來自機構的統計顯示，截至3月12日，滬深兩市共有269家公司披露年報，其中在49家公司大股東名單中出現了27家QFII身影，合計持股3.63億股，持倉市值由去年末的43.46億元增至3月12日的57.1億元，增幅達1.39%，而期間上證指數漲幅僅10.44%。這意味著絕大部分QFII重倉股跑贏了大盤。

　　據統計，在這49家QFII重倉股中，QFII持股量超過1000萬股的股票有10只，又有15只股票QFII的持股量在500萬股以上。山東高速、宇通客車、國電電力名列QFII重倉三甲，QFII在去年末的持股量分別達到4392.7萬股、4083.84萬股和2212.01萬股。

　　QFII的重倉下注顯著地刺激了相關

股票在二級市場中的走勢。資料顯示，在49只重倉股中，有16只股票自今年1月份以來股價累計漲幅超過50%。在行情排行榜中，華天酒店、深圳華強股價實現翻番，華天酒店2006年12月29日收盤價為12.75元，期間價位已達29.45元，區間漲幅130.98%；深圳華強股價也由去年末的8.1元增至最高點的17.55元。

　　此外，吉恩鎳業、渝三峽A股價區間漲幅也均超過90%，瑞貝卡、寧波東睦、國電電力、新興鑄管等股價區間上漲均超過六成。

　　價值投資理念一直被QFII們奉為"圣經"，事實上這些信徒在研判上市公司業績方面確有獨到之處。

　　統計顯示，49只QFII重倉股的2006年加權平均每股收益高達0.4559元，超過已披露年報公司平均水平33.98％。同時，這49只重倉股的業績增長也表現驚人，2006年合計實現凈利潤328.11億元，同比增長72.8%。顯示出QFII們高超的上市公司調研能力。

　　這49只重倉股中，包括S山東鋁、三一重工、吉恩鎳業等在內的6家公司每股收益超過1元，S山東鋁最高為1.5476元；另有中聯重科、華泰股份、龍凈環保等13家公司每股收益在0.5元以上。此外，還有40家公司在2006年實現凈利潤高增長。其中，中寶股份、華天酒店、稀土高科、渝三峽A等11只股票業績實現翻番。

　　在所有QFII機構中，JF資產管理、德意志銀行、瑞士信貸第一波士頓（香港）的眼光最為獨到。其中，JF資產管理重倉持有的中寶股份、三一重工，凈利潤年度增長率分別為32.78倍、1.58倍；德意志銀行持有的華天酒店凈利潤年度增長7.03倍；瑞士信貸第一波士頓（香港）重倉的稀土高科凈利潤年度增長5.06倍。

　　重倉股的優異表現，再次體現了QFII關注業績和成長性的投資風格。

　　轉型中的陣痛

　　本月初，摩根士丹利中國A股基金、新華富時A50基金、AMP中國基金等基金型QFII相繼公布了自己的最新持倉組合，這為研究QFII投資動向提供了一個管中窺豹的機會。

　　據大眾證券統計，這些基金型QFII從今年初開始又進行了一番大換倉：增持以中信證券為代表的券商股，以大秦鐵路為代表的交通運輸股；減持部分銀行股、機械股和漲幅過高的大盤股。

　　銀行遭棄 改追券商股

　　統計顯示，規模接近180億元的新華富時A50基金，在年初增持中信證券凈值的6.97%，相比上月末增加1.41個百分點。期末，中信證券位列該基金第二大重倉股。日興黃河基金和日興黃河2號基金，當期將中信證券提升為第四大重倉股。AMP中國基金在1月增持中信3.3個百分點。QFII的平均建倉成本在30元至40元之間。

　　除了AMP中國基金之外，包括日興黃河、APS中國A股基金、大摩中國A股基金都不同程度調低銀行股配置，除了工商銀行外，1月QFII凈值增長冠軍日興黃河基金還減持了中國石化、滬東重機、三一重工等大盤股和機械股，補進了3.41%的廣船股份作為裝備制造業的新重倉股。日興黃河最新十大重倉股為：寶鋼、招行、浦發行、中信證券、民生銀行、滬東重機、海螺水泥、廣船國際、萬科、中石化。

　　分析人士認為，在

人民幣升值的長周期下，國內外投資者均對含有大量人民幣資產的金融股長期看好，而根據國外成熟市場的經驗，在牛市中券商股的收益將更優于銀行股。然而以QFII增持的券商股"領頭羊"中信證券來看，其增持價在30-40元間，在如此高價位下大舉建倉，可謂"大手筆"。

　　公用事業成A50新寵

　　公用事業類股票成為QFII的新寵。持倉報告顯示，新華富時A50基金增倉大秦鐵路，馬丁可利基金增持大秦鐵路和上海機場，大摩中國A股基金增持中國國航，申銀萬國藍澤A股基金更是將上海機場、大秦鐵路列為頭兩大重倉股。

　　對此，國內分析人士認為，經2006年單邊上漲，目前A股的平均市盈率水平已較高，而QFII投資者則順應時勢，將階段性調倉的目光瞄準價值相對低估、更具投資的題材。QFII之所以看好以電力、公路、機場等為代表的公用事業個股，主要原因在于其安全邊際高，收益持續穩定。

　　大摩也愛"封轉開"

　　在摩根士丹利中國A股基金日前披露的全部持股組合中，共計有10只

封閉式基金進入了最新組合，分別是：安瑞、久富、興科、金鼎、裕華、同德、興安、景陽、科訊和科匯。

　　上述封閉式基金中多為規模在5億份的小盤基金，最大的規模也只有8億份，且到期日全在2008年年底前。WIND資訊的統計顯示，8只基金中最早到期的是基金安瑞，到期日為今年4月28日。另外，基金久富、基金興科、基金金鼎的到期日都在上半年，上述4只封閉式基金目前已全部公布封轉開方案。

　　投資組合顯示，大摩基金對封閉式基金采取了平均持有的投資策略，每只基金的規模在300萬元上下，10只基金的合計投資成本估計在4000萬元以上。而上述封閉式基金的當前市值已達6000萬元人民幣。

　　對于QFII持倉出現的新動向，國內分析人士認為，每當市場出現階段性調整的時候，QFII的戰略性調倉也會同步展開，使其與市場熱點始終保持著適度超前節奏。去年如此，今年亦是如此。這種調整不可避免地要付出代價，QFII2月份出現虧損，很可能與此有關。