長20.27%，主營業(yè)務利潤4.75億元，同比增長26%，實現(xiàn)凈利潤8562萬元，每股收益0.56元，同比增長59.18，低于市場預期的原因是公司在2006 年計提了2855萬元壞帳，同時盡管全年沈陽蠟化實現(xiàn)盈利，由于公司不抵稅工資開支增加等原因，公司所得稅率達到39%，高于預期。預計公司能夠在2008年的稅收下降中收益。

　　公司主營業(yè)務收入增加主要是由于PVC糊樹脂產(chǎn)銷量同比增加21%，環(huán)氧丙烷和聚醚銷量增加11%，原油加工量增加了8%。PVC 糊樹脂毛利率基本維持穩(wěn)定，

　　年末公司預付帳款和存貨較期初均有較大幅度上升，主要是銷售規(guī)模大幅上升導致，經(jīng)營活動現(xiàn)金流3.99億元，資本支出8億元，主要是13萬噸丙烯酸及酯項目所致。

　　（2）煉油業(yè)務是最大不確定性PVC糊樹脂繼續(xù)保持穩(wěn)定。盡管油價下跌，公司的PVC糊樹脂出廠價保持了穩(wěn)定，2006年毛利率回到了27% 的水平，盡管國內(nèi)2007年和2008年有一些擴產(chǎn)，由于需求比較穩(wěn)定，加上原油價格總體較高，我們預計PVC 糊樹脂毛利率將基本維持穩(wěn)定，公司2007年計劃生產(chǎn)PVC糊樹脂12.6萬噸，比2006年增加2.3萬噸。